限產不敵需求萎縮

在需求不佳背景下，通過行業內集中限產來實現供需格局平衡成為“托底”終極措施。今年上半年，受現貨價格持續下跌影響，獨立焦化企業開工率下滑，至6月下旬降至階段性低點，其中100萬—200萬噸產能焦化企業平均產能利用率不足七成；200萬噸以上產能焦化企業產能利用率約八成左右，均較年初出現較大幅度下滑。產量收縮對穩定市場起到一定作用，但難以成為支撐價格上漲的基礎。這一點可以從市場敏感度最高的庫存數據上得以驗證。3月以來，盡管焦炭價格低位運行，但鋼廠采購意愿較弱，港口庫存持續回升，天津港已經增長到200萬噸以上，市場仍處在主動去庫存階段，預示著短期焦炭價格再度下行可能難以避免。

市場或迎淡季考驗

據中國鋼鐵工業協會最新統計數據顯示，6月上旬重點鋼企粗鋼日均產180.32萬噸，環比增2.08%；全國估算值為223.72萬噸，環比增0.41%；重點企業庫存1630.91萬噸，旬環比增加47.97萬噸。低價格疊加高產量，凸顯鋼鐵企業具有較強的流動性需求，而已至高位的庫存持續增加表明下游需求不濟，去庫存壓力仍在向生產企業積聚。短期內，這種情況繼續惡化的可能性很大：一方面固定資產投資拉動的潛在需求短期不會對市場形成實質性利多；另一方面進入6月下旬后終端需求增量明顯減弱，高溫導致的淡季隨之而來，指望需求下滑年份出現淡季不淡的可能性較小。從產業相關性角度看，焦炭與鋼鐵極可能同步進入需求淡季。

成本中樞下移拉低價格下限

6月17日，中澳自貿區協議正式簽署，并于明年1月1日起生效。自生效之日起，澳洲出口中國煉焦煤關稅將由3%降為零，拉低進口成本15—20元/噸。澳大利亞出口煉焦煤占國內進口量的一半，對國內煉焦煤市場負面影響較大。政策層面的利空，疊加下游需求持續萎縮，將很大程度上打擊了原料市場的信心。截至19日唐山鋼坯出廠現金含稅1820元/噸，6月累計跌150元/噸，短期內煉焦煤市場也難言樂觀，不排除繼續下跌的可能性。焦煤價格下跌，疊加工藝進步和資金成本降低，焦炭生產的完全成本有望持續降低，成本對價格的支撐效應將持續弱化。

綜上所述，從產業層面看，焦炭需求低迷，去庫存難度增大，加上價格體系自下而上的傳導效應，焦炭在二季度弱穩之后再現松動跡象，短期價格仍處于弱勢格局中。中期仍關注基建和地產投資對實體經濟的影響。