大宗商品價格低迷之時，正逢陜西黑貓循環經濟升級、打造價格極寒條件下成本優勢的關鍵時刻，公司未來目標直指新能源。2015年，雖然公司本部達產產能實現盈利，但由于子公司龍門煤化400萬噸/年焦化技改項目尚未達產，導致公司階段性虧損；2016年，隨著龍門煤化產能不斷釋放，作為本部盈利模式在規模、結構上的全面升級，公司成本優勢更加凸顯，盈利能力將穩步提升；2017年，龍門煤化化產產能利用率達到120%并穩產后，將取代本部成為公司盈利頂梁柱；2018年，“大氣化項目”建成后，公司將擺脫鋼鐵依賴，在產業鏈消除焦炭的主業地位，實現成本優勢在產品市場的靈活變現，在行業中全面突圍。
成本，成本，還是成本。大宗商品價格已觸及歷史極值，能否在產業寒冬打造出成本優勢，才是衡量一家企業優劣的終極試金石。
多年來，陜西黑貓依托循環經濟緊抓成本優勢，通過良好的業績表現，在焦化行業走出了一條特立獨行道路。如今，公司為徹底擺脫鋼鐵行業束縛，打開發展瓶頸，正通過循環經濟再次進行產品升級，實現向新能源的轉型。
循環經濟成本制勝助力業績逆勢突圍
“大宗商品競爭的核心，就是成本。”董事長李保平一語中的。陜西黑貓已成長為國內規模居前的獨立焦化企業，公司生產的焦炭及化工產品均屬大宗商品范疇。多年來在李保平的帶領下，堅持走循環經濟之路，不斷進行產業升級，在業內獨樹一幟。
2014年11月，陜西黑貓成功在上交所掛牌上市，募集資金6.9億元。而當時，國內焦化產能已然過剩，虧損面高達49%，陜西黑貓逆勢上市，究竟有何過人之處？原來，公司每年貢獻幾十億元收入的主導產品焦炭，同樣略有虧損。不同于大多數同行的是，陜西黑貓通過循環經濟，將焦爐煤氣變廢為寶轉化為化工產品，使公司借助副業盈利成為常態。
循環經濟的低成本優勢非常突出。2015年化工產品價格走低，但陜西黑貓中報數據顯示，焦炭業務毛利率同比增加了2個百分點，毛利率-3.96%；副產品毛利率分別為焦油57.2%、粗苯28.7%、甲醇58.5%、合成氨36.2%、LNG48.7%，并將公司整體毛利率拉至5.96%，而這還是在化工產品產能未正常釋放情況下達成的，循環經濟在成本競爭中已成制勝關鍵。
陜西黑貓為擺脫鋼鐵依賴，依托現有優勢繼續深化循環經濟，在行業冬天積極轉型新能源產業。正在進行的定增項目“焦化轉型示范項目”，是陜西黑貓循環經濟轉型重頭戲“大氣化項目”的一期工程。即以化工焦為原料，加壓氣化造氣提取甲烷，生產液化天然氣（LNG），液化尾氣合成甲醇，甲醇馳放氣生產液氨進而生產碳銨，此舉為焦炭行業探索了一條新的產業發展道路。項目建成并達產后將實現年產180萬噸甲醇、21萬噸液化天然氣（LNG）、16萬噸碳銨、4萬噸硫磺的生產能力。
整個“大氣化項目”完成后，公司將以360萬噸甲醇、42萬噸LNG產能，成為國內規模領先的清潔能源化工企業，徹底擺脫焦炭市場依賴鋼鐵行業所陷入的“售價低、回款難”困境，以成本優勢重掌經營主動權。
“大氣化項目”將使陜西黑貓徹底擺脫單一依賴鋼鐵的行業病，可循效益最大化原則靈活布局焦化和化產產能，靈活實現“減焦增化”，在高度分散的焦化行業率先轉型升級，取得行業集中、優勝劣汰的先發優勢。
超越傳統煤化工循環經濟屢創佳績
“陜西黑貓不是傳統意義上的煤化工企業，公司產品升級始終沿著循環經濟方向，挖足資源潛力，做強成本優勢。”董事長李保平這樣定位公司。
陜西黑貓是基于公司傳統焦化主業，通過循環經濟，實現焦爐煤氣和焦爐尾氣（簡稱“工業兩氣”）的綜合利用。而傳統煤化工則以煤為原料，經過化學加工使煤轉化為氣體、液體、固體燃料及化學品，生產各類化工產品。
“陜西黑貓的所有化工產品都是變廢為寶”。李保平對此深感自豪。公司所有化工產品均來自“工業兩氣”。整個綜合利用的過程，既是變廢為寶的過程，清潔生產的過程，也是公司實現盈利的根本途徑，顯示出循環經濟的巨大價值。
循環經濟不是一句空話。陜西黑貓大膽創新，屢開業內先河。甲醇聯產合成氨、LNG聯產甲醇，都在行業首吃螃蟹，形成了領先的循環經濟產業鏈。通過采取一次投入原料、介質分類優化循環利用，一次投入動力，分工藝階梯使用，化學反應熱回收利用，達到優化組分、減少能量轉換損耗的目的，以循環經濟思路提升單位產出率，打造企業核心競爭力。
