最近，鐵礦石1601合約出現超跌反彈，但港口鐵礦石庫存高企、鋼鐵行業進入傳統淡季，以及鐵礦石需求預期轉好無望等因素會給鐵礦石反彈蒙上陰影，投資者切勿盲目追漲，建議保持謹慎偏空思維。

期現價格弱勢運行

上周大宗商品大幅下跌，期現價差再度擴大，其中鐵礦石1605合約逼近300元/噸大關。目前，鐵礦石期貨小幅反彈，但我們認為價格重心在短暫反彈過后會繼續緩慢下移，螺紋鋼期貨繼續陰跌也會給鐵礦石反彈添加阻力。

現貨方面，全球鐵礦石市場持續低位運行。11月20日，相關62％品位鐵礦石指數跌幅較大，報45.3美元/噸，較前一周下跌2.8美元/噸。目前，青島港、日照港和曹妃甸港61.5%pb粉主流報價均為340元/噸，較前一周下跌15元/噸，港口市場價格延續弱勢，整體成交一般。與此同時，國產鐵精粉價格也小幅下跌，由于成本較高、銷售困難等，國內礦山開工率繼續下降。

供應持續增加

自8月以來，港口鐵礦石庫存量持續增長，截至11月20日港口庫存鐵礦石已達8658萬噸，較上月末增加106萬噸。相關數據顯示，目前鋼廠繼續維持23—24天的鐵礦石庫存量，這反映出在鋼材銷售不暢的情況下，鋼企采購意愿低下。港口礦石堆積，下游采購意愿低迷，鐵礦石難以獲得長線支撐。

雖然高成本礦廠在不斷退出市場，但國際三大礦山利用自身規模大、成本低的優勢，在鐵礦石走勢疲軟的背景下依舊擴產，搶占市場份額，擠壓其他礦廠生存空間。三季度，淡水河谷、必和必拓、力拓鐵礦石產量分別較上季度增加293.5萬噸、122.9萬噸、542.4萬噸。

值得注意的是，巴西鐵礦廢水庫水壩潰堤事件可能造成全球暫時失去超過2%的鐵礦石產能，巴西鐵礦石供應減少會在短期內助力鐵礦石期貨反彈。我們認為“潰壩事件”利多作用有限，鐵礦石長期走勢依舊悲觀。

需求繼續疲軟

國家統計局9月數據顯示，煉鋼企業資產負債率已達70.38%，煉鋼銷售利潤率為-0.78%。鋼企負債高企、盈利困難，部分鋼企迫于現金流壓力依舊維持較高產能，但持續虧損、資金鏈斷裂、經營困難等已經導致鋼鐵企業減產、停產逐步增加。截至11月20日，全國鋼廠高爐開工率為77.76%，較上周略有下降。鋼材消費已進入淡季，未來鋼企開工率繼續下降的概率較大，鐵礦石需求將更加低迷，價格壓力會進一步增強。

經濟下行壓力較大

中國10月規模以上工業增加值同比增長5.6%，低于預期0.2個百分點，環比下降0.1個百分點。中國1—10月城鎮固定資產投資同比增長10.2%，符合預期，環比下降0.1個百分點。工業和投資增長均不及預期，地產、汽車、船舶等鋼鐵消費增速持續下滑，諸多因素給鋼鐵產業鏈相關企業雪上加霜，鐵礦石需求預期繼續悲觀。

我們認為鐵礦石供求癥結難解，鐵礦石反彈恐難持久，未來鐵礦石走勢依舊悲觀，但目前期價在超跌之后會有反抽，建議投資者可謹慎采取背靠下行趨勢線逢高拋空策略。