企業經營慘淡

在調研中，期貨日報記者了解到，目前，九成煤企虧損是不爭的事實。

“很多煤企幾乎沒有盈利，鄂爾多斯和神木的不少煤礦已處于停產狀態。如果煤價再跌10-20元/噸，那么除了國有大型煤企還可以盈利，剩余的企業毫無利潤可言。”上周，在調研中，市場人士如是說。

受宏觀經濟疲軟、工業用電不斷萎縮影響，煤炭需求銳減，煤價順勢下跌，大部分煤企成本倒掛，生產處于虧損狀態。據一位不愿透露姓名的煤企人士介紹，鄂爾多斯超過80%的煤炭生產虧損，神木超過90%的煤炭生產虧損。如此大規模的虧損，導致鄂爾多斯煤企開工率不足50%，東勝地區停產率高達90%，神木煤企的開工率也不足60%。

神木某煤企負責人告訴記者，當地185家煤礦中，103家縣屬煤礦停產、8家省市屬煤礦停產，按照煤礦數計算，停產數量達到六成。

事實上，無論是神木還是鄂爾多斯，多數井礦并未完全停產，斷斷續續小規模生產是主旋律。至于鄂爾多斯的露天礦，絕大部分處于關停狀態。

“我們周邊就一家煤礦沒有停產，僅僅將生產節奏放慢，而露天礦都已經關停，等待市場企穩后，再考慮復產。”內蒙古某露天礦相關負責人說。

受影響的不僅是小煤礦，大型煤礦也面臨經營壓力。我們調研的一家煤炭集團其負責人介紹，該集團下屬14家煤礦，目前在產7家，另有7家因產量低、煤質差、綜合開采成本高而關停。

鄂爾多斯和神木的煤企大致可以分為三類。一類是很早就進入煤炭市場拿到礦山，現在已經完全回收成本的企業。這類企業資金較為充裕，也沒有銀行欠款，生產基本盈虧平衡，甚至略有盈利，他們雖然仍在生產，但生產動能相對不足。第二類是較晚進入市場，拿礦成本較高的企業。雖然企業有實力，也幾乎沒有銀行貸款，但由于設備折舊等成本還未回收，這類企業的生產處于虧損狀態，幾乎沒有生產動能，尤其是露天煤礦。第三類是有銀行貸款的企業。他們需要定期向銀行支付利息。銀行不希望這類企業完全停產或破產，因此銀行會不斷對該類企業施壓，讓企業即使在虧損的情況下也進行生產，這樣可以保障企業現金流不至于斷裂，銀行也不會形成實質性的爛賬。

為償還銀行利息而不得不選擇生產的煤企不是個例。神木一個小型煤礦（該礦產能60萬噸，是由3個小礦通過資產置換整合而成）的老板告訴記者，他們向銀行貸款16億元，現在雖然生產的煤炭坑口價在95元/噸，噸煤虧損30元，但為償還銀行利息，不得不堅持生產。

此外，稅費高昂也加重了企業的負擔。煤炭市場低迷，去年下半年國家出臺了清理不合理費用、降低稅費的政策，以支持煤企的發展。在調研中，期貨日報記者發現，地方政府在政策執行過程中，反而利用某些漏洞增加了企業的負擔。

“煤炭市場，目前國稅按照17%收取，地稅以前按3元/噸收取，企業實際負擔并不重，但調整后，按6%收取，地稅成本增加15—17元/噸。另外還有附加稅、煤管費等，其中煤管費收取25元/噸。”神木一民營煤礦董事長向記者倒苦水，地方政府在執行國家政策過程中，利用可以鉆的空子，多收取費用，實際上增加了企業的負擔。

產銷和運輸雙降

國內煤炭市場無論是生產還是汽車和火車運輸均有所下滑。鄂爾多斯和神木也是如此。在下游需求持續萎靡的背景下，鄂爾多斯和神木的煤企都改變了以往的產銷策略，現在以銷定產，有訂單就生產，無訂單基本不生產。保持低存煤量，對企業來說，不但可以減少不必要的倉儲費用，而且可以減少資金積壓的成本。

數據顯示，1-5月，鄂爾多斯煤炭產銷1.98億噸，同比減少4.7%，產銷減少量超過去年同期。其中，地方煤礦產銷1.40億噸，同比減少2.9%；神華產銷減少5829萬噸，同比減少8.9%。1—5月，神木縣屬煤礦產煤2667.32萬噸，較去年同期減少900萬噸。神木動力煤品質較高，產煤減少量不如其他地區，但產銷下跌幅度較去年同期有所擴大。

據鄂爾多斯某井礦總經理介紹，去年企業還可以滿負荷生產，今年需求明顯不足，生產量大幅下滑，一線采煤工人輪番放假，工人工資也開始減少。當地某露天礦相關負責人給出了減產數據：“我們的露天礦日產煤2萬噸，較市場良好時減產一半多。”

