鐵合金期貨自上市以來便延續下跌趨勢，單邊下跌行情的出現導致期現基差不斷擴大。國內硅鐵75B期現倒掛達700元/噸，硅錳6517期現倒掛更是達1000元/噸。但是目前國內生產硅錳企業虧損200—300元/噸，硅鐵企業更是虧損400—500元/噸，如此背景下，廠家挺價意愿不斷增強，同時削減產能的趨勢明顯，現貨價格下跌的速度預期放慢。過大的期現價差很有可能倒逼期價出現短期反彈，建議鋼廠、鐵合金生產企業、貿易商或投資機構可積極參與。

合金生產企業減產趨勢明顯

生產成本方面，今年國家出臺新電改方案并且不同省份有各自的電價優惠政策或余熱發電項目，但是電費繼續下調幅度有限，所以硅鐵生產成本下移的空間也有限。目前硅鐵生產虧幅已經擴大至400—500元/噸。而硅錳合金主要成本在錳礦，盡管外礦11月報價大幅下調，但現用于生產的還是前期高價錳礦，錳礦價格下跌傳導至硅錳生產需要20天左右的時間。在預期利空下，11月鋼廠采購價格下調是必然的，目前200—300元/噸的虧損幅度或仍有擴大趨勢。

供應方面，合金生產企業減產趨勢明顯。目前西北產區硅鐵企業整體開工率維持在40%左右，內蒙古地區因電價和運輸成本較低，開機率相對偏高，但也處于不斷減產中；寧夏地區在有電價優惠補貼后出現了部分復產，但總體產量仍處于低位。硅錳市場，南方產區仍然處于大面積停產狀態，盡管廣西、云南地區處于豐水期，但生產企業寥寥，在行情持續低迷的情況下，南方地區豐水期電價政策優勢盡失。

需求方面，10月上旬，重點鋼鐵企業粗鋼日均產量為178.38萬噸，旬環比增長2.75%，粗鋼旬度產量保持回升趨勢，對原料市場需求維持剛性反彈。從鋼廠歷史日均產量來看，旬度日均產量保持在160萬—180萬噸，而10月上旬粗鋼日產回升顯著，說明合金終端需求并不是很差。硅鐵除了內需外，出口市場表現不佳，據海關統計，9月中國硅鐵出口總量受高額關稅影響，持續下滑至1.6萬噸，繼續需要行業呼吁國家降低出口關稅。

期現價差存在回歸需求

硅錳期貨一直處于正基差市場，僅北方產區寧夏和內蒙古地區的硅錳基差偶爾為負，也就是期貨價格高于現貨價格的機會不多。國慶節后，隨著賣盤資金打壓以及市場活躍度增加，硅錳期貨主力1601合約不斷創出新低。目前距離1601合約交割有三個月時間，正常情況下，鋼廠每月下調硅錳采購價格的幅度最大為300元/噸，如果按照這個幅度測算，從現在至2016年1月的鋼廠采購價格跌幅不會超過900元/噸，況且目前生產企業已經處于虧損中，后期的減產和挺價力度均會增強，期現市場基差有回歸的需求。建議相關企業積極介入期市進行買入操作，預期利潤目標在200—300元/噸。

硅鐵期貨一度出現基差走負的情況，相比硅錳期貨市場的參與情況，主要因生產企業參與積極性不高，導致9月至10月中旬期價高位振蕩運行。然而現貨市場的持續暴跌以及資金壓力較大，期貨市場賣壓增大。雖然目前經濟形勢疲軟，工業品成本支撐乏力，但是即使后三個月鋼廠平均每月下調200元/噸的采購價格，三個月共下調600元/噸，明年1月的采購價也很難跌破4200元/噸。目前1601合約3800元/噸的現金價(1141.70,-5.60,-0.49%)和其相比已經具有價格優勢，換句話說，企業不用生產，可以從期貨盤面拿到價格更低的貨物，這給鋼廠、硅鐵廠和貿易商以及投機者帶來階段性買入機會，利潤目標空間在400元/噸左右。

綜上所述，我們認為，盡管目前國內經濟下行壓力仍大，工業品價格成本支撐有限并長期弱勢振蕩，但短期內硅鐵和硅錳基差有回歸需求，建議鋼廠﹑貿易商做階段性買入硅錳或硅鐵保值操作，硅鐵和硅錳生產企業以期貨市場作為工廠進行生產，一旦取得合理利潤，及時出場止盈。