11月下旬以來，在現貨價格上漲和經濟總體回暖的形勢下，螺紋鋼期貨1405合約價格觸底并開始反轉上漲。低庫存和鋼廠減產等因素驅使螺紋鋼現貨價格上漲，從10月初到現在的兩個月時間內，上海三級螺紋鋼價格上漲了200元/噸左右。12月4日，螺紋鋼1405合約創下了兩個月來的最高價3727元/噸，從階段性底部3583元/噸上漲了144元/噸。

近期全球經濟繼續回暖，美國、中國等主要經濟體的PMI指數確認經濟景氣穩步回升。明年一季度的國內經濟變數或不大，鋼材消費預計將平穩增長，鋼廠的環保成本將大幅上升，政府主導的鋼廠減產對削減過剩產能有積極影響，目前的低社會庫存將成為明年一季度推動鋼價上漲的積極因素。

根據WIND資訊的數據，目前主要城市螺紋鋼的社會庫存超過500萬噸，與去年基本持平，和今年春節后的庫存相比下降了40%左右。與鋼貿商庫存減少相對應的是鋼廠庫存的大幅增加，鋼廠螺紋鋼庫存相比去年增加了10%左右。按中鋼協的數據，今年國內鋼材的表觀消費量比去年增加了10%，所以庫存比去年高10%也在合理區間內。庫存集中在鋼廠使得鋼廠控制市場的能力相比往年有所提高。市場庫存目前處于低位，雖然鋼貿商采取“快進快出”策略保持低庫存，但每年12月份啟動的冬儲行情預計仍會推動螺紋鋼小幅上漲。明年一季度需求上揚時，市場的低庫存容易導致短期供貨緊張，將會驅動現貨價格迅速拉升。

年底的鋼廠檢修有望促使產量下降。今年下半年以來，鋼廠日產量保持在210萬—215萬噸的高位，鋼廠有在年底檢修的習慣，鋼廠的高庫存也加大了鋼廠的檢修動力。鋼廠檢修加環保風暴促成的鋼廠減產有望使得粗鋼日產量回落到200萬—210萬噸區間內。11月24日，河北省政府統一部署，在唐山、邯鄲、承德集中拆除8家鋼鐵企業高爐10座、轉爐16座，共減少煉鐵產能456萬噸、煉鋼產能680萬噸。環保政策也將推高鋼廠的運營成本。11月27日，河北省發布《關于印發河北省鋼鐵水泥電力玻璃行業大氣污染治理攻堅行動方案的通知》，明確對鋼鐵行業完成52臺鋼鐵燒結機的脫硫工程，關停淘汰90平方米以下鋼鐵燒結機94臺。

鋼材的上游原材料焦炭和鐵礦石價格也在上漲，提高了螺紋鋼的生產成本。受低庫存推動，焦炭價格在12月4日創下一個月以來的最高價1646元/噸，從前期底部上揚了82元/噸。鐵礦石市場被力拓、必和必拓、淡水河谷等大礦山牢牢掌控，盡管業內普遍預期明年鐵礦石將出現供過于求的局面，但是鐵礦石價格的下跌在出貨量被力拓、必和必拓、淡水河谷等大礦山控制的情況下不會一帆風順，而每年一季度澳大利亞、巴西的雨季會增加鐵礦石、焦炭價格上漲的籌碼。

從政策面看，明年上半年的政策或保持穩定，房產稅等政策在上半年出臺的可能性較小。中共中央政治局在12月3日召開會議，會議提出要走新型城鎮化道路，落實和完善區域發展規劃和政策，增強欠發達地區發展能力。新型城鎮化的實施將推動房地產市場的發展和基礎建設投資。本月即將召開的中央經濟工作會議將確定明年經濟增長目標，或會進一步增強市場做多情緒。

筆者認為，明年一季度的鋼價有望在目前的基礎上繼續上漲，近期有望借冬儲的東風小幅上漲，但是市場整體供過于求的格局不會改變，因此鋼價反彈的空間有限。建議投資者在螺紋鋼1405合約上建立中長期多單，根據螺紋鋼期貨的歷次漲幅和技術分析，螺紋鋼1405合約前高3850元/噸附近或成為這一波上漲行情的頂部。