按照過去路徑推動的人民幣國際化已經(jīng)進入一個瓶頸期，亟需新的思路來重新推動。未來中國政府推動人民幣國際化的重點應(yīng)該放在中國周邊，應(yīng)該將推動亞洲區(qū)域金融合作與推動人民幣國際化二者結(jié)合起來，通過實現(xiàn)人民幣的周變化來最終推動人民幣國際化。
1997年至1998年東南亞金融危機的爆發(fā)驅(qū)動了第一輪的亞洲區(qū)域金融合作，清邁倡議應(yīng)運而生。清邁倡議的核心是東盟十國與中、日、韓之間簽署的雙邊貨幣互換。這些雙邊貨幣互換的累積金額一度達(dá)到800億美元左右，但從未被使用過，部分原因是因為90%的額度動用要與IMF的貸款條件性掛鉤。
2008年爆發(fā)的全球金融危機驅(qū)動了第二輪的亞洲區(qū)域金融合作，清邁倡議多邊化取得重大進展。首先，作為多邊化的成果，東亞國家建立了總額1200億美元的外匯儲備庫（在2014年擴大至2400億美元），這實質(zhì)上將雙邊貨幣互換擴展到多邊，顯著擴大了一國爆發(fā)危機后可能獲得的潛在援助規(guī)模。其次，與IMF貸款條件性的掛鉤比例由90%下調(diào)至80%（后來又下調(diào)至70%），這增強了一國爆發(fā)危機后獲得援助的可預(yù)期性與及時性。再次，東亞地區(qū)創(chuàng)建了自己的宏觀經(jīng)濟監(jiān)測機構(gòu)——亞洲宏觀經(jīng)濟研究辦公室（AMRO）。然而，遺憾的是，擴展后的清邁倡議迄今為止依然沒有被動用過。例如，韓國在2009年遭遇資本外流沖擊時，選擇了向美聯(lián)儲申請援助，而沒有尋求啟動清邁倡議。
之所以亞洲區(qū)域金融合作進展緩慢，一個重要的原因是，雖然東亞國家在經(jīng)濟周期、貿(mào)易與投資方面的協(xié)同性日益增強，然而在數(shù)量較多、經(jīng)濟發(fā)展程度相差較大、利益考量分歧較大的國家之間要形成集體行動，面臨著很多困難。此外，在中國與日本兩個地區(qū)性大國之間，也存在著區(qū)域金融合作的主導(dǎo)權(quán)之爭。這從AMRO第一任主任居然由中國人與日本人分別擔(dān)任一半時間的安排中，就可以窺見一斑。因此，亞洲區(qū)域金融合作具有很強的危機驅(qū)動特征，也即一旦危機來襲，則合作向前推動一步，而一旦危機緩和，則合作通常會停滯不前。
從2009年起，中國政府開始大力推動人民幣國際化，尤其是跨境貿(mào)易投資的人民幣結(jié)算以及離岸人民幣金融市場的發(fā)展。這被市場解讀為中國政府對推動亞洲區(qū)域金融合作意興闌珊，轉(zhuǎn)而致力于推動本幣國際化。此后，人民幣國際化進程充分地吸引了區(qū)域乃至全球的眼球，而亞洲區(qū)域金融合作再度停滯不前。
筆者認(rèn)為，當(dāng)前可能是推動亞洲區(qū)域金融合作的新的機遇期。主要理由如下：
第一，當(dāng)前全球經(jīng)濟增長疲弱（長期性停滯的陰影越來越濃厚），金融風(fēng)險日益凸顯。盡管東亞經(jīng)濟體當(dāng)前的基本面在全球新興市場國家中是較好的，但還是會周期性地受到美國貨幣政策不確定性的沖擊。例如，一旦美聯(lián)儲加息超過市場預(yù)期，則東亞國家通常會面臨資本外流與本幣貶值壓力。這就導(dǎo)致東亞經(jīng)濟體普遍通過經(jīng)常賬戶順差來積累大量外匯儲備，以此來增強本國抵御金融危機的能力。然而，如果外匯儲備的規(guī)模超過適度水平，則積累外匯儲備的成本將超過收益。如果能夠通過增強區(qū)域金融合作來降低各國積累外匯儲備的必要性，這會增進整個亞洲區(qū)域的福利水平。
