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央行刊文詳解:我國宏觀杠桿率增幅總體穩定

放大字體  縮小字體 發布日期:2022-03-09  來源:蘭格鋼鐵網  瀏覽次數:511
 
核心提示:2017年以來我國宏觀杠桿率年均增長約4.8個百分點,增幅總體穩定。從國際上看,與主要經濟體相比,疫情以來我國杠桿率增幅相對可
 2017年以來我國宏觀杠桿率年均增長約4.8個百分點,增幅總體穩定。從國際上看,與主要經濟體相比,疫情以來我國杠桿率增幅相對可控,以相對較少的債務增量支持經濟較快恢復增長。2021年以來,我國疫情防控得力、經濟穩步恢復、宏觀政策有效等因素共同推動宏觀杠桿率回到基本穩定的軌道,為加大政策跨周期調節力度、進一步加強對實體經濟的支持創造了空間。

一、2017年以來我國穩杠桿取得顯著成效

宏觀杠桿率是一國總債務與國內生產總值(GDP)之比。2017年以來宏觀杠桿率增幅總體穩定,杠桿率年均增長約4.8個百分點,比2012-2016年年均增幅低8.6個百分點。2017至2019年我國宏觀杠桿率總體穩定在253%左右,初步實現穩杠桿目標。2020年疫情暴發后,杠桿率階段性上升至280.2%。2021年回到272.5%。

與主要經濟體相比,疫情以來我國杠桿率增幅相對可控。國際清算銀行(BIS)最新數據顯示,2021年三季度末美國(281.1%)、日本(416.8%)、歐元區(282.1%)杠桿率分別比2019年末高26.0、36.4和25.0個百分點。同期我國杠桿率比2019年末高19.1個百分點(275.1%),增幅比美、日、歐元區分別低6.9、17.3和5.9個百分點,增幅相對而言并不算高。

2017年以來我國宏觀杠桿率增幅穩定,為未來金融體系繼續加大對實體經濟支持創造了空間。

二、疫情防控得力、經濟穩步恢復、宏觀政策有效等因素共同促進我國宏觀杠桿率回到基本穩定的軌道

一方面,疫情防控取得明顯成效、國民經濟持續恢復是宏觀杠桿率企穩的關鍵所在。名義GDP是宏觀杠桿率計算的分母,其增長快慢對于杠桿率變化有重要影響。2020年疫情沖擊下,我國經濟增長一度明顯放緩,導致宏觀杠桿率出現階段性上升。以習近平同志為核心的黨中央統攬全局,統籌疫情防控和經濟社會發展,我國經濟發展韌性不斷增強,保持全球領先地位,對穩杠桿作用突出。2021年我國名義GDP同比增長12.8%,比上年加快10.1個百分點,推動宏觀杠桿率恢復到基本穩定的軌道。

另一方面,宏觀政策有力、有度、有效,以可控的債務增量穩住了經濟基本盤。一是政策有力。2020年共推出9萬多億元貨幣支持措施,引導金融體系向實體經濟讓利1.5萬億元。同時財政政策更加積極有為,出臺規模性紓困措施對沖疫情影響。宏觀政策協調配合得當,形成合力做好“六穩”、“六保”工作,穩住了經濟大盤。二是政策有度。貨幣政策保持了前瞻性、連續性、穩定性,加大跨周期調節力度,繼續為經濟穩步恢復保航護駕。得益于此,我國非金融部門債務增長相對穩健、可控,2021年總債務同比增長9.7%,增速比上年末低2.7個百分點,處于歷史較低水平,比2009-2019年總債務增速平均值低約7.3個百分點。三是政策有效。貨幣政策始終聚焦服務實體經濟,保持貨幣信貸平穩增長,注重提高精準性、直達性,發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。此外,近年來金融風險攻堅戰遏制了脫實向虛、盲目擴張的勢頭,金融改革穩步推進,金融服務增效提質。這些措施共同提升了金融服務實體經濟的效率,有助于疫情以來我國以相對較少的新增債務支持經濟較快恢復增長。

三、我國杠桿結構持續改善

(一)企業部門融資不斷規范,杠桿率基本保持穩定。

近年來,在持續獲得融資支持的同時,企業部門杠桿率保持基本穩定,且杠桿結構持續優化。2017-2019年,隨著穩杠桿政策的有序推進,企業部門杠桿率穩定在152.2%左右。疫情暴發后,企業部門杠桿率階段性上升至161.7%,2021年有序恢復至153.7%,回到基本穩定的軌道。同時企業部門債務結構不斷優化:一是貸款、債券持續增長,有效支持實體經濟融資需求。2021年末企業部門貸款、債券合計占企業部門總債務的86.8%,比2016年末高9.2個百分點。二是表外債務持續下降,有序釋放潛在風險,為新增債務創造了空間。2021年末企業表外債務(如:信托貸款、委托貸款)與GDP之比較2016年低19.3個百分點。

(二)政府部門杠桿率先降后增,有力應對疫情影響。

近年來我國不斷規范地方政府融資,成效顯著。2015-2017年,政府部門經歷了去杠桿,杠桿率合計下降2.8個百分點;2018-2019年,在穩杠桿政策指導下,政府部門杠桿率保持相對穩定,合計上升2.6個百分點。

疫情以來,政府部門杠桿率增長較快,主要是更加積極有為的財政政策對沖疫情帶來的負面影響。2021年政府部門杠桿率為46.6%,兩年平均增長4.0個百分點。

(三)住戶部門杠桿率增幅穩定,債務結構不斷優化。

近年來我國住戶部門杠桿率增幅穩定。我國住戶部門杠桿率由2012年的33.8%上升至2021年的72.2%,這九年的年均增幅為4.3個百分點,且歷年增幅波動不大。

住戶部門債務結構不斷優化:一是政策支持的個人普惠小微經營貸款增長較快。疫情發生以來,宏觀調控政策突出保市場主體特別是個體工商戶和小微企業主,創新實施直達機制,穩經營、保就業。二是住房類貸款增速總體放緩。2018年一季度以來,住房類貸款增速總體逐步放緩。

宏觀杠桿率作為中期經濟周期變化的警戒線,當前保持基本穩定,能夠反映我國金融風險逐步收斂,也為未來加大跨周期調節力度提供了政策空間。2021年杠桿率為272.5%,回到基本穩定的軌道,預計2022年增幅保持基本穩定,為未來金融體系繼續加大對實體經濟的支持創造了政策空間。

 
 
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