相比其他行業(yè)，鋼鐵的資產(chǎn)負(fù)債率比較高是哪些原因造成的？

申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明：第一，鋼鐵企業(yè)前兩年都想爭先上項(xiàng)目，實(shí)際上中國鋼鐵產(chǎn)量大概7億多噸，但是產(chǎn)能可能超過9億噸，由于大規(guī)模上項(xiàng)目，負(fù)擔(dān)比較重，負(fù)債率比較高；第二，這兩年由于國內(nèi)宏觀調(diào)控，基礎(chǔ)建設(shè)投資降溫，鋼鐵的有效需求不像前兩年那樣大，需求不足也使得鋼鐵產(chǎn)品大量的銷售產(chǎn)生困難，所以鋼鐵價格會下跌，銷售不暢，鋼材為了鼓勵銷售，也不得不采取先把產(chǎn)品賣出去再回款，加大了在財務(wù)的不良狀況；第三，過去中國鋼鐵業(yè)持續(xù)高速增長，企業(yè)也都大量囤積鐵礦石，因?yàn)檫^去鐵礦石的價格在不斷上漲，對原材料需求大，往往會采取高價買入鐵礦石的辦法，通過銀行舉債、鋼鐵貿(mào)易等等形式，現(xiàn)在來看這種狀況可能會有一定的改變，但是還沒有真正影響到市場。

在盈利方面，數(shù)據(jù)顯示，上半年88家鋼企中有63家鋼企實(shí)現(xiàn)盈利，盈利超過5億元的鋼企僅6家，盈利額達(dá)80.98億元，占整體盈利額的53.4%；與此同時，25家處于虧損的鋼企中，虧損超過5億元的鋼廠7家，虧損額達(dá)到53.22億元，占整體虧損額的69.32%。與之相對應(yīng)的是，截至6月末，全國86家大中型鋼鐵企業(yè)總負(fù)債已超過3萬億元，其中銀行貸款達(dá)1.3萬億元。

這會不會導(dǎo)致鋼鐵企業(yè)資金鏈緊張加劇,成為一種惡性循環(huán)？

桂浩明：確實(shí)有這種擔(dān)心，第一，鋼鐵行業(yè)目前運(yùn)行的特點(diǎn)是利潤很低，即便是還有一部分鋼企有幾個億的盈利，但是大多數(shù)都是非鋼業(yè)務(wù)帶來的，并不是鋼鐵主業(yè)帶來的，即便有些鋼鐵產(chǎn)品它能夠盈利，毛利率也低得慘不忍睹，毛利率比同期銀行儲蓄率低得多，換句話說，不煉鋼了，有這樣的流動性，存銀行可能比現(xiàn)在情況還要好，這是屬于整體行業(yè)性的虧損。這種問題如果不能及時化解，可能會呈現(xiàn)多方面的風(fēng)險，包括資金鏈的斷裂、行業(yè)在運(yùn)行趨勢中出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率超過80%的鋼企為6家，分別為八一鋼鐵、撫順特鋼、韶鋼松山、西寧特鋼、華菱鋼鐵和重慶鋼鐵。值得一提的是，在所有上市鋼企中，八一鋼鐵的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到86.46%，為所有上市鋼企最高。

八一鋼鐵負(fù)債率86.46%，業(yè)績大幅下滑，除了我們剛才分析的共性原因之外，有沒有其他特殊因素？

桂浩明：八一鋼鐵是由寶鋼控股的，它是新疆的企業(yè)，波動可能同外部因素有關(guān)，也有一些內(nèi)部因素。前兩年八一鋼鐵因?yàn)樵谛陆镜厣弦恍┐笮晚?xiàng)目，所以在別的地方在壓產(chǎn)能的情況下，它還是有些操作上或者投資上相對激進(jìn)一點(diǎn)。在市場不景氣、需求有限的情況下，負(fù)債率高的都是前幾年操作比較激進(jìn)的企業(yè)。

綜合這33家上市鋼鐵企業(yè)的整體情況來看，您如何評估他們在A股市場的投資價值？

桂浩明：現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)最大特點(diǎn)是，在A股上都普遍的低于凈資產(chǎn)，是繼銀行板塊以外第二個破凈的板塊。經(jīng)過最近股市向好，鋼鐵企業(yè)也漲了一點(diǎn)，但是普遍還是破凈。這種狀況短期內(nèi)很難改變，因?yàn)殇撹F板塊有幾個特點(diǎn)，第一，流通盤比較大，規(guī)模比較大；第二，從現(xiàn)在來看真正能夠出類拔萃、跳出周期魔咒的、具有自己獨(dú)到的發(fā)展模式還比較少，幾乎找不到，大多數(shù)都是尋找行業(yè)的一個起步在波動，很難有脫穎而出的啟動；第三，中國鋼鐵業(yè)的企穩(wěn)回升的機(jī)會并不太明顯，大多企業(yè)還會有痛苦的聲音，鋼鐵板塊在整個資本市場中不會得到投資者更多的認(rèn)可，還會在比較低迷的情況下徘徊運(yùn)行。