依托循環經濟，即使在過剩領域，陜西黑貓成本優勢仍得到充分發揮。以甲醇為例，雖然在國內面臨產能過剩，但由于陜西黑貓原料成本低廉，2014年甲醇毛利率高達54%。
2014年陜西黑貓在主導產品焦炭實現50億元收入卻虧損的情況下，副產的焦油、粗苯、甲醇、合成氨、LNG實現17億元收入，毛利率高達44%至70%的水平，最終實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.91億元。
公司憑借獨特競爭優勢和多年良好的業績表現，在行業不景氣的大環境下，2014年年底成功登陸上交所。
本部產業升級：開行業先河吃循環經濟螃蟹
陜西黑貓除募投項目所在的子公司龍門煤化外，具有年產200萬噸焦炭的產能，副產甲醇10萬噸/年，合成氨9萬噸/年，粗甲醇1萬噸/年。
在行業首創甲醇聯產合成氨，是陜西黑貓第一次吃循環經濟螃蟹。2010年，經過一年多的試生產，陜西黑貓甲醇聯產合成氨實現平穩運行。
通過外購精煤，陜西黑貓在生產冶金焦過程中，從焦爐煤氣中提取副產品焦油、硫銨，硫磺，粗苯，焦爐煤氣制甲醇，甲醇馳放氣制合成氨，合成氨解析氣置換焦爐煤氣，利用煤矸石發電，爐渣則生產免燒蒸壓磚。整個生產過程，資源被吃干榨凈，循環經濟貫穿始終。
除了資源利用率高外，無論在本部還是在控股子公司龍門煤化，陜西黑貓在產能挖潛上都非常得心應手。本部10萬噸甲醇產能，實際利用率達到130%。通過優化工藝流程，提高了焦爐煤氣制甲醇、焦爐煤氣制液氨兩個生產單元的單程轉化率，循環氣量、動力消耗也隨之下降。因此，本部10萬噸甲醇生產線產能提升至13萬噸。氣體凈化成本、化學熱的集約利用，進一步降低了生產成本。
循環經濟深化，使本部僅10萬噸甲醇生產規模，就經受住了市場的嚴峻考驗。2014年，陜西黑貓甲醇實現毛利率54%，產能利用率130%，產銷率100%，產品銷售全部先款后貨，2012至2014年年均貢獻1.56億元凈利潤。即使在甲醇價格進入歷史最低價格區間的2015年，前三季度10萬噸甲醇設計產能也貢獻了2904萬元凈利潤。
龍門煤化： 達產前階段性虧損不掩循環經濟升級光芒
作為陜西黑貓控股子公司，龍門煤化在建項目中，包括設計產能400萬噸焦炭、25萬噸LNG聯產20萬噸甲醇、28萬噸合成氨、48萬噸尿素，項目建設周期48個月。
在2014年10月發布的上市招股說明書中，陜西黑貓坦言由于募集資金項目主要用于固定資產投資、前期投入大，建設周期長，投資回收相對較慢，存在短期內由于凈資產收益率下降引致的相關風險。
2016年1月末，公司發布2015年度業績預虧公告，預計將發生約2.58億元虧損，主要原因即因為龍門煤化400萬噸/年焦化技改項目升級改造，主產品焦炭、甲醇、LNG未達產。
相比陜西黑貓本部，龍門煤化在建項目是循環經濟的再次升級。表現在，產品結構更合理，規模效益更顯著，循環經濟更深入，成本優勢更突出。
從本部持續盈利、化產產能全部超過設計產能兩個角度看，龍門煤化具有堅實的盈利基礎，能夠面對市場環境的嚴峻考驗。因龍門煤化暫未達產造成的上市公司階段性虧損，并不掩蓋循環升級為企業長遠發展帶來的持續動力。
陜西黑貓母公司報表反映了本部的經營狀況（未包含龍門煤化），可以體現出陜西黑貓已達產產能的盈利能力。2013年、2014年，母公司凈利潤分別為1.6億元、1.65億元；2015年中報顯示母公司凈利潤為3653萬元，三季報顯示前三季度母公司實現凈利潤2904萬元。
龍門煤化以焦爐煤氣制LNG聯產甲醇，在全國屬于首例，也是陜西黑貓第二次吃行業螃蟹。在LNG聯產甲醇的過程中，會產生大量氫氣，其中40%被用作燃料返回燃燒。為了充分利用富裕的60%氫氣，龍門煤化用煙道氣回收的氮氣與氫氣生產合成氨，通過對合成氨與煙道氣回收的二氧化碳反應，進一步生產出尿素。合成氨工藝在陜西黑貓本部屬成熟工藝，通過對富裕氫氣及燃燒后的氮氣、二氧化碳綜合利用，公司進一步延伸了產業鏈，提高了附加值。
無論是產能規模、產品結構，還是化產產率，龍門煤化都將全面大幅超越目前的陜西黑貓本部。2016年，龍門煤化的產能將不斷釋放，目前化產產能利用率為50%，計劃年內達產。化產產率（化產產能與焦炭產能的比率），作為衡量焦炭副產品利用率和產出率的指標，值越高表明利用率越高。陜西黑貓本部的化產產率為15%，而控股子公司龍門煤化則達到了21%，循環經濟在龍門煤化表現得更充分，優勢更突出。
