說現在是全球資源行業的亂世，一點也不為過。這兩年礦產資源行業處于低谷。由于全球政治經濟格局的深度變化和全球化中的發展不均衡，給本來正常的資源產業“呼吸周期”增添了很多新的影響因素，讓產業發展趨勢更加錯綜復雜，難以把握。
過去20年內，隨著全球化進程的加快，以中國為代表的新興經濟體迅速崛起，多極化政治經濟格局勢不可擋。目前全球自然資源產品的供求格局，也已經大體形成了“歐洲、美國、東亞”三大消費核心和多元化的資源供應基地。
未來，預期中國經濟仍然將在探索和波動中增長，與此同時，印度、東南亞、拉美、非洲等地區如能保證相對穩定的周邊環境，也將顯現出更強的崛起潛力，新興經濟體力量對全球多極化格局的推動將是難以阻擋的大潮流，而發達國家陣營在金融危機之后內部矛盾增多，地緣政治不穩定因素增多，會進一步增加全球競爭格局的復雜化。這意味著，未來的自然資源供求關系也將更加復雜，供應方仍然相對集中和受控，而需求方則會更加多樣化，必將引發對于戰略資源的進一步競爭。
亂世才剛剛開始。
2012年下半年以來，資源產業由盛及衰。礦業公司的盈利能力和投資回報水平大幅降低，而資本市場的敏感和放大機制體現的淋漓盡致。市場情緒普遍消極，二級市場的估值水平大幅下降，礦業企業資金嚴重出逃，整個礦業資本市場的融資規模急轉直下。
在這樣的市場狀況下，不同類型的企業的應對策略和發展模式呈現出各自鮮明的特點。我們通過觀察代表性企業在過去一年多時間內的主要動作，可以看到一些所謂“深度調整和整合”背后的商業真理。
礦業巨頭并非尾大不掉
必和必拓作為全球第一大礦業巨頭，其業務涵蓋了主要大宗礦種，其運營表現也是最能體現全球礦業整體發展態勢的一個。近年來，必和必拓應對礦業行業頹勢、保持企業競爭力的主要手段，就是對非核心資產的剝離，而對核心業務保持繼續擴張。
2011年11月，必和必拓宣布對其鉆石業務進行全面戰略審查，隨即出售了加拿大Chidiak項目；2012年2月，必和必拓宣布出售其南非鈦鐵礦權益，全面退出鈦行業；2012年2月，公司宣布投資26億美金擴大其智利銅礦產能；2012年4月，公司宣布投資7億美元支持其墨西哥灣石油項目的進一步勘探，同期，公司關停了昆士蘭的兩座露天煤礦；2012年8月，必和必拓出售其Yeelirrie鈾礦項目；2012年11月，必和必拓出售剩余所有鉆石資產，全面退出鉆石產業；2012年12月，必和必拓將其在兩個油氣項目中的非核心少數股權高價出售給中海油，變現16.3億美元；2013年4月，公司將其北美非核心資產Pinto Valley銅礦出售給中型銅礦公司CapeStone，這距離其重啟礦山生產僅1年時間；2013年8月，必和必拓又宣布了26億美元的重大投資，支持Jansen鉀肥項目開發。
2013年4月，必和必拓新任CEO Andrew Mackenzie上任之后，更加大力推進必和必拓的精簡和專注戰略，市場對必和必拓出售更多非核心資產甚至整個礦種業務部門的預期越來越強。2014年4月，必和必拓正式發布公司聲明，回應市場對其資產組合調整計劃的猜測。在聲明中，公司明確指出，公司目前將聚焦四個核心業務，包括鐵礦石、煤炭、銅以及石油，并著力打造第五個核心業務——鉀肥，其他業務均在戰略調整范圍內。之后，隨著鎳價的持續高漲，2014年5月，必和必拓正式公開其鎳礦資產Nickel West的出售計劃。市場預測，必和必拓甚至可能完全賣掉2001年BHP與Biliton合并時Biliton旗下大部分資產。
2001年到2014年，一合一分，看似矛盾，但十幾年間必和必拓的市值已經增長了7倍。在產業爆發前整合，形成多元化格局，在產業調整期收縮、聚焦核心業務，簡單的商業真理實踐起來卻極為不易，需要對產業周期進行準確判斷，對各礦種前景深入理解，并且企業領導者要有過人的膽識和超強執行能力。
另外，在緊隨產業發展趨勢進行資產組合調整的同時，必和必拓充分利用了礦業資本市場在產業低潮期對優質評級債券的青睞，2012年共計全球發售債券約85億美元，2013年又累計發售債券約60億美元，其中有一部分債券到期日在30年以后，再加上其資產出售變現，這強有力地保證了企業的現金流實力，有力地支持了其在核心業務核心項目上的大筆投資。
在下跌最為嚴重的金礦產業，這種收縮和聚焦的調整更為明顯。以全球第一大金礦巨頭Barrick為例，自2012年底金價大幅下跌開始，公司更換了管理層，調整了發展戰略，開始大舉出售非核心資產，公司口號也變成了“堅守投資紀律，提升盈利水平”。2013年開始，公司進行了一系列非核心資產出售動作，包括整體出售非洲資產（由于要價過高未能與中國黃金達成協議），將三座臨近末期的澳洲在產礦山出售給澳洲本土金礦公司，出售其能源業務，出售其美國內華達州一座非核心金礦資產的權益等。與此同時，在整個產業“現金為王”的趨勢壓力下，必和必拓開始著力削減其由于前期擴張而積累的大幅債務負擔，進行債務重組，并遞延債務期限。另一家金礦巨頭Newcrest也在通過成本壓縮、更嚴謹的資本支出和有力的債務重組保證企業現金流水平，我們預期隨著Newcrest新管理的更換完成，未來也將看到其對部分非核心資產的出售。