需求下滑引起的“踩踏”令煤炭行業人士措手不及。

神木某小煤礦的董事長告訴期貨日報記者，去年7月他們開始投產，但由于市場萎靡，企業并不是滿負荷運作，僅以償還利息為目的進行生產，在無更多銷售訂單的情況下，不會考慮擴大生產規模。

為控制存煤帶來的不必要的成本增加，鄂爾多斯和神木的煤企主動降低庫存。鄂爾多斯露天礦在沒有訂單的情況下，直接停產，等待訂單，而井礦在沒有訂單的情況下，以最小規模和最低力度采煤，盡量不產生庫存。

與此同時，煤炭發運站的存煤也明顯減少。“以前存煤較多，且每日發運量較大，今年存煤量至少減少三分之二。”鄂爾多斯某物流園的工作人員說。

需求萎縮不僅拖累煤炭的鐵路運輸，也拖累煤炭的汽車運輸，運量、運費均隨煤價走低。1—5月，鄂爾多斯煤炭鐵路發運量為1.07億噸，同比減少10.32%；汽車發運量為1.85億噸，同比減少超過12%。神木縣屬煤礦煤炭運輸基本靠汽車，鐵路運輸很少。1—5，神木煤炭縣外汽運銷售2068萬噸，縣內汽運銷售485.2萬噸，火車外銷近114.12萬噸，煤炭運量因產銷量的大幅減少而減少。

價格方面，6月，鄂爾多斯4500大卡/千克、5000大卡/千克和5500大卡/千克動力煤均價為99元/噸、130元/噸和154元/噸，同比下跌27%、29%和32%。

品質好的煤炭，價格和銷售是否也受影響呢？

煤炭品質好，坑口價格較其他煤炭要高20元/噸左右。即便如此，也較去年同期大幅下滑。“目前坑口價為155元/噸，與前年300元/噸以上的價格相比，跌幅近50%。”神木某煤礦總經理說。

“目前關停的煤礦以露天礦為主，未來除非價格大幅回升，否則復采概率不大。井礦復工成本高，只要有銷路，企業通常選擇繼續生產。”神木一家民營煤礦董事長說。

據該董事長介紹，蒙西采煤直接成本在110-150元/噸，陜北成本在120-160元/噸，晉北成本在140-200元/噸。因企業礦產成本、資金成本差異巨大，各煤礦成本價也不同。目前，在產煤礦坑口成本在120-140元/噸（含稅），坑口成交價已經沒有利潤空間，中小煤礦因成本較高，停產較為普遍。

汽車運輸和鐵路運輸雙降、貿易量下滑也印證了煤企經營艱難。以鄂爾多斯某大型物流園為例，鐵路設計裝車能力為2500萬噸，日發煤量近10萬噸，但目前日發煤量在1萬噸左右，很多時候發運站處于閑置狀態。整個6月，該物流園發煤20萬噸，平均下滑幅度達到40%。

據了解，鄂爾多斯煤炭外運為火車和汽車相結合。鄂爾多斯至天津的汽運費用在190元/噸，火車運輸便宜20元/噸，但汽運占比更大。神木也存在此問題，雖然當地可以通過鐵路運送煤炭至北方港口，但大部分鐵路被大集團控制，比如走神華專用的鐵路，運費將增加70元/噸左右。

利用煤質優勢謀求轉型

產能過剩、需求不足、成本提高、稅費抬升、運輸存在瓶頸成為影響煤炭價格的多重因素。無論是鄂爾多斯還是神木，鐵路掌握在神華等大型煤企手中，中小煤企運輸存在瓶頸。在產能過剩背景下，企業顯得更加艱難，如何化解當地龐大的產能，并實現煤炭行業的轉型升級成為當地政府及企業關注的核心問題。值得慶幸的是，無論是鄂爾多斯還是神木，都有著天然的優勢。

特高壓和煤化工為鄂爾多斯煤炭行業轉型帶來希望。

鄂爾多斯煤炭以低硫、低磷、低灰和高熱值著稱，適用于煤化工行業，當地有實力的大型煤企已經開始謀劃煤化工的投資建設。

據某大型煤炭集團負責人介紹，該集團現在投資了兩個煤化工項目，一個項目自主投資，主要使用劣質煤生產尿素，另一個項目與國有大企業合作，搞煤制烯烴產業鏈生產，投資規模高達617億元。煤制烯烴項目一期建設今年可以完成，預計可以帶來850萬噸的煤炭消費。如果兩個煤化工項目全部投產，那么可以消化掉2500萬噸的煤炭產能，這不但解決了該集團煤炭外運的問題，還解決了煤炭產能過剩的問題，給企業帶來更多的利潤。