龍門煤化循環經濟產業鏈條較長，出于技術和安全性要求，系統要達到滿負荷生產，需要時間，化工產品產能需要依次建設、依次釋放。目前28萬噸合成氨、48萬噸尿素產能剛建設完成，產能未能釋放。一旦實現滿負荷乃至超負荷生產，以化工產品價格歷史低值為參考，龍門煤化也將成為陜西黑貓的主要利潤來源。
“沒有夕陽產業，只有夕陽企業”，這句話放在過剩行業上仍有很強的借鑒意義。陜西黑貓達產產能持續盈利說明，循環經濟產業模式能夠經受住焦炭、化工產品價格均跌入歷史低谷的考驗。
龍門煤化的液氨與尿素生產工藝都采用了成熟技術，與同行業比較，核心優勢在于沒有原料、凈化單元，而是利用LNG聯產甲醇尾氣中富裕氫氣、二氧化碳以及煙道廢氣中分離的氮氣和二氧化碳配比生產，由此帶來投資少、生產環節少、原料成本低、動力消耗低、人員配置少等一系列優勢。
尿素生產成本60%以上是原材料成本，原料價格高低及供應保障對尿素競爭力和經濟效益起到關鍵影響，目前國內尿素生產主要以煤或天然氣為原料。年產48萬噸尿素項目以焦爐煤氣生產LNG聯產甲醇裝置剩余的氫氣、煙道氣中回收的二氧化碳和氮氣為原料，與直接采用天然氣、煤為原料制造尿素工藝相比，有顯著的成本優勢，將大幅提高企業盈利能力。投資成本大幅減少。依托400萬噸焦炭產能所在的公司化工園區的公用工程和輔助設施進行集約化建設，龍門煤化的48萬噸尿素產能投資僅用了10億元，較正常獨立建設同等規模的尿素產能節省了三分之二的投資，建設工期大為縮短。
煙道氣中本來用于排放的二氧化碳，作為原料與合成氨生成了尿素，既實現了資源的綜合利用，也實現了焦化工業清潔化生產，大幅減少溫室氣體排放。目前國家政策原則上限制新增以天然氣和無煙煤塊為原料的合成氨生產，并引導合成氨向西部戰略轉移，有利于陜西黑貓綜合利用焦爐煤氣生產尿素占領市場。
龍門煤化將液氨生產過程中的分氨尾氣，不經過洗氨直接送到焦化脫硫塔前作為脫硫堿源，降低了脫硫成本，減少了液氨尾氣處理費用。電力成本是化工企業的主要成本構成之一，龍門煤化將傳統系統多臺動力設備并列運行改為集中供給的大型動力設備，采用汽輪機拖動，減少了由熱能轉化為電能、再由電能轉化為動能的能量轉換環節，節約能源，減低了動力成本。以大工業電拖動為例，1KW的平均動力成本約為0.56元，而龍門煤化基本控制在0.25元以下，蒸汽來源則是余熱利用，成本低廉。
2016年，龍門煤化化產產能將不斷提升至達產，盈利能力將逐步提升；2017年，龍門煤化化產產能利用率將達120%并實現穩產，成為陜西黑貓盈利頂梁柱。達產后，龍門煤化可生產520萬噸焦炭，5萬噸粗苯，5萬噸硫酸銨，20萬噸焦油，26萬噸LNG，23萬噸甲醇，55萬噸尿素。根據2016年3月的市場低谷價格，對應銷售收入54億元，仍有數以億元的利潤空間。
值得一提的是，投資約52億元的龍門煤化轉型示范項目，在目前產能釋放一半的情況下，已計提折舊9.5億多元。一旦產能充分發揮，單位產品的折舊費用將大幅下降，企業效益將明顯改觀。
2017年，陜西黑貓將具備600萬噸冶金焦生產能力，冶金焦副產化工產品。按目前市場價格，冶金焦仍將虧損，化工產品繼續保持盈利，依靠副業實現整體盈利的局面繼續保持，但化產產能規模大幅提升，產品結構較以往顯著升級，盈利基礎更為堅實。
本部低成本轉型：甩鋼鐵依賴 大氣化項目“減焦增化”
一邊是收入占比三成的化工產品，充當著公司利潤的頂梁柱，銷售完全實行先款后貨，現金流良好；另一邊是收入占比七成的焦炭，雖然有銷路，但價格疲軟，下游鋼鐵客戶回款緩慢，資金被客戶擠占。焦化行業不景氣，價格低、回款難的不利局面具有行業普遍性，但亟需打破，陜西黑貓再次決定率先轉型。
國內鋼鐵產能高達11億噸，過剩30%；焦炭行業產能高達6.2億噸，同樣過剩30%，全國有約600家焦化企業，行業高度分散，正處于艱難的去產能階段。
“焦化行業轉型，作為最大虧損來源，焦炭出路是問題關鍵。減焦增化、以化為主，才能使企業擺脫行業虧損。”李保平果斷提出“減焦增化”戰略，推動陜西黑貓逐步擺脫鋼鐵依賴。
