從最近5年的統計數據來看，春節后一個月，焦炭價格持續走跌的概率更大。2015年，在經濟新常態背景下，鋼材終端需求尚無起色，自下而上的傳導機制導致焦炭價格進入下行通道。另一方面，焦炭中短期供給仍較為寬松，供給過剩頑疾難消，焦炭弱勢格局仍將持續。
鋼材價格繼續筑底
2月以來，鋼材價格持續下跌，鋼廠及社會庫存持續回升，市場再度進入主動去庫存階段。春節前后鋼廠減產，但需求端也進入萎縮周期，供應寬松格局未改，這可以從以下幾方面得到驗證：一是房地產市場投資下滑尤為明顯。去年12月，房地產新增投資累計增幅跌至10.3%，創8個月新低。同時，住宅新開工面積出現較大幅度下滑。雖然三季度以來，政策層面有所放松，但整個行業高庫存以及之前剛性需求的集中釋放，決定了房地產市場進入內生性調整周期。二是終端的汽車、工程機械等行業在經濟下滑背景下，產量也出現明顯下滑。三是基建板塊雖維持稍好的增長態勢，但政策托底意圖更為明顯，難以帶動整個鋼鐵市場出現超預期增長。因此，未來一個月，如果沒有宏觀政策刺激，鋼材市場需求仍處于萎縮通道之中。
焦炭市場受累下行
2月，從產地至港口，焦炭價格經歷了一輪全面下調，累計幅度約30—50元/噸。從區域差異看，港口調價幅度稍大，內地與港口價差有所收窄，并疊加出口形勢同比好轉、汽車運費下滑，將刺激內地貨源向港口流動。目前焦炭價格已經跌至2006年以來的最低，市場預測焦炭價格下跌空間十分有限，但不代表價格已至跌無可跌的境地，更不意味著價格存在上行動力。原因在于：一是煤炭價格仍將維持下跌態勢，焦炭成本中樞仍將下移。二是從中上游看，焦炭行業去庫存確實較為順暢，但下游及終端產品折算庫存持續回升，中期內焦炭剛性需求將受到壓縮。除非需求出現超預期好轉，否則焦炭價格的任何反彈都只能是曇花一現。
產量可能再度釋放
受經濟增速放緩、銀行風險偏好降低以及人民幣貶值等因素影響，市場資金面持續緊張。對于“高污染、高能耗”的焦化行業而言，在經營業績持續下滑背景下，企業融資渠道更為匱乏，資金成本攀升，焦化企業唯有保持一定的產量，才能實現資金順利周轉。此外，隨著國際原油價格回升，國內甲醇等化工品持續反彈，但國內煤炭價格節節下跌，煤化工品生產利潤有望在未來的一個月持續復蘇，焦炭產量可能隨甲醇等價格上漲被動得到提升。
總之，當前的焦炭上下游產業鏈運行態勢，顯然不足以為焦炭價格上漲提供邏輯基礎。 （作者單位：長江期貨）