標(biāo)普在報(bào)告中稱(chēng),受印度鋼材進(jìn)口量增加和價(jià)格下滑影響,未來(lái)一兩年內(nèi)盡管塔塔鋼鐵新增產(chǎn)能會(huì)使鋼材銷(xiāo)量增長(zhǎng),但其盈利狀況及現(xiàn)金流將繼續(xù)面臨壓力,同時(shí)融資用于新增產(chǎn)能也會(huì)導(dǎo)致負(fù)債率增加和杠桿比率升高,因此下調(diào)其長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)至“BB-”,而維持塔塔鋼鐵評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”,主要是由于塔塔鋼鐵歐洲部門(mén)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí),標(biāo)普預(yù)計(jì)塔塔鋼鐵印度部門(mén)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)在2016財(cái)年(2016年4月-2017年3月)出現(xiàn)適度改善,業(yè)績(jī)改善的原因包括自有鐵礦恢復(fù)開(kāi)采、鋼材需求和價(jià)格適度回升、財(cái)務(wù)杠桿比率下降以及奧里薩邦(Odisha)新建產(chǎn)能投產(chǎn),這些利好因素將使該公司息稅、折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)利息覆蓋率在2016-2017財(cái)年回升至2.0倍以上。
在過(guò)去的一年半時(shí)間內(nèi),受煉鋼原料(鐵礦石和焦煤)價(jià)格下跌、鋼材進(jìn)口量增加(截至2015年3月31日的2014財(cái)年印度鋼材進(jìn)口量約占該國(guó)鋼材需求總量的10%)、鋼材需求疲軟和產(chǎn)量增加影響,印度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材平均銷(xiāo)售價(jià)格跌幅超過(guò)40%,這導(dǎo)致塔塔鋼鐵2015財(cái)年二季度(2015年7-9月)噸鋼EBITDA從第一財(cái)季的15000盧比下滑至8500盧比,而該公司EBITDA又主要來(lái)自其印度部門(mén)。與此同時(shí),亞洲和東歐國(guó)家增加對(duì)歐洲市場(chǎng)的鋼材銷(xiāo)量也導(dǎo)致歐洲市場(chǎng)鋼材銷(xiāo)售均價(jià)下滑。
除鋼材銷(xiāo)售均價(jià)下滑外,塔塔鋼鐵印度部門(mén)還面臨該國(guó)鐵礦石、焦煤和鉻鐵供應(yīng)不足導(dǎo)致原料成本增加的負(fù)面影響。盡管該國(guó)鐵礦逐步恢復(fù)開(kāi)采能緩解原料供應(yīng)不足,并使塔塔鋼鐵印度部門(mén)的原料成本逐步下降,但在未來(lái)兩年內(nèi)其印度部門(mén)噸鋼EBITDA無(wú)法重回13000-15000盧比的歷史高位。
塔塔鋼鐵在印度奧里薩邦新建產(chǎn)能將于2016年三季度投產(chǎn),比原本計(jì)劃的投產(chǎn)時(shí)間晚了一年以上,這不利于該公司鋼材產(chǎn)量提升及財(cái)務(wù)比率改善,因此標(biāo)普預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)該公司營(yíng)運(yùn)資金對(duì)債務(wù)的比率依然低于10%,2017財(cái)年該公司負(fù)債率仍將維持在較高水平,且經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在2017財(cái)年之前依然為負(fù)值。
受歐洲市場(chǎng)鋼材需求增速緩慢及鋼材進(jìn)口量增加影響,塔塔鋼鐵歐洲部門(mén)的經(jīng)營(yíng)繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。該部門(mén)下屬的一些鋼廠固定成本居高不下,與此同時(shí)歐元兌美元貶值導(dǎo)致進(jìn)口煉鋼原料成本增加,這些因素都對(duì)盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。盡管塔塔鋼鐵重組歐洲部門(mén)有助于其維持生產(chǎn)的穩(wěn)定并提高盈利能力,但對(duì)其歐洲部門(mén)來(lái)說(shuō)實(shí)質(zhì)性重組可能推遲,與此同時(shí)鋼材需求增長(zhǎng)乏力、生產(chǎn)成本較高和廉價(jià)鋼材進(jìn)口量增長(zhǎng)的狀況在短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。
標(biāo)普認(rèn)為,印度國(guó)內(nèi)鋼材需求增長(zhǎng)依賴(lài)于該國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目增加,以及資本投資規(guī)模增長(zhǎng)拉動(dòng)就業(yè)率提升,從而刺激住宅和汽車(chē)需求增長(zhǎng)。印度新一屆政府的政策重心正向這方面傾斜,但政策落地到最終推動(dòng)鋼材實(shí)際需求增長(zhǎng)還需要一定的時(shí)間。目前,全球粗鋼產(chǎn)能利用率不足70%,較低的煉鋼原料價(jià)格幫助那些處于邊際生產(chǎn)成本的鋼鐵企業(yè)繼續(xù)維持生產(chǎn),導(dǎo)致全球鋼材供應(yīng)過(guò)剩。因此,短期內(nèi)印度鋼材進(jìn)口量不會(huì)顯著下降,當(dāng)?shù)劁摬膬r(jià)格回升幅度也相對(duì)有限。