由此，大氣化項目應運而生。大氣化項目是在龍門煤化LNG聯產甲醇工藝技術生產成功的前提下的又一工藝技術突破。該項目具有天然的投資成本優勢，運用496萬噸化工焦，生產360萬噸甲醇，42.4萬噸LNG、32萬噸碳銨和7.54萬噸硫磺，總投資90億元，即噸化工產品的投資額大約2000元，與行業平均投資額6000元相比，優勢非常明顯，由于投資成本的節省，相應的運行成本也必然具有先天優勢。
該項目的環保優勢也非常明顯，由于裝置采用焦炭制氣，廢水中基本上不含有機物，相對于用煤制氣的廢水中有機物含量高，廢水難處理，該項目廢水非常容易處理，處理后的廢水可以全部回收利用不外排。
大氣化項目完成后，相當于在冶金焦和化工焦之間安裝了轉換器：鋼鐵市場好時，生產冶金焦，購買化工焦；焦炭市場表現弱時，生產化工焦，轉化化工產品，并通過化工產品實現利潤。
兩至三年后，大氣化項目將實現陜西黑貓的焦炭內部轉化，每年可將500萬噸化工焦轉化為化工產品，使公司徹底脫離鋼鐵行業，結束“主業虧損、副業盈利”的局面，全面實現化工產品盈利，并且由于化工產品均為現金交易，巨額應收賬款也將成為歷史。
目前甲醇價格約為1500元/噸，LNG價格在2600元/噸至3000元/噸的區間波動，大氣化項目的全部化工產品按甲醇價格粗略估算，年可實現66億元收入。由于投資節省了三分之二，且自動化水平高（以人員為例，由于項目自動化水平高，同等產能規模，以前需用工3000人，現在只需700人），折舊、人員工資、制造費用、修理費用、財務費用、銷售費用等隨之下降，約為12億元，加上每年需原料、燃料和動力費用約30億元，整體成本40多億元，毛利仍可達20多億元，盈利前景喜人。
2018年，大氣化項目建成后，陜西黑貓將具備利用500萬噸化工焦生產化工產品的生產能力，同時保留100萬噸冶金焦及相應副產化工產品的產能。按目前市場價格，冶金焦將實現減虧，化產產能大幅擴張，由副業“轉正”，盈利有望倍增。
成本優勢占領甲醇存量、增量兩大市場
甲醇供應有四大來源：煤制甲醇（約占65%）、進口甲醇、天然氣制甲醇、焦爐煤氣制甲醇（約占14%）。其中，煤制甲醇受到國家禁止新建百萬噸及以下煤制甲醇的門檻限制，并且國家戰略能源提出在2020年煤炭消費量比重低于62%，限制了煤制甲醇產量的增加；天然氣甲醇受制于天然氣和甲醇的價格壓力存量壓縮；焦爐煤氣制甲醇成本最低，但由于鋼鐵行業不景氣，焦炭生產下降，副產品甲醇也隨之丟掉市場。
2015年，我國甲醇表觀消費量達到4548萬噸，產量4010萬噸。甲醛和醋酸，是甲醇傳統的下游應用。
存量市場方面，陜西黑貓的競爭主要依靠成本優勢，公司噸甲醇成本明顯低于煤制甲醇，有很強的替代作用，煤制甲醇在甲醇供給中占據三分之二市場份額，因此具有很大潛力。
新興市場方面，在我國，與能源相關的甲醇燃料以及甲醇制烯烴（MTO）需求正快速崛起
甲醇作為車用替代燃料，具有低成本、低污染的特點，符合我國“富煤貧油少氣”的能源結構。目前全國有24個省市在推廣甲醇燃料，五省市開展甲醇汽車試點。為保障能源安全，國家鼓勵發展替代能源，包括甲醇車用燃料代替汽油、甲醇制二甲醚替代液化石油氣和柴油，以及甲醇制烯烴替代化工原料用油。甲醇燃料可使汽車節約燃料費5%至33%，常規排放減少10%至50%，經濟效益和環保效益突出，甲醇作為替代能源成為大勢所趨。
清潔汽油的推廣，在陜西黑貓的所在地陜西，走在了全國的前列。2016年1月，省發改委發出了《關于有序做好車用甲醇汽油（燃料）推廣工作的通知》，提出完善甲醇汽油的市場定價機制，抓好放開甲醇汽油價格的落實工作，加大高比例甲醇汽油和燃料推廣力度。
清潔柴油也得到了多位院士專家的高度重視。2014年，六位中國工程院院士提交了一份《關于促進聚甲氧基二甲醚在全國推廣應用的建議》。聚甲氧基二甲醚（簡稱“DMMn”）是一種新型柴油調和組分，具有較高的十六烷值和含氧量，添加到柴油中科提高其在發動機的燃燒效率，大幅減少尾氣排放。目前我國DMMn生產工藝和研發已走在世界前列，通過小比例添加至柴油，可解決我國甲醇產能過剩問題，緩解環保壓力和原油進口依賴。我國柴油年消費量為汽油消費量的1.97倍，推廣意義更為重大。