第二，中國經(jīng)濟在亞洲區(qū)域中的重要性已經(jīng)顯著上升，以至于中國經(jīng)濟對亞洲各國經(jīng)濟的溢出效應(yīng)也相應(yīng)加大。為了應(yīng)對這種溢出效應(yīng)，亞洲很多國家在匯率制定過程中已經(jīng)越來越多地參考人民幣匯率變動。目前已經(jīng)有很多經(jīng)驗研究指出，人民幣在亞洲各國匯率貨幣籃中的比重，已經(jīng)顯著上升，在個別國家甚至已經(jīng)高于美元的比重。人民幣地位的上升，既與中國經(jīng)濟的總量大與增長快有關(guān)，也與中國在亞洲國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中的樞紐位置有關(guān)。在這一背景下，推進以中國為主導(dǎo)的亞洲區(qū)域金融合作，符合有關(guān)各國的利益。
第三，按照過去路徑推動的人民幣國際化已經(jīng)進入一個瓶頸期，亟需新的思路來重新推動。2009年迄今的人民幣國際化，在很大程度上受到跨境套利與套匯行為的推動。隨著國內(nèi)外利差的縮小以及人民幣升值預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，人民幣國際化的速度從2015年起已經(jīng)顯著放緩。例如，香港人民幣存款規(guī)模一度達(dá)到1萬億人民幣，但截至2016年2月底已經(jīng)下降至8000億人民幣。筆者認(rèn)為，未來中國政府推動人民幣國際化的重點應(yīng)該放在中國周邊，應(yīng)該將推動亞洲區(qū)域金融合作與推動人民幣國際化二者結(jié)合起來，通過實現(xiàn)人民幣的周變化來最終推動人民幣國際化。個中原因在于，一方面中國與亞洲國家之間存在密切的真實貿(mào)易往來，另一方面在于中國對亞洲國家存在總體上的貿(mào)易逆差，這就有助于重點推動具有真實貿(mào)易需求支撐的人民幣國際化。
第四，推動亞洲區(qū)域金融合作有望緩解目前亞洲國家在外交方面面臨的緊張局勢，形成防御地緣政治沖突升級的緩沖墊。近期以來，在朝核、東海、南海等問題上，亞洲各國的對立情緒明顯上升，甚至有擦槍走火的風(fēng)險。為了避免地緣政治沖突的加劇，推動亞洲經(jīng)濟的和平發(fā)展，亞洲國家有必要繼續(xù)加強在區(qū)域?qū)用娴慕鹑诤献鳎源藖韽娀舜说墓餐?，避免對立性情緒的升級。
第五，對中國自身的國家利益而言，經(jīng)略東盟意義重大。從世界經(jīng)濟的發(fā)展歷史來看，每一個大國經(jīng)濟崛起的背后，都有一批鄰國的支撐。例如美國經(jīng)濟背后有整個美洲大陸國家的支撐、歐元區(qū)經(jīng)濟背后有中東歐、北非國家的支撐。而中國經(jīng)濟的崛起，離不開周邊國家的支撐。當(dāng)然，這種支撐并非單向的資源輸送，而是親誠惠容式的共贏發(fā)展。當(dāng)美國政府正在通過TPP、TTIP與TISA重塑全球經(jīng)貿(mào)投資規(guī)則之時，通過RCEP與一帶一路來向南、向西拓展就成為中國政府的必然選擇。與絲綢之路經(jīng)濟帶相比，海上絲綢之路的國家在經(jīng)濟發(fā)展水平、制度質(zhì)量方面與中國更加接近，潛在合作空間也更加廣闊。因此，未來推動亞洲經(jīng)濟金融一體化，應(yīng)該成為中國政府的重要戰(zhàn)略。如果說RCEP構(gòu)成了亞洲版本的WTO、AIIB構(gòu)成了亞洲版本的世界銀行的話，那么基于清邁倡議多邊化的區(qū)域金融合作機制就有望成為亞洲版本的IMF。一旦這些亞洲區(qū)域的經(jīng)貿(mào)金融合作機制能夠扮演更為重要的角色，亞洲區(qū)域一體化就有望繼續(xù)前行，而中國與其他國家也都將從中獲益。
1997年至1998年東南亞金融危機的爆發(fā)驅(qū)動了第一輪的亞洲區(qū)域金融合作，清邁倡議應(yīng)運而生。清邁倡議的核心是東盟十國與中、日、韓之間簽署的雙邊貨幣互換。這些雙邊貨幣互換的累積金額一度達(dá)到800億美元左右，但從未被使用過，部分原因是因為90%的額度動用要與IMF的貸款條件性掛鉤。
