一、2024年型鋼價格行情回顧

1、價格延續(xù)弱勢行情 反彈空間閾值偏低

圖1:2022-2024年全國等邊5#角鋼均價走勢圖（單位：元/噸）

近四年型鋼價格走勢呈現(xiàn)“階梯式”下行，2021年-2024年均值分別為：5375、4816、 4201、3868；截止2024年12月31日，Mysteel全國等邊5#角鋼均價3577元/噸，較年初減14%，24年伊始型鋼行情延續(xù)弱勢，1月4日為年內(nèi)高點(diǎn)，Mysteel全國等邊5#角鋼均價4231元/噸，二季度在不斷利好消息的預(yù)期疊加下，下跌行情有一定停滯，進(jìn)而出現(xiàn)小幅反彈，但因整體鋼鐵消費(fèi)釋放不及預(yù)期，上半年反彈閾值偏低，行情上漲幅度空間限制在200元/噸以內(nèi)；利好政策促使行情放緩下跌步伐；預(yù)期在不斷被證偽的情況下，心態(tài)處于難以回升的結(jié)構(gòu)，三季度價格洼地觸底后有階段性反彈，但反彈力度有限，同比仍然低于2023年型鋼價格，四季度利好消化殆盡，價格維持窄幅區(qū)間震蕩走弱行情。

2、產(chǎn)能逐步釋放 產(chǎn)量同比略減

圖2：2024型鋼鋼企開工率產(chǎn)能利用率走勢圖（單位：%）

2024年熱軋型鋼供給呈現(xiàn)逐步增加，一方面是春節(jié)前后，市場與鋼廠對后期市場謹(jǐn)慎態(tài)度，產(chǎn)能利用率維持較低水平，在一季度產(chǎn)能利用率達(dá)到了高點(diǎn)，進(jìn)入二季度，由于實(shí)際需求釋放偏緩以及鋼企虧損，產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)波動走弱趨勢；分品種來看，工角槽由于生產(chǎn)企業(yè)調(diào)坯企業(yè)占比最高，二春節(jié)前后，調(diào)坯企業(yè)產(chǎn)能利用率整體偏低，因此工角槽產(chǎn)量較低，但整體趨勢同樣是逐步走高，工角槽產(chǎn)量前期增速較快，而進(jìn)入二季度后，鐵水偏移H型鋼，H型鋼產(chǎn)量與工角槽產(chǎn)量出現(xiàn)分化，H型鋼仍有走高趨勢，工角槽呈現(xiàn)走低趨勢；三四季度維持較為平穩(wěn)的水平，而且工角槽和和H型鋼供給曲線走勢相仿。

圖3：2024型鋼產(chǎn)量分區(qū)域示意圖（單位：%）

2024年熱軋型鋼供給趨勢呈現(xiàn)先增后減，1-12月份熱軋型鋼總產(chǎn)量同比去年下降3.1%，主要是鋼廠環(huán)保限產(chǎn)和虧損等因素造成的減產(chǎn)；調(diào)坯產(chǎn)量占比30%，華北產(chǎn)量依然63%占比最高，唐山產(chǎn)量占比下降；華南區(qū)域、西南區(qū)域產(chǎn)量同比去年上升；型鋼分品種中H型鋼同比下降最大；

圖4：2024熱軋型鋼分品種產(chǎn)量示意圖（單位：萬噸）

3、鋼企利潤同比持續(xù)下滑

圖4：2024年高爐企業(yè)H型鋼利潤走勢圖（單位：元/噸）

型鋼企業(yè)利潤延續(xù)2023低迷水平，但二季度利潤水平有所回升；截至12月31日，高爐民營鋼廠H型鋼理論均利潤10元/噸；2024年獨(dú)立軋鋼企業(yè)角鋼理論平均利潤10元/噸，同比減3%，即期（12月31日）利潤-50元/噸。

圖5：2024年調(diào)坯軋材角鋼利潤走勢圖（單位：元/噸）

4、出口表現(xiàn)亮眼 海外需求增量

圖5：2002-2024年中國型鋼進(jìn)口總量（單位：萬噸）

1-11月份國內(nèi)型鋼進(jìn)口總量同比增5%；預(yù)計(jì)24年進(jìn)口總量同比增4.5%；1-11月份國內(nèi)型鋼出口總量同比增17%，預(yù)計(jì)24年出口總量同比增15%；3季度出口增速加快，9月出口數(shù)量達(dá)到近7年來高點(diǎn)，年同比增41%；南非、澳大利亞等反傾銷調(diào)查開始；馬鋼H型鋼出口70萬噸，國內(nèi)第一位。