除此之外，國內烯烴需求巨大，有望成為甲醇最大的應用領域。受制于傳統生產原料（石油腦和天然氣）資源緊缺，甲醇制烯烴方興未艾。著名能源咨詢公司HIS預測，由于每噸烯烴需要3噸甲醇，到2016年年底，MTO將成為中國甲醇市場最大的應用領域。截至2015年11月，我國共有12個外購甲醇制烯烴項目（不含一體化項目），合計每年消耗1600萬噸甲醇，預計到2016年三季度將全部開工。西北甲醇制烯烴裝置產能占比過半，導致甲醇需求提升，出現供應缺口，西北甲醇價格由之前的價格洼地開始向價格高地變化。
成本，成本，還是成本。大宗商品價格已觸及歷史極值，能否在產業寒冬打造出成本優勢，才是衡量一家企業優劣的終極試金石。
多年來，陜西黑貓依托循環經濟緊抓成本優勢，通過良好的業績表現，在焦化行業走出了一條特立獨行道路。如今，公司為徹底擺脫鋼鐵行業束縛，打開發展瓶頸，正通過循環經濟再次進行產品升級，實現向新能源的轉型。
循環經濟成本制勝助力業績逆勢突圍
“大宗商品競爭的核心，就是成本。”董事長李保平一語中的。陜西黑貓已成長為國內規模居前的獨立焦化企業，公司生產的焦炭及化工產品均屬大宗商品范疇。多年來在李保平的帶領下，堅持走循環經濟之路，不斷進行產業升級，在業內獨樹一幟。
2014年11月，陜西黑貓成功在上交所掛牌上市，募集資金6.9億元。而當時，國內焦化產能已然過剩，虧損面高達49%，陜西黑貓逆勢上市，究竟有何過人之處？原來，公司每年貢獻幾十億元收入的主導產品焦炭，同樣略有虧損。不同于大多數同行的是，陜西黑貓通過循環經濟，將焦爐煤氣變廢為寶轉化為化工產品，使公司借助副業盈利成為常態。
循環經濟的低成本優勢非常突出。2015年化工產品價格走低，但陜西黑貓中報數據顯示，焦炭業務毛利率同比增加了2個百分點，毛利率-3.96%；副產品毛利率分別為焦油57.2%、粗苯28.7%、甲醇58.5%、合成氨36.2%、LNG48.7%，并將公司整體毛利率拉至5.96%，而這還是在化工產品產能未正常釋放情況下達成的，循環經濟在成本競爭中已成制勝關鍵。
陜西黑貓為擺脫鋼鐵依賴，依托現有優勢繼續深化循環經濟，在行業冬天積極轉型新能源產業。正在進行的定增項目“焦化轉型示范項目”，是陜西黑貓循環經濟轉型重頭戲“大氣化項目”的一期工程。即以化工焦為原料，加壓氣化造氣提取甲烷，生產液化天然氣（LNG），液化尾氣合成甲醇，甲醇馳放氣生產液氨進而生產碳銨，此舉為焦炭行業探索了一條新的產業發展道路。項目建成并達產后將實現年產180萬噸甲醇、21萬噸液化天然氣（LNG）、16萬噸碳銨、4萬噸硫磺的生產能力。
整個“大氣化項目”完成后，公司將以360萬噸甲醇、42萬噸LNG產能，成為國內規模領先的清潔能源化工企業，徹底擺脫焦炭市場依賴鋼鐵行業所陷入的“售價低、回款難”困境，以成本優勢重掌經營主動權。
“大氣化項目”將使陜西黑貓徹底擺脫單一依賴鋼鐵的行業病，可循效益最大化原則靈活布局焦化和化產產能，靈活實現“減焦增化”，在高度分散的焦化行業率先轉型升級，取得行業集中、優勝劣汰的先發優勢。
超越傳統煤化工循環經濟屢創佳績
“陜西黑貓不是傳統意義上的煤化工企業，公司產品升級始終沿著循環經濟方向，挖足資源潛力，做強成本優勢。”董事長李保平這樣定位公司。
陜西黑貓是基于公司傳統焦化主業，通過循環經濟，實現焦爐煤氣和焦爐尾氣（簡稱“工業兩氣”）的綜合利用。而傳統煤化工則以煤為原料，經過化學加工使煤轉化為氣體、液體、固體燃料及化學品，生產各類化工產品。
“陜西黑貓的所有化工產品都是變廢為寶”。李保平對此深感自豪。公司所有化工產品均來自“工業兩氣”。整個綜合利用的過程，既是變廢為寶的過程，清潔生產的過程，也是公司實現盈利的根本途徑，顯示出循環經濟的巨大價值。
循環經濟不是一句空話。陜西黑貓大膽創新，屢開業內先河。甲醇聯產合成氨、LNG聯產甲醇，都在行業首吃螃蟹，形成了領先的循環經濟產業鏈。通過采取一次投入原料、介質分類優化循環利用，一次投入動力，分工藝階梯使用，化學反應熱回收利用，達到優化組分、減少能量轉換損耗的目的，以循環經濟思路提升單位產出率，打造企業核心競爭力。
依托循環經濟，即使在過剩領域，陜西黑貓成本優勢仍得到充分發揮。以甲醇為例，雖然在國內面臨產能過剩，但由于陜西黑貓原料成本低廉，2014年甲醇毛利率高達54%。
2014年陜西黑貓在主導產品焦炭實現50億元收入卻虧損的情況下，副產的焦油、粗苯、甲醇、合成氨、LNG實現17億元收入，毛利率高達44%至70%的水平，最終實現歸屬于母公司所有者的凈利潤1.91億元。
