1、硅錳1805期貨對于現貨價格趨勢影響增強

2、鋼材采暖季結尾及盈利表現尚可

3、限產環保政策常態化

4、錳礦需求及價格繼續走高

5、硅錳新開工提上日程

圖一：硅錳2014-2017年價格指數（來源：鋼聯數據）

硅錳期貨貼水未填補 后期走勢略分歧

16年及17年1-2月，硅錳期貨與現貨價格出現較大的差價（圖二），也為3月的大行情埋下伏筆，雖1805期貨價格再次貼水現貨，但價差逐步減少，也代表了期貨投資者對于后期市場謹慎樂觀的預期，且隨著投資機構對于硅錳現貨市場研究的深入，硅錳期貨的趨勢表現將大概率領先于硅錳現貨市場，1805期貨走勢在節后影響力將愈發增強。

圖二：硅錳現貨指數&硅錳期貨價格（來源：鋼聯數據）

下游需求仍旺盛 外礦供應緩增

2015-2017年三年間，國內進口錳礦分別出現8%、24.6%的增長，2017年全年進口2125萬噸，創歷史新高，全球50%以上的錳礦被中國消耗，也表現出國內錳系市場的繁榮，而從往年1-2月進口錳礦量來看，處于同期低位，但在2018年目前外盤價格如此高的情況下，海外供應量理應有所增加。

圖三：錳礦進口量（來源：鋼聯數據）

港存降量 價格上漲

從國內港口錳礦庫存表現來看（圖四），從2017年12月中旬以來就一直呈現下降趨勢，春節長假備貨、12月進口減量等因素疊加，全國港口庫存在2018年1月底甚至降至近4年的低位180萬噸左右，也支撐了國內進口高礦價，而國內旺盛的需求使得國外礦山報價遲遲難有下調，1-3月對華報價維持高位，不僅推高了國內礦商拿礦成本，同時也使得硅錳生產廠家的資金成本持續走高，大部分利潤被錳礦所占據，高礦價雖一直在抬升硅錳底部價格，但如后期硅錳市場一旦出現供大于求格局，高礦價將是導致廠家虧損的主要因素之一。

圖四：全國錳礦港口庫存（來源：鋼聯數據）

采暖季尾聲 鋼廠需求存變數

采暖季限產時間是3月15日止，從數據看（圖五），高峰期1月之后影響鐵水量開始縮減，并且按正常推理，在限產結束前鋼廠會提前備合金庫存，但較多鋼廠表示此輪采暖季粗鋼產量減量并不明顯，對于合金需求已經處于高位，而后很能考慮到前期滿負荷生產的爐況和對沖鋼價下跌的預期，進行檢修計劃，所以2月底鋼廠需求可能并不會出現太大幅度的增加，反而需求小高峰會出現在采暖季結束前后及檢修結束后的時間段，但到時候市場鋼材價格將受到沖擊，會否影響鋼廠硅錳采價也是要注意的點。

國家建立打擊地條鋼的長效機制，堅決防止地條鋼死灰復燃，也有利于硅錳合金的需求，按本網預估，2018年國內螺紋鋼供應格局略顯寬松，預計全年產量2.4億噸左右，其中長流程企業增230萬噸，短流程企業增產1750萬噸，全年螺紋鋼樂觀預計增量近2000萬噸。

圖五：采暖季鐵水影響（來源：鋼聯數據）

硅錳利潤存憂 后期供應存壓

2017年國內生產廠家利潤表現尚可，硅錳均價漲幅與錳礦均價漲幅均處于增長24%范圍，產品與原料價格漲幅相近，使得廠家較長時間能維持穩定盈利，從最高價及最低價表現來看，2017年硅錳最高價同比上漲15.1%，而錳礦最高價則下跌16.6%，硅錳最高價出現在年末、錳礦最高價漲幅未跟進、使得硅錳廠家短期盈利擴大，但從最低價變化幅度來看，硅錳漲幅33.9%，錳礦漲幅105%，錳礦低價的上抬，使得硅錳廠家成本上升。

而進入2018年后，錳礦外盤2-3月價格已經確立上漲，仍將支撐硅錳底部價格以及推升硅錳成本，但不錯的盈利使得國內硅錳開工率維持高位，雖有鋼廠需求支撐，但在高開工率及新增產量較大加的情況下，硅錳成交價格可能不及成本上升的速率，硅錳利潤表現可能并沒有2017年穩定，但可以確定的是，硅錳底部價格已經上抬不少。

圖六：硅錳廠家利潤均值（來源：鋼聯數據）

環保政策高壓 長期難解供需矛盾

寧夏產區長時間受環保政策影響，短期產能難有大幅釋放，雖可以緩解近期供需矛盾，但在后期新投產的強壓力下，加之進口錳礦需求及依賴度上升的情況下，拼細節、拼特殊優勢、拼小成本、發展自身循環經濟將成為2018年硅錳廠家的主旋律，2018年春節后在成本、供應雙升的壓力下，雖價格會處于高位運行，但很難出現廠家長期共贏利潤的局面。