鋼材社會庫存的去化韌性
據(jù)調(diào)研統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日，鋼材社會庫存總量為682.04萬噸，周環(huán)比下降10.82萬噸，降幅為11-12月來降幅的中值水平；年同比下降11.38%，為三年來的新低水平，且相較于往年在12月下旬降庫速度放緩至開始累庫，今年社會庫存的消耗仍保持 一定的韌性，說明成材端的基本面矛盾并不十分尖銳。
圖1.2022-2024年鋼材社會庫存變化情況
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
鐵水與鐵礦的博弈與支撐
自四季度以來，鐵水產(chǎn)量的居高不下對原燃料端的需求提供了有力支撐，且與去年相比，臨近年底今年鐵水的減量表現(xiàn)為更晚、更緩，雖然帶動焦炭四輪提降后使其價格恢復(fù)到相對合理的估值，但鐵礦無論是自身價格絕對值還是相對于成材端的價格，仍處于較高的水平上，且目前的價格難以撬動貿(mào)易商及下游的冬儲意愿，故鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑（本周或達到220萬噸上下的水平），等待鐵礦價格走低是預(yù)期內(nèi)的事情。不過，一旦鐵礦價格開始走弱，在此臨近春節(jié)之際，市場對于鐵礦的補庫預(yù)期便會隨之走強，屆時對礦價再次形成一定支撐，繼而也會對成材價格形成底部支撐。
圖2.2022-2024年鐵水日均產(chǎn)量變化情況
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
綜上所述，基于目前鋼材社會庫存的去化韌性以及相對高位的鐵水產(chǎn)量，使得雖已時過冬至，但鋼材價格仍區(qū)間震蕩運行。且后期來看，隨著鐵礦補庫預(yù)期的出現(xiàn)，將再次對成材價格形成一定托底支撐，但前提是要經(jīng)過一個其高估值向正常估值回歸的過程。