公司憑借獨特競爭優勢和多年良好的業績表現，在行業不景氣的大環境下，2014年年底成功登陸上交所。
本部產業升級：開行業先河吃循環經濟螃蟹
陜西黑貓除募投項目所在的子公司龍門煤化外，具有年產200萬噸焦炭的產能，副產甲醇10萬噸/年，合成氨9萬噸/年，粗甲醇1萬噸/年。
在行業首創甲醇聯產合成氨，是陜西黑貓第一次吃循環經濟螃蟹。2010年，經過一年多的試生產，陜西黑貓甲醇聯產合成氨實現平穩運行。
通過外購精煤，陜西黑貓在生產冶金焦過程中，從焦爐煤氣中提取副產品焦油、硫銨，硫磺，粗苯，焦爐煤氣制甲醇，甲醇馳放氣制合成氨，合成氨解析氣置換焦爐煤氣，利用煤矸石發電，爐渣則生產免燒蒸壓磚。整個生產過程，資源被吃干榨凈，循環經濟貫穿始終。
除了資源利用率高外，無論在本部還是在控股子公司龍門煤化，陜西黑貓在產能挖潛上都非常得心應手。本部10萬噸甲醇產能，實際利用率達到130%。通過優化工藝流程，提高了焦爐煤氣制甲醇、焦爐煤氣制液氨兩個生產單元的單程轉化率，循環氣量、動力消耗也隨之下降。因此，本部10萬噸甲醇生產線產能提升至13萬噸。氣體凈化成本、化學熱的集約利用，進一步降低了生產成本。
循環經濟深化，使本部僅10萬噸甲醇生產規模，就經受住了市場的嚴峻考驗。2014年，陜西黑貓甲醇實現毛利率54%，產能利用率130%，產銷率100%，產品銷售全部先款后貨，2012至2014年年均貢獻1.56億元凈利潤。即使在甲醇價格進入歷史最低價格區間的2015年，前三季度10萬噸甲醇設計產能也貢獻了2904萬元凈利潤。
龍門煤化： 達產前階段性虧損不掩循環經濟升級光芒
作為陜西黑貓控股子公司，龍門煤化在建項目中，包括設計產能400萬噸焦炭、25萬噸LNG聯產20萬噸甲醇、28萬噸合成氨、48萬噸尿素，項目建設周期48個月。
在2014年10月發布的上市招股說明書中，陜西黑貓坦言由于募集資金項目主要用于固定資產投資、前期投入大，建設周期長，投資回收相對較慢，存在短期內由于凈資產收益率下降引致的相關風險。
2016年1月末，公司發布2015年度業績預虧公告，預計將發生約2.58億元虧損，主要原因即因為龍門煤化400萬噸/年焦化技改項目升級改造，主產品焦炭、甲醇、LNG未達產。
相比陜西黑貓本部，龍門煤化在建項目是循環經濟的再次升級。表現在，產品結構更合理，規模效益更顯著，循環經濟更深入，成本優勢更突出。
從本部持續盈利、化產產能全部超過設計產能兩個角度看，龍門煤化具有堅實的盈利基礎，能夠面對市場環境的嚴峻考驗。因龍門煤化暫未達產造成的上市公司階段性虧損，并不掩蓋循環升級為企業長遠發展帶來的持續動力。
陜西黑貓母公司報表反映了本部的經營狀況（未包含龍門煤化），可以體現出陜西黑貓已達產產能的盈利能力。2013年、2014年，母公司凈利潤分別為1.6億元、1.65億元；2015年中報顯示母公司凈利潤為3653萬元，三季報顯示前三季度母公司實現凈利潤2904萬元。
龍門煤化以焦爐煤氣制LNG聯產甲醇，在全國屬于首例，也是陜西黑貓第二次吃行業螃蟹。在LNG聯產甲醇的過程中，會產生大量氫氣，其中40%被用作燃料返回燃燒。為了充分利用富裕的60%氫氣，龍門煤化用煙道氣回收的氮氣與氫氣生產合成氨，通過對合成氨與煙道氣回收的二氧化碳反應，進一步生產出尿素。合成氨工藝在陜西黑貓本部屬成熟工藝，通過對富裕氫氣及燃燒后的氮氣、二氧化碳綜合利用，公司進一步延伸了產業鏈，提高了附加值。
無論是產能規模、產品結構，還是化產產率，龍門煤化都將全面大幅超越目前的陜西黑貓本部。2016年，龍門煤化的產能將不斷釋放，目前化產產能利用率為50%，計劃年內達產。化產產率（化產產能與焦炭產能的比率），作為衡量焦炭副產品利用率和產出率的指標，值越高表明利用率越高。陜西黑貓本部的化產產率為15%，而控股子公司龍門煤化則達到了21%，循環經濟在龍門煤化表現得更充分，優勢更突出。
龍門煤化循環經濟產業鏈條較長，出于技術和安全性要求，系統要達到滿負荷生產，需要時間，化工產品產能需要依次建設、依次釋放。目前28萬噸合成氨、48萬噸尿素產能剛建設完成，產能未能釋放。一旦實現滿負荷乃至超負荷生產，以化工產品價格歷史低值為參考，龍門煤化也將成為陜西黑貓的主要利潤來源。
