業績概要:公司公布2017年度業績預告,報告期內公司預計實現歸屬于上市公司股東凈利潤56.78億元,同比增長251.36%,折合EPS為0.785元;去年同期實現歸屬于上市公司凈利潤16.16億元,折合EPS為0.223元;
全年盈利僅次于歷史巔峰期:根據最新預告,公司2017年單季度分別實現歸母凈利10.69億元、7.54億元、14.62億元及23.93億元,四季度環比增長63.68%。公司前三季度鋼材銷量分別為479萬噸、520萬噸、535萬噸,假設四季度鋼材銷量與三季度持平,則對應測算噸鋼凈利分別為225元、145元、274元及447元,四季度噸鋼凈利環比三季度增加173元,公司業績實現大幅改善,全年業績僅次于2006-2007年的板材盈利巔峰期;
板材提價促進盈利爆發:2017年整體經濟走勢高位偏平,四季度以來雖有回落但仍偏穩健,行業行政性關停并轉疊加需求轉淡對價格運轉節奏造成極大擾動,但對以螺紋鋼為代表的建筑類鋼材價格調整幅度較大。在大起大落之后四季度螺紋鋼平均價格整體與三季度持平,而四季度東北地區熱軋、冷軋價格較三季度分別上漲179元/噸和293元/噸,公司冷熱軋出廠價亦連續三個月上提。此外,雖然12月鐵礦石雙焦價格上漲小幅抬升鋼材成本,但考慮到原材料庫存周期及10-11月原料端持續走低,四季度鋼材原料端與三季度持平。在成本不變基礎上價格連續走高使得板材盈利大幅提升,據測算,熱軋及冷軋四季度平均噸鋼毛利較三季度分別上升188元和313元,鞍鋼作為板材龍頭企業,冷熱軋合計占比高達85%,板材盈利連續走高對其業績爆發至關重要;
關注冬儲節奏與力度:目前經濟仍呈偏穩局面,后期財政收縮的速度仍需要進一步觀察。短期季節性效應更為明顯,在下游實際消費萎縮的情況下,冬儲成為決定鋼價走勢的主要因素。若近期冬儲力度偏強,鋼價則有可能止跌企穩甚至小幅反彈,但對后期旺季不利。反之若冬儲意愿不強,春季行情更加值得期待。近期來看庫存上升速度加快,部分鋼廠陸續公布冬儲政策,鋼價在經歷大幅回落之后前期高價風險釋放較為充分,但考慮到冬儲時間尚早加之鋼價持續下跌導致鋼貿商整體心態較為謹慎,淡季冬儲仍需進一步觀察和確認;
投資建議:在2017全年經濟走勢高位偏平前提下,工業企業四年資產負債表修復過程中供給端調整非常充分,整體盈利均維持很高水平。鞍鋼作為國內板材龍頭企業,全年盈利緊隨行業基本面持續改善,同時考慮到板材需求不受季節性影響及公司位于限產區域外,公司一季度盈利仍值得期待。我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.78元、0.80元及0.84元,維持“增持”評級;