標(biāo)普預(yù)計(jì),受奧里薩邦新增產(chǎn)能推動(dòng),塔塔鋼鐵鋼材銷(xiāo)量將從2015財(cái)年的950萬(wàn)噸增加至2016財(cái)年的1050萬(wàn)噸,2017財(cái)年進(jìn)一步增長(zhǎng)至1200萬(wàn)噸;2015財(cái)年塔塔鋼鐵噸鋼EBITDA仍將維持在8000盧比左右,2016-2017財(cái)年逐步增加至10500盧比。其中,2015財(cái)年塔塔鋼鐵歐洲部門(mén)噸鋼EBITDA約為10美元,2016-2017財(cái)年逐步增加至25-40美元。2015財(cái)年,塔塔鋼鐵資本支出總額預(yù)計(jì)為1000億盧比,2016-2017財(cái)年降至800億盧比以下。此外,2015-2017財(cái)年期間,塔塔鋼鐵并無(wú)重大資產(chǎn)出售計(jì)劃及戰(zhàn)略性非債務(wù)融資計(jì)劃。基于上述推斷,標(biāo)普預(yù)測(cè)2015財(cái)年塔塔鋼鐵營(yíng)運(yùn)資金對(duì)債務(wù)的比率約為5%,2016-2017財(cái)年升至8%-10%;2015財(cái)年EBITDA利息覆蓋率低于2.0倍,2016-2017財(cái)年升至2.0倍以上;2017財(cái)年之后,塔塔鋼鐵的自由現(xiàn)金流才能恢復(fù)正值。
受益于印度部門(mén)盈利能力回升及歐洲部門(mén)盈利穩(wěn)定,標(biāo)普預(yù)計(jì)塔塔鋼鐵財(cái)務(wù)比率將在未來(lái)兩年里得到改善,從而使其在高財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下降。與此同時(shí),在與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較中,塔塔鋼鐵的評(píng)級(jí)排名相對(duì)靠前。此外,塔塔鋼鐵的資產(chǎn)流動(dòng)性也相對(duì)較為充足,未來(lái)一年內(nèi)其流動(dòng)資產(chǎn)總額將超過(guò)其需求量的1.2倍,即便其EBITDA減少15%,流動(dòng)資產(chǎn)總額依然超過(guò)需求量。截至2015年9月30日,塔塔鋼鐵現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為730億盧比,標(biāo)普預(yù)計(jì)未來(lái)一年其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為500億盧比。
標(biāo)普表示,未來(lái)一年里如果塔塔鋼鐵營(yíng)運(yùn)資金對(duì)債務(wù)的比率穩(wěn)定在15%,其印度部門(mén)噸鋼EBITDA達(dá)到15000盧比,將上調(diào)塔塔鋼鐵的信用評(píng)級(jí);但如果該公司EBITDA利息覆蓋率低于2.0倍,其印度部門(mén)噸鋼EBITDA低于8000盧比,則會(huì)進(jìn)一步下調(diào)
塔塔鋼鐵的信用評(píng)級(jí)。
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標(biāo)普下調(diào)塔塔鋼鐵英國(guó)控股公司評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”
在下調(diào)塔塔鋼鐵長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)的同時(shí),標(biāo)普還將塔塔鋼鐵英國(guó)控股公司的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)由“BB-”下調(diào)至“B+”,但維持其短期信用評(píng)級(jí)“B”,評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”。標(biāo)普表示,下調(diào)塔塔鋼鐵英國(guó)控股公司的評(píng)級(jí)主要是由于其母公司塔塔鋼鐵的評(píng)級(jí)被下調(diào),但前者依然是后者的重要戰(zhàn)略子公司,后者將繼續(xù)投資支持前者發(fā)展,故維持前者評(píng)級(jí)展望“穩(wěn)定”。
塔塔鋼鐵英國(guó)控股公司的優(yōu)勢(shì)在于:身處歐洲最大的鋼材市場(chǎng)——英國(guó),產(chǎn)品大綱豐富,高附加值產(chǎn)品占比較高以及銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá)。受歐洲鋼材需求復(fù)蘇乏力、鋼材進(jìn)口量增加、價(jià)格下滑以及固定成本較高等不利因素影響,塔塔鋼鐵英國(guó)控股公司在整個(gè)集團(tuán)中經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)較差,但塔塔鋼鐵采取減產(chǎn)、裁員等手段,并計(jì)劃通過(guò)出售英國(guó)長(zhǎng)材業(yè)務(wù)來(lái)維持其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定,提高其利潤(rùn)率。此外,英國(guó)政府也計(jì)劃采取措施保護(hù)本國(guó)鋼鐵工業(yè)。
印度部門(mén)2015財(cái)年三季度鋼材產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)
塔塔鋼鐵日前公布其印度部門(mén)2015財(cái)年三季度(2015年10-12月)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù),其中生鐵產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13.1%至269萬(wàn)噸,粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)11.3%至255萬(wàn)噸,成品材產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13.1%至251萬(wàn)噸,成品材銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)10.3%至235萬(wàn)噸。