“沒有夕陽產業，只有夕陽企業”，這句話放在過剩行業上仍有很強的借鑒意義。陜西黑貓達產產能持續盈利說明，循環經濟產業模式能夠經受住焦炭、化工產品價格均跌入歷史低谷的考驗。
龍門煤化的液氨與尿素生產工藝都采用了成熟技術，與同行業比較，核心優勢在于沒有原料、凈化單元，而是利用LNG聯產甲醇尾氣中富裕氫氣、二氧化碳以及煙道廢氣中分離的氮氣和二氧化碳配比生產，由此帶來投資少、生產環節少、原料成本低、動力消耗低、人員配置少等一系列優勢。
尿素生產成本60%以上是原材料成本，原料價格高低及供應保障對尿素競爭力和經濟效益起到關鍵影響，目前國內尿素生產主要以煤或天然氣為原料。年產48萬噸尿素項目以焦爐煤氣生產LNG聯產甲醇裝置剩余的氫氣、煙道氣中回收的二氧化碳和氮氣為原料，與直接采用天然氣、煤為原料制造尿素工藝相比，有顯著的成本優勢，將大幅提高企業盈利能力。投資成本大幅減少。依托400萬噸焦炭產能所在的公司化工園區的公用工程和輔助設施進行集約化建設，龍門煤化的48萬噸尿素產能投資僅用了10億元，較正常獨立建設同等規模的尿素產能節省了三分之二的投資，建設工期大為縮短。
煙道氣中本來用于排放的二氧化碳，作為原料與合成氨生成了尿素，既實現了資源的綜合利用，也實現了焦化工業清潔化生產，大幅減少溫室氣體排放。目前國家政策原則上限制新增以天然氣和無煙煤塊為原料的合成氨生產，并引導合成氨向西部戰略轉移，有利于陜西黑貓綜合利用焦爐煤氣生產尿素占領市場。
龍門煤化將液氨生產過程中的分氨尾氣，不經過洗氨直接送到焦化脫硫塔前作為脫硫堿源，降低了脫硫成本，減少了液氨尾氣處理費用。電力成本是化工企業的主要成本構成之一，龍門煤化將傳統系統多臺動力設備并列運行改為集中供給的大型動力設備，采用汽輪機拖動，減少了由熱能轉化為電能、再由電能轉化為動能的能量轉換環節，節約能源，減低了動力成本。以大工業電拖動為例，1KW的平均動力成本約為0.56元，而龍門煤化基本控制在0.25元以下，蒸汽來源則是余熱利用，成本低廉。
2016年，龍門煤化化產產能將不斷提升至達產，盈利能力將逐步提升；2017年，龍門煤化化產產能利用率將達120%并實現穩產，成為陜西黑貓盈利頂梁柱。達產后，龍門煤化可生產520萬噸焦炭，5萬噸粗苯，5萬噸硫酸銨，20萬噸焦油，26萬噸LNG，23萬噸甲醇，55萬噸尿素。根據2016年3月的市場低谷價格，對應銷售收入54億元，仍有數以億元的利潤空間。
值得一提的是，投資約52億元的龍門煤化轉型示范項目，在目前產能釋放一半的情況下，已計提折舊9.5億多元。一旦產能充分發揮，單位產品的折舊費用將大幅下降，企業效益將明顯改觀。
2017年，陜西黑貓將具備600萬噸冶金焦生產能力，冶金焦副產化工產品。按目前市場價格，冶金焦仍將虧損，化工產品繼續保持盈利，依靠副業實現整體盈利的局面繼續保持，但化產產能規模大幅提升，產品結構較以往顯著升級，盈利基礎更為堅實。
本部低成本轉型：甩鋼鐵依賴 大氣化項目“減焦增化”
一邊是收入占比三成的化工產品，充當著公司利潤的頂梁柱，銷售完全實行先款后貨，現金流良好；另一邊是收入占比七成的焦炭，雖然有銷路，但價格疲軟，下游鋼鐵客戶回款緩慢，資金被客戶擠占。焦化行業不景氣，價格低、回款難的不利局面具有行業普遍性，但亟需打破，陜西黑貓再次決定率先轉型。
國內鋼鐵產能高達11億噸，過剩30%；焦炭行業產能高達6.2億噸，同樣過剩30%，全國有約600家焦化企業，行業高度分散，正處于艱難的去產能階段。
“焦化行業轉型，作為最大虧損來源，焦炭出路是問題關鍵。減焦增化、以化為主，才能使企業擺脫行業虧損。”李保平果斷提出“減焦增化”戰略，推動陜西黑貓逐步擺脫鋼鐵依賴。
由此，大氣化項目應運而生。大氣化項目是在龍門煤化LNG聯產甲醇工藝技術生產成功的前提下的又一工藝技術突破。該項目具有天然的投資成本優勢，運用496萬噸化工焦，生產360萬噸甲醇，42.4萬噸LNG、32萬噸碳銨和7.54萬噸硫磺，總投資90億元，即噸化工產品的投資額大約2000元，與行業平均投資額6000元相比，優勢非常明顯，由于投資成本的節省，相應的運行成本也必然具有先天優勢。