中國型鋼貿(mào)易順差預(yù)估全年400萬噸。

二、2025年型鋼市場展望

1、型鋼產(chǎn)能格局變化趨勢

2023年，我國粗鋼產(chǎn)量為101908萬噸，同比持平；鋼材產(chǎn)量為136268萬噸，同比增長5.2%；熱軋型鋼產(chǎn)量在粗鋼占比5.8%；2024年1-11月中國粗鋼產(chǎn)量92919萬噸，同比下降2.7%；國內(nèi)熱軋型鋼產(chǎn)量在粗鋼中占比提升到6.1%，占鋼材總量的4.4%。

圖6：2025年國內(nèi)熱軋型鋼有效設(shè)計(jì)產(chǎn)能區(qū)域分布（單位：%）

2018-2023年型鋼產(chǎn)能調(diào)整加快，布局向全國區(qū)域化發(fā)展，但未改變?nèi)A北和華東主導(dǎo)地位，華北和華東型鋼產(chǎn)能占比依然達(dá)到76%；2024年國內(nèi)熱軋型鋼有效設(shè)計(jì)產(chǎn)能11510，當(dāng)年新增產(chǎn)能140萬，淘汰270萬，實(shí)際熱軋型鋼產(chǎn)量5996.3萬噸，同比23年（6190萬噸）減3.1%。軋材長流程占比排序調(diào)換，長流程產(chǎn)能占據(jù)半壁江山，品種：因軋機(jī)多可換軋多個品種，實(shí)際軋制根據(jù)市場進(jìn)行調(diào)節(jié)；區(qū)域與工藝的調(diào)整均進(jìn)入緩慢調(diào)整期；

圖7：2025年國內(nèi)熱軋型鋼工藝占比示意圖（單位：%）

從Mysteel調(diào)研新增型鋼產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看，2018-2023年，型鋼新增產(chǎn)能呈現(xiàn)逐年上升趨勢，而2023年新增產(chǎn)能達(dá)到頂峰，同時大量新增產(chǎn)能也造成上游格局變化，新增產(chǎn)能在2024年集中帶來較大壓力，同時24年的需求釋放不及預(yù)期，因此造成了供需嚴(yán)重不平衡，國內(nèi)型鋼的競爭呈現(xiàn)區(qū)域化、白熱化，也給其他品種轉(zhuǎn)型鋼產(chǎn)能以及新增型鋼產(chǎn)能的計(jì)劃放緩，從而型鋼產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入平緩期，市場和產(chǎn)業(yè)需要階段時間內(nèi)進(jìn)行消化。

表1：2018-2024年型鋼產(chǎn)能新增情況（單位：萬噸）

2、型鋼需求變化：下游需求基建方面預(yù)期低于制造業(yè)

傳統(tǒng)電力系統(tǒng)需要更多創(chuàng)新技術(shù)以及更加全面的電網(wǎng)覆蓋范圍來穩(wěn)定持續(xù)增加的用電量。

隨著新能源的發(fā)展，新能源后期將逐步成為主力電源，新能源的發(fā)展不管是在工業(yè)設(shè)備還是建筑廠房的建設(shè)方面都直接推動了型鋼的用量。

新型電力系統(tǒng)建設(shè)推動電網(wǎng)投資延續(xù)寬松向好態(tài)勢，電網(wǎng)端在2025年有望進(jìn)一步圍繞主網(wǎng)架與配用電環(huán)節(jié)，推動投資均衡化增長，預(yù)計(jì)2025年電網(wǎng)投資有望保持10%的增速。看好在電力設(shè)備行業(yè)景氣周期下，頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)的持續(xù)增長動能。

圖8：電網(wǎng)工程投資情況（單位：億元）

據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會對挖掘機(jī)主要制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2024年12月銷售各類挖掘機(jī)19369臺，同比增長16%。其中國內(nèi)銷量9312臺，同比增長22.1%；出口量10057臺，同比增長10.8%。2024年，共銷售挖掘機(jī)201131臺，同比增長3.13%；其中國內(nèi)銷量100543臺，同比增長11.7%；出口100588臺，同比下降4.24%。

圖8：2024年挖掘機(jī)銷量（單位：臺）

建筑領(lǐng)域貿(mào)易與下游資金的回流狀況相對較差，鋼結(jié)構(gòu)項(xiàng)目的投資和建設(shè)進(jìn)度偏緩。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期較長，需求消耗表現(xiàn)相對平穩(wěn)。鋼構(gòu)行業(yè)在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境下擴(kuò)張較謹(jǐn)慎，需求增長將平穩(wěn)推進(jìn)。

