盡管近半個月來，螺紋鋼期價快速回落，但煤焦期貨價格并未受其拖累，跟隨下跌，而是維持低位盤整姿態。究其原因主要有以下四個方面利多因素支持：

其一，當地政府對煤焦企業脫困重視程度提高。煤炭資源價格持續走低令國內煤炭企業生存狀況日益惡化，而產煤大省為了避免本土支柱產業虧損加劇，自下半年以來便采取多方面財稅支持，減免企業費用，緩解煤焦企業經營壓力。

其二，在當地政府幫助下，煤焦工廠積極采取限產措施，延長產煤和結焦的時間周期，緩解供應壓力及減輕廠庫庫存，進而為提價奠定有利基礎。

其三，下游鋼鐵企業壓價力度不強。由于當前國內下游鋼鐵行業利潤情況較好，開工率處于偏高水平，因此鋼廠煤焦平均庫存下降較快，可用天數回落至10天左右。低庫存及企業效益改善令鋼廠采購陷入被動角色，對原料壓價力度減弱。

其四，煤焦廠庫和社會庫存大幅下降。據顯示，8月國內華北、西北等地區的獨立焦化廠焦炭庫存大幅回落，降至年內最低水平，而截至8月底，天津港焦炭總庫存為也環比下滑，轉入去庫存階段。

在供需面和政策環境積極改善的背景下，煤焦企業信心恢復，紛紛提價。近日，焦煤主產區山西臨汾、長治、呂梁等地相繼出現煤價10元/噸-30元/噸的試探性上漲。

與煤焦期貨的有利環境相比，鐵礦石期貨的供需處境可謂慘不忍睹。首先，綜合估算今年全球四大礦山有望增產1.1億噸左右，較全球20億噸的礦石產量增長5.5%左右。而目前四大礦山成本僅在40美元/噸-55美元/噸左右，礦石普氏指數卻仍有90美元噸左右，豐厚的利潤空間仍會促使礦山繼續釋放產能。

其次，中國鐵礦石需求疲弱，難以消化外部進口增量。受今年國內房地產市場低迷現狀拖累，1-7月份房屋新開工面積98232萬平方米，同比驟降12.8%。用鋼大戶需求萎縮導致鋼廠產量增長陷入停滯狀況。據顯示，今年前7個月國內生鐵產量合計42249萬噸，同比僅增長0.4%，遠遠不及海外礦山增產幅度。

最后，港口鐵礦石庫存高企。1-7月份我國鐵礦石進口總量為53960萬噸，比去年同期增長8277萬噸，同比增幅18.12%。根據Mysteel最新統計，全國41個主要港口鐵礦石庫存數據，庫存總量為11080萬噸，環比上周小增13萬噸，未來港口高庫存將呈常態化。

基于爐料系商品各自內在屬性特征，筆者認為，未來煤焦強而鐵礦石弱的格局難以在短期內逆轉，因此前期持有煤焦多單而鐵礦石空單的對沖頭寸仍可繼續持有。