期鋼1405合約在11月下旬觸底反彈后，本周一一舉突破3680元/噸一線的壓力，運行至3700元/噸附近。從時間節點來看，12月是鋼貿商的傳統備貨季節，冬儲備貨將推動鋼價繼續上行。

鋼材庫存處于歷史正常水平，為冬儲提供空間

根據我的鋼鐵網統計，從2013年1月開始，鋼材庫存統計口徑從原來的26個城市擴大到35個城市，隨之庫存總量和往年同期相比出現巨大增量，春節過后全國重點城市鋼材庫存突破2000萬噸，最高達到2250萬噸，創下歷史最高水平。隨著施工旺季的到來，庫存經過連續8個月的消化，目前全國35個城市鋼材庫存在1350萬噸，比年初下降了900萬噸，如果按照2012年的統計口徑，26個城市鋼材庫存為1240萬噸，比去年同期僅僅多了45萬噸，基本上和去年同期持平。從時間節點上來看，進入12月份，貿易商開始冬儲備貨，目前的庫存水平為鋼貿商進行備貨提供了空間。截至11月29日，全國重點城市螺紋鋼庫存環比增加3.7萬噸，自3月份去庫存化后首次出現增加，同時全國鋼材庫存雖然仍在下降，但是不足2萬噸的降幅較前期明顯縮窄，市場已經出現備貨端倪。

原料備貨支撐礦價

從統計來看，港口進口鐵礦石庫存已經連續4周增加，并且增幅都超過150萬噸，顯示鋼鐵生產企業正在大規模備貨。從港口貿易礦庫存來看，11月最后一周，鐵礦石進口貿易商備貨進度加快，單周庫存增加265萬噸。目前40個港口累計庫存達到8700萬噸，30個港口庫存為8280萬噸，同口徑相比，比去年同期增加200萬噸。今年生鐵、粗鋼產量一直處于歷史高位，企業開工率保持較高水平，預計2014年企業生產水平仍將維持高位運行態勢，對進口鐵礦石需求依然不減。目前生產企業進行原料備貨未見推升進口鐵礦石價格，現貨價格仍維持在135美元/噸，但是支撐礦石價格不會出現大幅度下跌。此外，每年的1、2月份，澳洲通常會遭受強熱帶風暴的影響，造成澳大利亞出口困難，進口鐵礦石價格通常處于相對高位。從現貨市場來看，12月份到明年1月份，進口礦石價格將高位運行，對鋼材現貨起支撐作用。

下游正緩慢復蘇

最新公布的鋼鐵PMI數據顯示，11月鋼鐵行業PMI訂單指數和新出口訂單指數出現不同程度的反彈。其中，鋼鐵行業新訂單指數為48.5%，反彈1.7個百分點，新出口訂單指數大幅回升至56%，升于榮枯線上方，比上月增長6.8個百分點，創9個月新高。從河北省指標來看，新訂單指數為45.3%，增加4.7個百分點，出口訂單指數為45%，增加4.1個百分點。除鋼鐵行業新出口訂單指數外，其他指標仍處于榮枯線下方，但是反彈幅度較大，顯示鋼鐵下游行業正在逐漸回升。通常訂單指數反映未來1—2個月的下游需求水平，說明12月和明年1月鋼鐵下游行業需求總體向好。鋼鐵行業新出口訂單升于榮枯線上方，主要是受海外經濟體好轉帶動國內鋼鐵出口影響，后期歐美等需求有望繼續好轉，將促進國內鋼材出口。

綜上所述，在原料價格支撐和下游逐漸回暖等的推動下，12月期鋼振蕩上行的概率偏大，操作上建議投資者以逢低買入為主，不過粗鋼產量高位可能會抑制鋼價上行空間。