1、港口動力煤價保持穩定，無煙煤產地價格漲跌互現。

2、秦皇島庫存持續回落，下游價格小幅波動。

3、投資觀點：近期煤價總體仍將基本持平，缺少反彈動力。

【邏輯分析】

1、港口動力煤價保持穩定，無煙煤產地價格漲跌互現。截至4月28日，港口動力煤價保持穩定，秦皇島5,800/5,500/5,000/4,500大卡煤價均穩定在575/535/460/410元/噸（如圖片1所示）。京唐港山西主焦煤價格穩定在1,050元/噸。截至4月25日，產地價格中，動力煤和冶金煤價格總體保持穩定，無煙煤價格漲跌互現。紐卡斯爾港動力煤價（6,000大卡）小幅回落0.4%至72.75美元/噸，折算到廣州的到岸價比國內動力煤價低18元/噸；昆士蘭硬焦煤價小幅反彈1.2%至115.93美元/噸，折算到青島到岸價比國內京唐港價格山西主焦煤低151元/噸。

【圖片1】：秦皇島動力煤含稅平倉價本周(4月28日)保持穩定

2、秦皇島庫存持續回落，下游價格小幅波動（如圖片2所示）。截至4月25日，秦皇島煤炭庫存為446萬噸，較上周進一步回落5.7%；截至4月10日我國重點電廠煤炭庫存6,960萬噸（庫存天數19天）；截至4月25日，從紐卡斯爾港到黃埔港巴拿馬船型70千噸級海運費較上周回升3.1%，從HayPoint至青島的150千噸級運費則回升2.5%；秦皇島至廣州/上海海運費分別小幅回升4.1%/3.5%；秦港煤炭吞吐量較上周回落11.4%至437萬噸。下游產品價格小幅波動。截至4月25日，全國主要城市鋼鐵庫存繼續回落3.8%至1,671萬噸，熱軋價格小幅回落0.6%至3,515元/噸。華東地區水泥價格小幅回落0.8%至371元/噸，華南地區則小幅反彈0.9%至357元/噸。化工產品尿素價格小幅回落0.1%至1,585元/噸，甲醇價格則小幅回升1.6%至2,535元/噸。截至4月10日的粗鋼日均產量為215.15萬噸，較3月份回升3.8%。

【圖片2】：秦皇島港煤炭庫存進一步回落

3、投資觀點：近期煤價總體仍將基本持平，缺少反彈動力。近期，秦皇島港口庫存雖受大秦線春季檢修影響持續回落，但港口煤價仍保持穩定，沒有反彈跡象。隨著月底大秦線檢修結束，預計港口庫存將回歸到正常水平。后續，由于即將迎來水電旺季，我們認為動力煤總體仍將缺少反彈動力。冶金煤方面，下游需求仍無明顯改善，后續需要關注粗鋼產量和價格的變化，以及政府是否采取適當的經濟刺激政策。