根據(jù)Mysteel調(diào)研，截至12月末，鋼價處于高位震蕩態(tài)勢，市場采購積極性偏弱，鋼結(jié)鋼需求處于行業(yè)淡季，多數(shù)終端企業(yè)剛需采買基本無備貨預(yù)期。了解到鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)樣本企業(yè)原料庫存月環(huán)比下降1.09%，訂單偏弱，生產(chǎn)加工意愿下滑，市場需求表現(xiàn)疲軟，少部分企業(yè)將提前放假，用鋼需求較差；部分工程訂單項(xiàng)目趕工，但用鋼需求不多，資源日耗環(huán)比下滑2.57%。

圖9：2024年鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)調(diào)研（單位：%）

3、型鋼與替代品競爭

型鋼品類產(chǎn)品眾多，工字鋼、角鋼、槽鋼以及H型鋼主要用于建筑施工、橋梁建設(shè)、機(jī)械制造、汽車制造、船舶建造、隧道、天橋、輸電塔等。鋼管、型鋼、板材共同替代螺紋鋼減少體量，型鋼與板材、鋼管形成競爭

熱軋型鋼競品威脅：根據(jù)中國鋼結(jié)構(gòu)協(xié)會數(shù)據(jù)，熱軋型鋼占比14.3%，替代品-冷彎型鋼、焊接H型鋼，與鋼構(gòu)主要板材用鋼（66.5%）是型鋼主要威脅；冷彎型鋼對于角鋼槽鋼的替代、焊接H型鋼對于熱軋型鋼的替代以及方管和焊管對于角鋼的替代趨勢。

表2：H型鋼與板材品種價格變化（單位：元/噸）

4、型鋼區(qū)域變化趨勢與鐵水流向

價格區(qū)域化變化趨勢：以西南、華南區(qū)域?yàn)橹鞯男弯摚瑥耐甑母叩剞D(zhuǎn)而變?yōu)閮r格洼地，25年趨勢依然是消費(fèi)地投放過量導(dǎo)致消費(fèi)與供給地價格倒掛；關(guān)注鐵水流向，品種間利潤與型鋼特性導(dǎo)致鐵水的流向變動頻繁，25年鐵水分配依然是重要的關(guān)注指標(biāo)。

圖10：2024年H型鋼與各品種價差走勢（單位：元/噸）

5、型鋼庫存分析25年變化

圖11：型鋼鋼企成品材庫存走勢圖（單位：萬噸）

從社庫上看工角槽品種社庫處于低位，給冬儲提供了一些空間；但鋼企庫存相對而言仍處于絕對高位；

冬儲調(diào)研符合現(xiàn)在市場心態(tài)：觀望為主，預(yù)期價格仍然認(rèn)為冬儲政策以及價格應(yīng)該低于目前價格100元/噸以上；

25年預(yù)期來看，全年整體工角槽品種社庫蓄水池功能減弱，給予價格緩沖區(qū)間變小，而庫存壓力仍然是鋼企和流通企業(yè)資金壓力、規(guī)避市場風(fēng)險的關(guān)鍵性因素。

圖12：型鋼社會庫存走勢圖（單位：萬噸）

6、2025年型鋼價格中樞繼續(xù)下行

2024年總結(jié)：蛇年春節(jié)前價格波動空間較小，冬儲意愿低于去年，型鋼2024年主要市場矛盾是2023年的延續(xù)，高成本、低利潤狀態(tài)、高供給、需求釋放不及預(yù)期，分品種來看工角槽保持緊平衡狀態(tài)，區(qū)域投放變化大于往年，新增產(chǎn)能與退出產(chǎn)能相當(dāng)，H型鋼競爭白熱化，需求方面，鋼構(gòu)的型鋼需求提升有限，制造業(yè)好于建筑行業(yè)，整體需求同比略減。

需求方面：制造業(yè)需求依然好于建筑行業(yè)，利好H型鋼品種；

產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整：25年產(chǎn)能調(diào)整趨于平緩，關(guān)注重點(diǎn)區(qū)域的產(chǎn)能淘汰，長流程鋼企占比進(jìn)一步增加，行業(yè)壁壘繼續(xù)提升；

供給變化：板材、鋼坯、型鋼、螺紋之間鐵水調(diào)配頻率增加，工角槽H型鋼品種間調(diào)配區(qū)域平緩，總體熱軋型鋼產(chǎn)量變化幅度在5%以內(nèi)；

價格預(yù)判：行業(yè)壓力仍然在上游以及流通，需求釋放期望值不會高于2024年，雖然個別領(lǐng)域可刺激型鋼需求釋放，但整體基量略小，低利潤狀態(tài)或繼續(xù)持續(xù)，而型鋼產(chǎn)量總體預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，供需不平衡仍然制約型鋼均價上移，行業(yè)不具有底部回升契機(jī)，總體來看型鋼價格中樞繼續(xù)下行。