引言：煉鋼生鐵用作煉鋼原料的生鐵，是高爐連續鑄鋼、煉鐵的主要產品，它的產量占高爐生鐵產量的90%以上。自2011年四季度起，我國煉鋼鐵行業深陷陰霾，后雖有幾輪恢復性上漲行情的出現，但并未能從根本上逆轉行業疲軟的現狀。然中國12月匯豐制造業PMI指數終值與預覽指數持平，仍為50.5，為三個月最低水平，新出口訂單終值49.1，創四個月最低水平，經濟增長仍有壓力。在宏觀面表現不濟的情況下，鐵廠情況亦是不容樂觀。為何煉鋼鐵行業難以走出逆境？后期煉鋼鐵市場是否能走出大行情？筆者將針對以上問題從市場、原料、供應以及需求等方面，對我國煉鋼鐵行業的現狀以及后期走勢做簡要的梳理與分析。

一、鐵市低迷，弱勢下行為主基調

得益于國民經濟和制造業的拉動，在2011年四季度前，我國煉鋼鐵走勢基本呈現出一個上升的趨勢，但在這個分水嶺之后，鐵市一路下滑，雖有幾輪恢復性上漲，但仍未能回歸至原來的水平。以2013年為例，我國煉鋼鐵市場以震蕩運行為主，在整體偏弱的行情下，仍存有兩輪較為明顯的上漲情況，即兩個高點：一是在1-2月份傳統冬季效應下，二是8-9月份觸底反彈。雖然兩輪上漲行情并未能維持較長時間，但在一定程度上給鐵廠帶來一絲喘息的機會，尤其是在年初時候的那輪上漲。

圖1 主要地區煉鋼生鐵L8-10價格走勢圖 單位：元/噸

如上圖所示，幾乎每年的1-2月份煉鋼鐵市場都能走出一個較好的行情，這與傳統的冬儲行情是緊密相關的。每年冬季，由于天氣轉冷和傳統春季集中放假等因素，鐵市會形成一輪冬儲行情。北方地區受寒冷以及大雪天氣的影響，運輸方面受到較大的影響，春運期間人力以及物資供暖方面的運輸勢必對生鐵運輸帶來擠占壓力。此外受節日因素影響，有部分下游采購企業未入市，市場成交尚未步入正軌，鋼廠、貿易商多數仍以觀望為主，市場資源偏少，鐵市表現良好，報價上揚。各主流市場L8-10報價如下：

表1 全國主流城市煉鋼生鐵價格

二、年末原料市場走弱，成本支撐不足

煉鋼鐵的主要原料為冶金焦和礦粉，故冶金焦和礦粉的價格走勢是影響鐵價的重要因素，對原料成本的控制也是鐵廠盈利的一個著力點。

如下圖所示，焦炭價格走勢與煉鋼鐵基本保持一致，焦炭價格在2013年也出現了兩個比較明顯的高點，而這兩個高點基本能與煉鋼鐵那兩輪較為明顯的回暖相對應。焦炭方面在年末年初更替之際，供需面悄然轉變，元月焦炭市場恐將出現普降行情。目前河北、山西等地焦炭價格已然出現30元/噸的下滑，這與往年的穩中上漲行情是背道相馳的，冬儲行情在今年元月表現不濟。作為煉鋼鐵主要原料之一的焦炭如若在未來一段時間內進入下行通道，那么對于煉鋼鐵價格的影響是不容小覷的。傳統1、2月份為煉鋼鐵市場相對走好的時間段，然后焦炭已然出現下跌行情，那么在成本支撐弱化的情況下，短期內煉鋼鐵市場向好的可能性大減。

圖2 焦炭價格與煉鋼鐵價格走勢 單位：元/噸

作為煉鋼生鐵的另一主要原料鐵礦石，其價格走勢也與煉鋼鐵基本保持一致。如下圖所示，2013年礦粉市場弱勢為主，伴隨著兩輪上漲行情的均為不同幅度的向下調整。目前國產礦市場穩中偏弱，成交欠佳，觀望氛圍彌漫。元旦期間鐵精粉市場維穩，部分鋼廠下壓采購價格，河北地區大礦出廠價下調20-25元/噸，多數商家觀望謹慎操作。若此輪下滑行情蔓延開，那么礦粉市場勢必面臨一輪普降行情，幅度方面在冬儲行情的抑制下放大的可能不大。

