元旦過后，黑色系品種自去年年底的相對高位持續跳水，鐵礦石主力合約1605日內連續觸及300點整數大關下方。上周二，1605合約價格一度回到月初的水平，目前則進入振蕩偏強走勢。當前整個鋼鐵產業鏈上下游市場均處于供需兩弱的短期平衡狀態，鐵礦石期貨上有港口庫存高企、年底鋼材終端需求萎縮的壓力，下有未來外礦發貨量減少與鋼廠復產的支撐。近期，鐵礦石行情漲跌主要是受市場整體情緒這一系統性因素主導，振蕩特征顯著，且這一狀態在未來一段時間內仍將持續。

鐵礦石庫存持續累積

自去年7月開始，國內港口鐵礦石庫存自低位持續攀升。我的鋼鐵網最新數據顯示，1月22日，全國41個主要港口鐵礦石庫存量為9725萬噸，較去年12月11日最近一輪反彈開始之時大增516萬噸。若將統計樣本擴大至45個主要港口，該數據更是突破1億噸大關，其中流通性最強的貿易礦已達3146萬噸之巨。

與此同時，1月21日，全國64家樣本鋼廠進口鐵礦石平均庫存可用天數升至26天，較去年12月10日時的21天猛增5天。在近期礦價快速反彈的背景下，鋼廠補庫需求集中釋放，購礦量明顯增加，導致鐵礦石原料庫存持續累積。

通過分析以上數據可知，近段時間以來，無論是全國港口還是鋼廠廠內，鐵礦石庫存都出現了顯著上升，巨大的現貨庫存壓力對鐵礦石價格持續施壓。同時，在年前下游需求持續降低的情況下，鋼廠鋼材產量尚未觸底，且缺乏進一步補庫的動力，料將轉入隨用隨采的低庫存策略。

外礦供應降幅有限

從后期供給的角度來分析，1月11日—17日當周，澳大利亞鐵礦石發貨總量為1390.1萬噸，環比微減15.7萬噸，其中發往我國1237.3萬噸，環比增加157.4萬噸；巴西鐵礦石發貨總量為564.26萬噸，環比增加120.91萬噸。前期多個港口的泊位檢修已經結束，澳洲發貨總量維持正常水平。當周巴西天氣有所好轉，發貨水平環比提高，但受港口泊位檢修影響，總體發貨仍處于低位。

此外，上周四晚間彭博社突傳消息：巴西法院認為淡水河谷公司環保違規，判決暫停淡水河谷公司和安賽樂米塔爾巴西公司于圖巴朗港的鐵礦石、煤等商品進出口。預計這一判決將影響到圖巴朗一半的鐵礦石和煤炭進出口，亦即每周影響鐵礦石發貨量120萬噸左右，消息一度引發當日鐵礦石期貨夜盤行情大幅拉升。

不過，隨著巴西進入雨季，再加上國內年末需求下滑，巴西港口的季節性檢修早已開始，法院判決對巴西鐵礦石發運量的實際影響或有限。同時淡水河谷方面立刻表示，將會盡一切努力，采取合法手段確保碼頭作業重啟。

鋼廠開工維持低位

1月22日當周，我的鋼鐵網調查的163家鋼廠高爐開工率為73.76%，周環比降低0.41個百分點，再創歷史新低，較去年12月11日下跌2.48個百分點。另據中國鋼鐵工業協會數據，2016年1月上旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1236.14萬噸，旬環比小幅下降6.27萬噸，降幅為0.5%。

受近期鋼價再度反彈、鋼廠利潤修復刺激，唐山地區高爐開工率出現回升，并有唐山百工、唐山興隆、唐鋼唐銀等鋼廠計劃于年前復產。不過，全國高爐開工率仍在整體下行，且此前持續下降的鋼廠成材庫存已現企穩之勢，再加上鋼材社會庫存不斷上升，鋼廠鐵礦石需求難增。

多空因素交織之下，預計短期內鐵礦石供需將維持平衡狀態，現貨價格不會大幅變動，期礦漲跌主要由市場整體情緒主導，缺乏走出趨勢性行情的動力。建議以區間操作為主，當前可于日內高位輕倉賣出，短線持有。一旦后期價格顯著回落，就應及時獲利平倉，不可戀戰。