港口庫存持續累積

自去年6月下旬開始，港口鐵礦石庫存自此前20個月以來的低位持續攀升。數據顯示，1月8日，全國41個主要港口鐵礦石庫存為9648萬噸，較12月11日大增439萬噸。其中澳礦4577萬噸，增加147萬噸；巴西礦2424萬噸，增加280萬噸；貿易礦2862萬噸，增加2萬噸。從以上數據可知，在本輪反彈期間，鐵礦石上游供應非但沒有收縮，反而在持續增加，供應端并未給礦價上漲提供支撐。

進一步考慮后期供給，12月28日—1月3日當周，澳洲鐵礦石發貨總量為1385.2萬噸，周環比減少298.5萬噸，發往中國1025.8萬噸，周環比減少411.2萬噸；巴西鐵礦石發貨總量為683.17萬噸，周環比減少57.48萬噸。受多個港口部分泊位相繼檢修的影響，上周澳洲發貨量仍將下滑，不過到周末時各港口檢修已經結束，泊位作業基本恢復。外礦港口集中檢修，自然也考慮到了中國春節前需求下滑的因素，故發貨量減少的現象不會持續，且隨著未來需求的同步下滑，短期可能發生的貨物偏緊現象也將得到緩解。

截至1月8日，國內大中型鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數為24天，較12月11日的21天增加3天。受本輪礦價反彈刺激，鋼廠礦石采購意愿有所提升，再加上此前鋼廠鐵礦石庫存本就處于2012年9月以來的歷史次低水平，兩大因素共同引發了近期的補庫現象。

然而隨著礦價反彈勢頭的逐漸消失，再加上礦石原料庫存已回升到年度平均水平，在年底終端需求持續萎縮的背景下，鋼廠囤貨意愿有限，未來仍將保持隨用隨采的低庫存策略，補庫行為難以持續。

鋼廠減產進程不斷推進

鐵礦石本輪反彈得以持續，主要原因在于貿易商蓄水池作用的再度發揮。由于市場情緒轉暖，貿易商拿貨意愿有所提高，導致鋼廠現貨庫存降低，進一步刺激了鋼價反彈。然而利潤回升阻礙了鋼廠的減產進程，隨著年前下游需求持續萎縮，貿易商訂貨也更加謹慎，鋼材“價漲量不增”的現象愈發明顯。后期鋼廠成材庫存將會持續回升，再加上社會庫存逐漸積累，鋼材銷售的量價壓力均會不斷增大，倒逼鋼廠進一步減產，并對鐵礦石需求形成壓制。

目前，鐵礦石現貨貿易尚處于供需兩弱的緊平衡狀態，大宗商品市場亦整體維持振蕩格局。不過，黑色系前期利多已經基本出盡，一旦市場情緒轉向，新一輪下跌行情或將就此開啟。操作上，可布局空單，但須輕倉長持，以規避日內行情大幅波動的風險。