而進口礦方面則走出一條不同的行情，目前進口礦市場穩中趨漲，年初資金偏好，市場報盤活躍。外盤方面，三大礦山皆無招標，兩大平臺報盤偏多，雖詢盤遇冷，但是市場貿易商報盤活躍，價格與去年年底有明顯增幅，貿易商看漲心態濃厚。如若進口礦市場在未來一段時間內仍能保持目前相對較好的行情走勢，那么對于煉鋼鐵方面的支撐仍有一定的可期度。

圖3 鐵礦石價格與煉鋼鐵價格走勢 單位：元/噸

從原料層面來看，2013年焦炭和鐵礦石市場均處于弱勢震蕩運行，而在新一年的年初市場走勢不一。焦炭和國產礦價格均出現了小幅的下滑，且該輪的下跌行情蔓延至周邊地區的可能較大，但是在傳統冬儲行情的作用下，下滑的幅度不會太大。而進口礦方面，受南半球雨季和颶風等惡劣天氣的影響，元月進口礦市場或有上揚的可能，但受制于有限的市場需求，漲幅不大。綜合看來，原料方面的整體表現不佳，在如此成本支撐弱化的情況下，短期內煉鋼生鐵市場走好的可能性不大。

三、資源量偏緊，供應支撐尚可

來自政策面的消息，自去年以來，鋼鐵行業的產能和環保兩大主題持續發酵升溫。限制新增產能，淘汰落后產能，清查違規排污企業，拆除不符合環保要求的設備儀器、大氣污染治理等行動持續在京津冀地區展開。隨著這輪環保風襲來，河北地區鐵廠限產和停產的情況頻現，生鐵資源量因此出現下滑，當地需求轉向周邊地區，以山西地區為主。

從鐵廠本身來看，部分煉鐵廠從生產煉鋼鐵轉而生產鑄鐵，資源量發生轉移，這種情況在山西地區表現較為明顯，其主要原因是，煉鋼鐵的價格比鑄造鐵的價格低，利潤空間小。目前山西地區煉鋼鐵主流報價為2620-2790元/噸，而鑄造鐵主流價格為3000元/噸，在利潤的驅使下，鐵廠減少煉鋼鐵產量，造成了資源量明顯減少。但是這樣的資源量轉移會控制在一個較為合理的范圍內，這主要是緣于大部分鐵廠都有相對穩定甚至是固定的下游用戶，為維護長期的上下游關系，對于該部分的資源量必須得到保證。因此即便是因資源量轉移而導致煉鋼鐵供應偏緊，也不會在短期內帶來供需面失衡，更不會直接推漲鐵價。

從產量數據來看，國內生鐵產量仍處于回落之中，11月份全國生鐵產量為5289.7萬噸，環比減少了585.67萬噸，環比下降10.0%，降幅擴大。按照日均產量來算，11月份為176.32萬噸，環比減少了13.21萬噸，降幅為7.0%。生鐵產量連續4月出現不同幅度的下滑，這與下游需求較弱以及鐵廠開工情況不佳息息相關，如下圖所示，往年1月份生鐵產量會有一個明顯的回升，這主要是緣于傳統冬儲行情下，1、2月份為鐵價相對高漲的時間段，鐵廠為增加市場的占有率，大幅提升產量，但資源得到大量釋放的同時也為后期市場的走弱埋下伏筆。

圖4 我國生鐵產量走勢 單位：元/噸

此外，我國生鐵供應量還有來自于進口資源量的補充，由于生鐵的進口量處于相對較低的水平，因此對于國內市場的影響并不明顯。數據顯示，截至2013年11月份我國生鐵的進口量為29萬噸左右，在我國生鐵資源總量中占比甚微。

從供應層面來看，2013年煉鋼鐵資源量處于前松后緊的狀態，這主要是受下游需求的影響。當前煉鋼鐵資源量相對偏緊，加之傳統冬季物流運輸受限，對于鐵市來講是一個比較利好的消息，但是僅從供應量的收窄來支撐起后期市場全面向好仍顯乏力。如若今年元月生鐵產量按往年慣例出現較大幅度的增長，那么在資源量得到明顯釋放的情況下，后期鐵市走勢堪憂。

四、下游冬儲行情未現，需求支撐不佳

又到一年冬儲時，鋼鐵業行情依舊冷清，而冬儲行情還沒有出現，究其最根本原因是行業現狀導致冬儲格局改變。下游行業未能在傳統冬儲概念下得到明顯的恢復性上漲，對于上游鐵市的影響不可忽視。

