相比其他行業，鋼鐵的資產負債率比較高是哪些原因造成的？

申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明：第一，鋼鐵企業前兩年都想爭先上項目，實際上中國鋼鐵產量大概7億多噸，但是產能可能超過9億噸，由于大規模上項目，負擔比較重，負債率比較高；第二，這兩年由于國內宏觀調控，基礎建設投資降溫，鋼鐵的有效需求不像前兩年那樣大，需求不足也使得鋼鐵產品大量的銷售產生困難，所以鋼鐵價格會下跌，銷售不暢，鋼材為了鼓勵銷售，也不得不采取先把產品賣出去再回款，加大了在財務的不良狀況；第三，過去中國鋼鐵業持續高速增長，企業也都大量囤積鐵礦石，因為過去鐵礦石的價格在不斷上漲，對原材料需求大，往往會采取高價買入鐵礦石的辦法，通過銀行舉債、鋼鐵貿易等等形式，現在來看這種狀況可能會有一定的改變，但是還沒有真正影響到市場。

在盈利方面，數據顯示，上半年88家鋼企中有63家鋼企實現盈利，盈利超過5億元的鋼企僅6家，盈利額達80.98億元，占整體盈利額的53.4%；與此同時，25家處于虧損的鋼企中，虧損超過5億元的鋼廠7家，虧損額達到53.22億元，占整體虧損額的69.32%。與之相對應的是，截至6月末，全國86家大中型鋼鐵企業總負債已超過3萬億元，其中銀行貸款達1.3萬億元。

這會不會導致鋼鐵企業資金鏈緊張加劇,成為一種惡性循環？

桂浩明：確實有這種擔心，第一，鋼鐵行業目前運行的特點是利潤很低，即便是還有一部分鋼企有幾個億的盈利，但是大多數都是非鋼業務帶來的，并不是鋼鐵主業帶來的，即便有些鋼鐵產品它能夠盈利，毛利率也低得慘不忍睹，毛利率比同期銀行儲蓄率低得多，換句話說，不煉鋼了，有這樣的流動性，存銀行可能比現在情況還要好，這是屬于整體行業性的虧損。這種問題如果不能及時化解，可能會呈現多方面的風險，包括資金鏈的斷裂、行業在運行趨勢中出現逆轉。

資產負債率超過80%的鋼企為6家，分別為八一鋼鐵、撫順特鋼、韶鋼松山、西寧特鋼、華菱鋼鐵和重慶鋼鐵。值得一提的是，在所有上市鋼企中，八一鋼鐵的資產負債率達到86.46%，為所有上市鋼企最高。

八一鋼鐵負債率86.46%，業績大幅下滑，除了我們剛才分析的共性原因之外，有沒有其他特殊因素？

桂浩明：八一鋼鐵是由寶鋼控股的，它是新疆的企業，波動可能同外部因素有關，也有一些內部因素。前兩年八一鋼鐵因為在新疆本地上一些大型項目，所以在別的地方在壓產能的情況下，它還是有些操作上或者投資上相對激進一點。在市場不景氣、需求有限的情況下，負債率高的都是前幾年操作比較激進的企業。

綜合這33家上市鋼鐵企業的整體情況來看，您如何評估他們在A股市場的投資價值？

桂浩明：現在鋼鐵企業最大特點是，在A股上都普遍的低于凈資產，是繼銀行板塊以外第二個破凈的板塊。經過最近股市向好，鋼鐵企業也漲了一點，但是普遍還是破凈。這種狀況短期內很難改變，因為鋼鐵板塊有幾個特點，第一，流通盤比較大，規模比較大；第二，從現在來看真正能夠出類拔萃、跳出周期魔咒的、具有自己獨到的發展模式還比較少，幾乎找不到，大多數都是尋找行業的一個起步在波動，很難有脫穎而出的啟動；第三，中國鋼鐵業的企穩回升的機會并不太明顯，大多企業還會有痛苦的聲音，鋼鐵板塊在整個資本市場中不會得到投資者更多的認可，還會在比較低迷的情況下徘徊運行。