中型礦企迎來市場機遇
我們以澳洲金礦行業為例，一方面由于上面提到的金礦巨頭的戰略收縮，市場上來自巨頭的資產剝離機會增多；另一方面，中型金礦企業之間相互兼并收購的機會也在增多。進取心較強企業，現在希望有機會收購更低成本資產，擴大規模，拉低平均成本，同時也能占據市場優勢地位，以圖后勇。市場上有很多中型金礦企業問題重重，財務危機和管理危機造成市場估值低于資產價值，因此對于擁有市場公認的優秀團隊的中型金礦企業來說，是較好的兼并收購而后重組提升價值機會。
Northern Star（簡稱NST）公司就是澳洲金礦市場過去一段時間這一發展策略的很好體現。NST從2013年下半年開始，兼并收購動作很大，迅速成長，未來有望奪取澳洲第二大金礦生產商地位。NST先是從金礦巨頭Barrick手中先后收購了其澳洲三個礦山壽命僅剩兩年的中型在產項目，近期又收購了Newmont位于西澳的老礦山Jundee。NST就是利用金礦巨頭非核心資產剝離時機，低價收購這些壽命末期的中大型礦山，收購之后加強勘探投入，盡量延長礦山壽命，同時通過沖擊產量，擴大企業資產規模，樹立市場地位，以進行更大規模融資，從而進一步迅速成長。
NST公司的發展路徑可以說是把握了礦業產業價值創造的兩個本質因素，一是資源整合的規模效應和協同增效，二是勘探新增資源而提升資產價值。NST公司管理層曾作為采礦承包商為其所收購資產提供采礦服務，因此對這幾處資產的運營優化及進一步勘探潛力非常熟悉。公司在過去半年的成功，除了依靠果斷的執行力，快速完成對市場收購機會的把握，更在于對所收購資產整合運營而降低成本，以及礦山周邊、深部探礦工作的成功。
雖然NST公司這樣的激進成長策略有一定風險，但市場對其這一發展策略給予了很好的認可。2014年初到現在，公司市值已經上漲近200%，成為澳洲ASX過去6個月表現最好的上市公司之一。
巨頭在賣，中型企業在買。巨頭賣既處于對產業的調整判斷，也出于自身保護。因此賣的資產不一定是不好的。很多年前，他們也在大量的買，從而趕上產業一輪上漲周期，成就了如今的行業地位。從某種意義上來說，沒有當時的買，也就沒有這些巨頭今天在這里冷靜的“非核心資產剝離”、“戰略調整”的機會，買與賣之間，是對時機的考量。而現在有能力、有地位的中型礦企，如果能抓住這樣的市場機會，買好、買對，也可能是下一個巨頭的誕生。
投資布局需要戰略考量
想起幾年前大紅大紫之時，中國企業、中國資本不惜花大價錢，去收購很多非優質資產；而現在，市場蕭條，很多比當年中國企業收購資產更好的市場機會正在出現。
過去的一年，我們也看到了諸多中國資本在礦業市場的出擊。五礦領銜中國聯合體58億美金收購嘉能可旗下Las Bambas銅礦，廣晟集團在Pan Aust估值低谷果斷提出私有化，鴻商集團控股的洛陽鉬業以8.2億美金的代價收購力拓Northparks大型銅金礦，以及紫金礦業依托澳洲上市平臺對區域金礦資源的收購整合，寶鋼對Aquila最終提出的全面收購要約等。中國領軍礦業企業這一波的資產收購和私有化舉動，展現了中國資本在國際礦業產業發展策略上的成熟和戰略眼光。
我們認為，對于缺乏礦業產業基礎，但意圖進入資源產業并為日后發展奠定基礎的中國領先民營資本，目前的“亂世”也提供了全球范圍依托以資金優勢進行布局的良好時機。以五年、十年的視野，用發展的眼光研判礦業市場，就能夠在產業調整期抓取機會，奠定國際化資源產業發展的基礎。
不同于已有成熟產業基礎的礦業企業，新晉民營資本在目前國際資源產業投資整合中，更應采取穩健而靈活的策略，高舉高打，走依托國際化團隊、依托國際成熟資本市場的資本整合提升之路。
既為戰略布局，則投資的戰略意義應該大于財務意義，對中長期發展前景的考量應大于短期收益水平的測算，應選定優先礦種領域，介入區域資源整合，并以此打開市場，建立具有平臺意義的區域資源基地。產業投資人應該具備三步走的投資發展愿景：
第一步，依托成熟資產，在風險可控、并有一定預期收益保障的基礎上，選擇具有優秀管理團隊的上市公司，通過具有相對控制力但不絕對控股的投資模式，打開局面，建立平臺基礎。
第二步，依托國際化精英團隊，借目前產業調整機遇，支持所投資平臺對其區域資源進行整合，以資源整合進行價值提升，傳遞“中國戰略資本，依托成熟資產，嫁接本土領先團隊，以資源整合促進產業發展”的先進模式信號。
第三步，在實現所投資平臺公司成長路徑的同時，伺機進行靈活的資本運作，或增持控股，或拓寬企業資本市場渠道，策劃轉板上市或多地上市，充分實現產業板塊的平臺價值。
“中國資本，全球資源，整合提升，資本運作”，這已經是現今介入全球資源產業，在亂世中立穩腳步，并且求得發展的上上之策。