3000元/噸以下的多空邏輯
3000元/噸對(duì)于行業(yè)人士而言是重要的心理價(jià)位，原因之一在于，2008年金融危機(jī)時(shí)，也沒(méi)有跌破3000元/噸。當(dāng)上周主力合約在天量持倉(cāng)下，跌破3000元/噸時(shí)，交易者比較詫異，價(jià)格波動(dòng)看似平淡，實(shí)則多空爭(zhēng)奪很激烈。
多頭是誰(shuí)？這個(gè)問(wèn)題很難回答，以往的抄底資金上鋼貿(mào)商是不可忽視的主力，但經(jīng)歷了兩年的“洗禮”，無(wú)論是現(xiàn)貨盤(pán)還是期貨盤(pán)，鋼貿(mào)商的退出都是明顯的。從席位上觀察，也無(wú)明顯的主力多頭跡象。我們只能定位于多頭很可能是某些左側(cè)抄底的機(jī)構(gòu)資金以及嘗試摸底的散戶(hù)。邏輯也簡(jiǎn)單，價(jià)格夠低。螺紋鋼跌破3000元/噸，市場(chǎng)的價(jià)格錨桿不得不拉長(zhǎng)周期。如果將周期拉長(zhǎng)14年，以2000年8月為基期，剔除掉通脹的因素，按照目前上海地區(qū)可交割主流現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)價(jià)3020元/噸換算，僅相當(dāng)于2000年8月的2126元/噸。目前的螺紋鋼價(jià)格已跌至2002年1月以來(lái)的最低點(diǎn)，重回12年前。在一個(gè)歷史新低附近左側(cè)抄底鋼價(jià)無(wú)可厚非，當(dāng)然前提是錢(qián)夠多，可熬的時(shí)間夠長(zhǎng)。
礦價(jià)面臨周期性下跌壓力
目前的礦價(jià)剔除掉通脹因素已跌至金融危機(jī)時(shí)的水平，但相比鋼價(jià)還遠(yuǎn)未見(jiàn)底。成本下移在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間還是鋼價(jià)的重要影響因素。
根據(jù)我們收集的數(shù)據(jù)，2015年全球排名靠前的主流礦山還將有大的產(chǎn)能釋放，力度可能超過(guò)今年。可以認(rèn)為，目前鐵礦市場(chǎng)已成為比拼內(nèi)力的拉鋸戰(zhàn)，一邊是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)粘性使得不少鋼廠(chǎng)的下屬礦山在虧損的情況下仍限產(chǎn)有限，另一邊是國(guó)外礦山仍在通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)降本的方式來(lái)提高利潤(rùn)并擠占中小礦山的生存空間，不管這場(chǎng)角力最后結(jié)果怎樣，都改變不了礦價(jià)長(zhǎng)期承壓下行的趨勢(shì)。
調(diào)整完長(zhǎng)周期的價(jià)格錨桿，落到中短期行情上，即使是空頭，市場(chǎng)分歧也不?。阂贿呎J(rèn)為持倉(cāng)天量，很可能演繹2012年8月底或2013年6月的超跌反彈行情；另一邊認(rèn)為本輪筑底很可能陰跌后匍匐前行，相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)反彈幅度不會(huì)太大。
我偏向于后者，2012年8月的超跌反彈背景是出現(xiàn)在上海鋼貿(mào)商崩盤(pán)之后，庫(kù)存快速出清，價(jià)格恐慌性下跌，而后城鎮(zhèn)化預(yù)期升溫，加之鋼廠(chǎng)資金并不緊張，2012年年底的一輪快速補(bǔ)庫(kù)使得價(jià)格大幅拉漲。2013年6月的階段性反彈是房地產(chǎn)階段性復(fù)蘇帶動(dòng)，但已缺少鋼貿(mào)商和鋼廠(chǎng)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的推動(dòng)，反彈幅度明顯減小。2013年11月出現(xiàn)過(guò)限電減產(chǎn)帶動(dòng)的供給端階段性收縮引發(fā)的反彈，但幅度再次縮小至200元/噸左右。而最近一次，2014年7月底，在高開(kāi)工率背景下，市場(chǎng)期待的小幅補(bǔ)庫(kù)沒(méi)出現(xiàn)，市場(chǎng)已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最好的一輪反彈機(jī)會(huì)，今年余下的時(shí)間，已很難從供給、終端需求、補(bǔ)庫(kù)、資金面找到鋼價(jià)重回3150元/噸以上的理由。
目前可交割的現(xiàn)貨也跟跌至期貨近月合約價(jià)格附近，行業(yè)利潤(rùn)處于鋼廠(chǎng)滿(mǎn)意水平，期貨持倉(cāng)天量卻難以定義為已超跌。根據(jù)我們的調(diào)研，9月中旬后礦石到貨量環(huán)比8月會(huì)有15%—20%的上升，普氏指數(shù)上周五再次跌破90美元/噸。房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲弱和礦石產(chǎn)能過(guò)剩在近期還會(huì)持續(xù)壓制鋼價(jià)。