該項目的環保優勢也非常明顯，由于裝置采用焦炭制氣，廢水中基本上不含有機物，相對于用煤制氣的廢水中有機物含量高，廢水難處理，該項目廢水非常容易處理，處理后的廢水可以全部回收利用不外排。
大氣化項目完成后，相當于在冶金焦和化工焦之間安裝了轉換器：鋼鐵市場好時，生產冶金焦，購買化工焦；焦炭市場表現弱時，生產化工焦，轉化化工產品，并通過化工產品實現利潤。
兩至三年后，大氣化項目將實現陜西黑貓的焦炭內部轉化，每年可將500萬噸化工焦轉化為化工產品，使公司徹底脫離鋼鐵行業，結束“主業虧損、副業盈利”的局面，全面實現化工產品盈利，并且由于化工產品均為現金交易，巨額應收賬款也將成為歷史。
目前甲醇價格約為1500元/噸，LNG價格在2600元/噸至3000元/噸的區間波動，大氣化項目的全部化工產品按甲醇價格粗略估算，年可實現66億元收入。由于投資節省了三分之二，且自動化水平高（以人員為例，由于項目自動化水平高，同等產能規模，以前需用工3000人，現在只需700人），折舊、人員工資、制造費用、修理費用、財務費用、銷售費用等隨之下降，約為12億元，加上每年需原料、燃料和動力費用約30億元，整體成本40多億元，毛利仍可達20多億元，盈利前景喜人。
2018年，大氣化項目建成后，陜西黑貓將具備利用500萬噸化工焦生產化工產品的生產能力，同時保留100萬噸冶金焦及相應副產化工產品的產能。按目前市場價格，冶金焦將實現減虧，化產產能大幅擴張，由副業“轉正”，盈利有望倍增。
成本優勢占領甲醇存量、增量兩大市場
甲醇供應有四大來源：煤制甲醇（約占65%）、進口甲醇、天然氣制甲醇、焦爐煤氣制甲醇（約占14%）。其中，煤制甲醇受到國家禁止新建百萬噸及以下煤制甲醇的門檻限制，并且國家戰略能源提出在2020年煤炭消費量比重低于62%，限制了煤制甲醇產量的增加；天然氣甲醇受制于天然氣和甲醇的價格壓力存量壓縮；焦爐煤氣制甲醇成本最低，但由于鋼鐵行業不景氣，焦炭生產下降，副產品甲醇也隨之丟掉市場。
2015年，我國甲醇表觀消費量達到4548萬噸，產量4010萬噸。甲醛和醋酸，是甲醇傳統的下游應用。
存量市場方面，陜西黑貓的競爭主要依靠成本優勢，公司噸甲醇成本明顯低于煤制甲醇，有很強的替代作用，煤制甲醇在甲醇供給中占據三分之二市場份額，因此具有很大潛力。
新興市場方面，在我國，與能源相關的甲醇燃料以及甲醇制烯烴（MTO）需求正快速崛起
甲醇作為車用替代燃料，具有低成本、低污染的特點，符合我國“富煤貧油少氣”的能源結構。目前全國有24個省市在推廣甲醇燃料，五省市開展甲醇汽車試點。為保障能源安全，國家鼓勵發展替代能源，包括甲醇車用燃料代替汽油、甲醇制二甲醚替代液化石油氣和柴油，以及甲醇制烯烴替代化工原料用油。甲醇燃料可使汽車節約燃料費5%至33%，常規排放減少10%至50%，經濟效益和環保效益突出，甲醇作為替代能源成為大勢所趨。
清潔汽油的推廣，在陜西黑貓的所在地陜西，走在了全國的前列。2016年1月，省發改委發出了《關于有序做好車用甲醇汽油（燃料）推廣工作的通知》，提出完善甲醇汽油的市場定價機制，抓好放開甲醇汽油價格的落實工作，加大高比例甲醇汽油和燃料推廣力度。
清潔柴油也得到了多位院士專家的高度重視。2014年，六位中國工程院院士提交了一份《關于促進聚甲氧基二甲醚在全國推廣應用的建議》。聚甲氧基二甲醚（簡稱“DMMn”）是一種新型柴油調和組分，具有較高的十六烷值和含氧量，添加到柴油中科提高其在發動機的燃燒效率，大幅減少尾氣排放。目前我國DMMn生產工藝和研發已走在世界前列，通過小比例添加至柴油，可解決我國甲醇產能過剩問題，緩解環保壓力和原油進口依賴。我國柴油年消費量為汽油消費量的1.97倍，推廣意義更為重大。
除此之外，國內烯烴需求巨大，有望成為甲醇最大的應用領域。受制于傳統生產原料（石油腦和天然氣）資源緊缺，甲醇制烯烴方興未艾。著名能源咨詢公司HIS預測，由于每噸烯烴需要3噸甲醇，到2016年年底，MTO將成為中國甲醇市場最大的應用領域。截至2015年11月，我國共有12個外購甲醇制烯烴項目（不含一體化項目），合計每年消耗1600萬噸甲醇，預計到2016年三季度將全部開工。西北甲醇制烯烴裝置產能占比過半，導致甲醇需求提升，出現供應缺口，西北甲醇價格由之前的價格洼地開始向價格高地變化。