實際上，發展特高壓也是鄂爾多斯考慮化解煤炭產能過剩和解決運輸瓶頸的方案之一。據了解，鄂爾多斯絕大部分煤炭通過鐵路、公路運往北方沿海港口，然后經過海運發往南方各電廠。無論汽車運輸還是鐵路運輸，運費支出和運力瓶頸均制約著煤炭的消費，如果在鄂爾多斯建設電廠，然后將電力輸送至東部、南部地區，那么勢必減少不必要的運輸費用，還可以解決運輸瓶頸問題。

“國家剛批準11條內蒙古至上海的特高壓輸電線路，其中7條交流、4條直流。這些特高壓線路及配套的發電廠的建成，將為鄂爾多斯甚至整個內蒙古煤炭消費帶來利好。”內蒙古某大型煤企相關負責人說。

據該負責人介紹，內蒙古的煤化工和特高壓全部實現的話，將就地消化煤炭產能3億噸，相當于解決鄂爾多斯煤炭產能的50%。另外，除煤炭行業轉型，開設電廠、煤化工廠外，部分有實力的煤炭集團也開始考慮利用資本市場來轉型升級。

“企業不再擴大自有煤炭產能，而在未來的發展中有針對性地延生有價值的產業鏈板塊，并走‘輕資產重資本’的發展道路，這對于鄂爾多斯和其他地區的大型煤炭集團來說，也是一個發展方向。”一位不愿透露姓名的行業人士說。

事實上，產業鏈延生和煤化工成為神木煤炭行業的突破口。

神木煤炭也具有低硫、低磷、低灰和高熱量的特點，而且神木鐵路運輸問題更加突出，外銷煤炭中絕大部分為汽車運輸，鐵路運輸的量很少。

神木部分煤企使用當地煤炭生產蘭炭，以消化當地煤炭產能，有實力的集團類企業則通過產業鏈衍生打造煤炭循環經濟。例如，某大型煤企已經在考慮綜合延生煤炭產業鏈，使用當地煤炭生產蘭炭，在這過程中產生的焦爐煤氣用于電廠發電，電力供內部企業使用，富裕電力則銷售給國家電網，生產出的蘭炭用于生產煤焦油，再銷售給油廠，或者使用蘭炭和礦石生產硅鐵、硅錳合金。

通過這樣的產業鏈延生，尤其是使用蘭炭生產煤焦油，可以獲得1000元/噸左右的利潤，不但提升了產業鏈價值，還消化了當地煤炭和蘭炭產能，解決了產能過剩問題。“煤焦油投產規劃若能全部實施，則可以帶動神木60%的蘭炭消費。另外，當地的電廠項目全部投產的話，足以消化掉當地縣屬8000多萬噸煤炭產能。”神木煤炭交易中心副總經理馬洪民說。

善用期貨工具“取暖”

在此次的調研中，多數煤企對煤價后期走勢表現出了悲觀的態度。部分煤企認為，行業要走出“嚴冬”需要兩年以上的時間，少數企業甚至認為，至少需要五年時間，煤價才有可能出現大的反彈。

對于短期走勢，部分企業認為煤價下跌空間有限，也有企業對煤價回升抱有一絲希望。

鄂爾多斯某大型煤企工作人員認為，煤價會再跌30—40元/噸，期價最低會在360元/噸。也有企業表示，后續煤價跌幅最大在5—10元/噸。而鄂爾多斯某中型井礦總經理表示，市場中部分煤質較好的礦井，現在仍有利潤，若將礦井的利潤壓縮至零，那么礦井的生產動能將大大降低，后期煤價肯定會企穩回升。

在中信建投期貨煤焦鋼研究員張貴川看來，制約煤價的主要因素是產能嚴重過剩、需求持續萎靡，而煤炭整體供給能力是能夠得到有效保障的。只要煤價稍有反彈，哪怕10元/噸的幅度，很多煤礦就會重新開工，而且開工成本并不高，時間周期也可以很短。這樣一來，煤價就失去了進一步上漲的空間。與此同時，國家政策的變化、西部尤其是西南地區降雨情況可能成為煤炭短期反彈的炒作題材。另外，目前行業停產率已經很高，價格下跌將導致更多企業停產，這勢必會減少供給，一定程度上限制煤價的下跌空間。

“對于煤企和貿易商來說，在煤價反彈30元/噸甚至50元/噸時，利用期貨工具開展套期保值是合適的。動力煤期貨價格漲至420—430元/噸時，可輕倉布局空單。而價格漲至450元/噸時，可加大倉位進行賣出保值。對于電廠和貿易商來說，420元/噸以上不太適合進行買入保值，期價在400元/噸以下可布局多單，價位在380元/噸時，可輕倉布局多單，350元/噸及以下可加大買入保值量。”張貴川認為。

“對于投資和投機者來說，可在低位大區間進行高拋低吸操作，區間中部以觀望為主。考慮到可能的短期需求提升，可以關注西部尤其是西南地區降雨情況。水電供應不足的話，火電的替代效應將刺激煤價上漲，最佳做多合約為1509合約。”光大期貨動力煤分析師張笑金說。