從鋼坯方面來看，鋼坯價格走勢與煉鋼鐵基本一致，2013年均有兩輪比較明顯的上漲區間，但鋼坯價格波動的幅度小于煉鋼鐵。目前鋼坯市場處于較為穩定的狀態，由于年初的資金問題有一定的緩解，市場心理預期良好。目前鋼坯現貨資源稍緊，個別成交3030-3040元/噸，成交少量，有個別少量補庫現象。雖然目前鋼坯廠商都有挺價的意愿，但是下游軋材廠成交放緩，鋼坯上揚受阻。總之整個鋼市在持續低位運行的情況下，商家預期本月有小幅反彈。若鋼坯價格在元月有一輪較為明顯的上漲行情，那么對于后期煉鋼鐵市場的支撐仍在概率之中。但值得注意的是，去年年初價格上揚之后緊隨著一輪價格的下滑，從下游傳導至上游的價格上漲需要一個周期，那么在周期內鋼坯價格是否仍能處于上漲這對煉鋼鐵價格能否上漲來說重要性不言而喻。

圖5 唐山鋼坯與煉鋼鐵價格 單位：元/噸

從終端鋼市來看，時值傳統冬儲時間，但是鋼市方面表現不佳。今年冬季做庫存的表現明顯弱于往年，相對于春節來講，也遲于往年，也因此制約鋼廠調價。如下圖所示，Myspic普鋼指數跟煉鋼鐵走勢基本一致，其關聯度甚至高于鋼坯。2013年我國鋼市整體震蕩運行，自2011年三季度起，鋼市深陷陰霾，兩年多的恢復調整未能給市場帶來明顯的逆轉，去年鋼市以弱勢盤整收官。而關于1月鋼材現貨市場，在季節性消費轉淡、臨近春節的背景下，鋼材價格有可能先持續小幅回落，然后趨于有價無市的穩定水平。在終端的影響下，煉鋼鐵在未來一段時間內的走勢也將以穩中趨弱為主。

圖6 Myspic普鋼指數與襄汾煉鋼鐵價格 單位：元/噸

我國生鐵需求量還來自于部分出口資源的拉動。但是生鐵屬于高耗能產品，且在高關稅的壓力下，鐵廠出口意愿較低，因此每年我國生鐵的出口量并不大，2013年截至11月份，我國生鐵出口總量約為22萬噸，在年度總需求量中占比極低，因此對于國內生鐵市場的影響較小。

從需求層面來看，鋼坯市場后期走勢小幅反彈的可能較大，這對于煉鋼鐵市場而言是個利好的消息。但是，終端鋼市方面傳來的信號并不樂觀，穩中趨弱甚至有一段回落行情也在概率之中，那么對于煉鋼鐵來說又是一個利空的誘因。綜合看來，需求面對于煉鋼鐵的拉動力不足，后期市場弱勢維穩的概率較大。

五、中長期資金面走勢尚不明朗，支撐有限

生鐵屬于大宗商品，市場貨幣流動性的高低可以左右煉鐵企業的采購成本以及下游企業的購買能力。2013年自6月份以來，國內出現資金面緊張情況并延續至年末，這給鐵廠的生產經營帶來較大的壓力，部分鐵廠在成本高、資金緊的情況下，不得不采取適量生產或者是以銷定產等策略。跨年后的銀行間市場資金面得到改善，企業的資金壓力有所緩解，市場預期增強。盡管隨著注入短期流動性而有所緩解，但25日銀行上繳存款準備金、元旦以及隨之而來的春節、美國QE規模縮減，仍然可能會導致短期內資金利率位于相對高位。在這種情況下，貿易商和終端屯貨的積極性明顯下降，貿易商更多的選擇是為加速資金周轉兒出貨，現貨市場價格將承壓。從中長期來看，資金面的短暫利好對市場的支撐力仍顯乏力。

六、利好與利空相互交織，未來煉鋼生鐵市場承壓

在過去一年里，我國煉鋼鐵市場并未走出相對樂觀的行情，兩輪恢復性上漲的行情均以鐵價的回落收尾，在未來一段時間內，鐵市走勢仍不明朗化。利好方面表現在資源供應量收窄、下游鋼坯價格小幅反彈以及短期資金壓力釋放等；利空方面表現在，主要原料成本價格小幅下行、終端鋼市穩中下滑以及中長期資金面表現并不明朗等。多種利好和利空因素相互交織，未來一段時期內煉鋼生鐵市場難言樂觀，我國煉鋼鐵市場屬于需求拉動型市場，供需面是否平衡問題關系到煉鋼鐵市場是走勢否向好。