業(yè)績概要:公司公布2017年度業(yè)績預(yù)告,報告期內(nèi)公司預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤56.78億元,同比增長251.36%,折合EPS為0.785元;去年同期實現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤16.16億元,折合EPS為0.223元;
全年盈利僅次于歷史巔峰期:根據(jù)最新預(yù)告,公司2017年單季度分別實現(xiàn)歸母凈利10.69億元、7.54億元、14.62億元及23.93億元,四季度環(huán)比增長63.68%。公司前三季度鋼材銷量分別為479萬噸、520萬噸、535萬噸,假設(shè)四季度鋼材銷量與三季度持平,則對應(yīng)測算噸鋼凈利分別為225元、145元、274元及447元,四季度噸鋼凈利環(huán)比三季度增加173元,公司業(yè)績實現(xiàn)大幅改善,全年業(yè)績僅次于2006-2007年的板材盈利巔峰期;
板材提價促進盈利爆發(fā):2017年整體經(jīng)濟走勢高位偏平,四季度以來雖有回落但仍偏穩(wěn)健,行業(yè)行政性關(guān)停并轉(zhuǎn)疊加需求轉(zhuǎn)淡對價格運轉(zhuǎn)節(jié)奏造成極大擾動,但對以螺紋鋼為代表的建筑類鋼材價格調(diào)整幅度較大。在大起大落之后四季度螺紋鋼平均價格整體與三季度持平,而四季度東北地區(qū)熱軋、冷軋價格較三季度分別上漲179元/噸和293元/噸,公司冷熱軋出廠價亦連續(xù)三個月上提。此外,雖然12月鐵礦石雙焦價格上漲小幅抬升鋼材成本,但考慮到原材料庫存周期及10-11月原料端持續(xù)走低,四季度鋼材原料端與三季度持平。在成本不變基礎(chǔ)上價格連續(xù)走高使得板材盈利大幅提升,據(jù)測算,熱軋及冷軋四季度平均噸鋼毛利較三季度分別上升188元和313元,鞍鋼作為板材龍頭企業(yè),冷熱軋合計占比高達(dá)85%,板材盈利連續(xù)走高對其業(yè)績爆發(fā)至關(guān)重要;
關(guān)注冬儲節(jié)奏與力度:目前經(jīng)濟仍呈偏穩(wěn)局面,后期財政收縮的速度仍需要進一步觀察。短期季節(jié)性效應(yīng)更為明顯,在下游實際消費萎縮的情況下,冬儲成為決定鋼價走勢的主要因素。若近期冬儲力度偏強,鋼價則有可能止跌企穩(wěn)甚至小幅反彈,但對后期旺季不利。反之若冬儲意愿不強,春季行情更加值得期待。近期來看庫存上升速度加快,部分鋼廠陸續(xù)公布冬儲政策,鋼價在經(jīng)歷大幅回落之后前期高價風(fēng)險釋放較為充分,但考慮到冬儲時間尚早加之鋼價持續(xù)下跌導(dǎo)致鋼貿(mào)商整體心態(tài)較為謹(jǐn)慎,淡季冬儲仍需進一步觀察和確認(rèn);
投資建議:在2017全年經(jīng)濟走勢高位偏平前提下,工業(yè)企業(yè)四年資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)過程中供給端調(diào)整非常充分,整體盈利均維持很高水平。鞍鋼作為國內(nèi)板材龍頭企業(yè),全年盈利緊隨行業(yè)基本面持續(xù)改善,同時考慮到板材需求不受季節(jié)性影響及公司位于限產(chǎn)區(qū)域外,公司一季度盈利仍值得期待。我們預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.78元、0.80元及0.84元,維持“增持”評級;