2008年爆發(fā)的全球金融危機驅(qū)動了第二輪的亞洲區(qū)域金融合作，清邁倡議多邊化取得重大進展。首先，作為多邊化的成果，東亞國家建立了總額1200億美元的外匯儲備庫（在2014年擴大至2400億美元），這實質(zhì)上將雙邊貨幣互換擴展到多邊，顯著擴大了一國爆發(fā)危機后可能獲得的潛在援助規(guī)模。其次，與IMF貸款條件性的掛鉤比例由90%下調(diào)至80%（后來又下調(diào)至70%），這增強了一國爆發(fā)危機后獲得援助的可預(yù)期性與及時性。再次，東亞地區(qū)創(chuàng)建了自己的宏觀經(jīng)濟監(jiān)測機構(gòu)——亞洲宏觀經(jīng)濟研究辦公室（AMRO）。然而，遺憾的是，擴展后的清邁倡議迄今為止依然沒有被動用過。例如，韓國在2009年遭遇資本外流沖擊時，選擇了向美聯(lián)儲申請援助，而沒有尋求啟動清邁倡議。
之所以亞洲區(qū)域金融合作進展緩慢，一個重要的原因是，雖然東亞國家在經(jīng)濟周期、貿(mào)易與投資方面的協(xié)同性日益增強，然而在數(shù)量較多、經(jīng)濟發(fā)展程度相差較大、利益考量分歧較大的國家之間要形成集體行動，面臨著很多困難。此外，在中國與日本兩個地區(qū)性大國之間，也存在著區(qū)域金融合作的主導(dǎo)權(quán)之爭。這從AMRO第一任主任居然由中國人與日本人分別擔(dān)任一半時間的安排中，就可以窺見一斑。因此，亞洲區(qū)域金融合作具有很強的危機驅(qū)動特征，也即一旦危機來襲，則合作向前推動一步，而一旦危機緩和，則合作通常會停滯不前。
從2009年起，中國政府開始大力推動人民幣國際化，尤其是跨境貿(mào)易投資的人民幣結(jié)算以及離岸人民幣金融市場的發(fā)展。這被市場解讀為中國政府對推動亞洲區(qū)域金融合作意興闌珊，轉(zhuǎn)而致力于推動本幣國際化。此后，人民幣國際化進程充分地吸引了區(qū)域乃至全球的眼球，而亞洲區(qū)域金融合作再度停滯不前。
筆者認(rèn)為，當(dāng)前可能是推動亞洲區(qū)域金融合作的新的機遇期。主要理由如下：
第一，當(dāng)前全球經(jīng)濟增長疲弱（長期性停滯的陰影越來越濃厚），金融風(fēng)險日益凸顯。盡管東亞經(jīng)濟體當(dāng)前的基本面在全球新興市場國家中是較好的，但還是會周期性地受到美國貨幣政策不確定性的沖擊。例如，一旦美聯(lián)儲加息超過市場預(yù)期，則東亞國家通常會面臨資本外流與本幣貶值壓力。這就導(dǎo)致東亞經(jīng)濟體普遍通過經(jīng)常賬戶順差來積累大量外匯儲備，以此來增強本國抵御金融危機的能力。然而，如果外匯儲備的規(guī)模超過適度水平，則積累外匯儲備的成本將超過收益。如果能夠通過增強區(qū)域金融合作來降低各國積累外匯儲備的必要性，這會增進整個亞洲區(qū)域的福利水平。
第二，中國經(jīng)濟在亞洲區(qū)域中的重要性已經(jīng)顯著上升，以至于中國經(jīng)濟對亞洲各國經(jīng)濟的溢出效應(yīng)也相應(yīng)加大。為了應(yīng)對這種溢出效應(yīng)，亞洲很多國家在匯率制定過程中已經(jīng)越來越多地參考人民幣匯率變動。目前已經(jīng)有很多經(jīng)驗研究指出，人民幣在亞洲各國匯率貨幣籃中的比重，已經(jīng)顯著上升，在個別國家甚至已經(jīng)高于美元的比重。人民幣地位的上升，既與中國經(jīng)濟的總量大與增長快有關(guān)，也與中國在亞洲國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中的樞紐位置有關(guān)。在這一背景下，推進以中國為主導(dǎo)的亞洲區(qū)域金融合作，符合有關(guān)各國的利益。
第三，按照過去路徑推動的人民幣國際化已經(jīng)進入一個瓶頸期，亟需新的思路來重新推動。2009年迄今的人民幣國際化，在很大程度上受到跨境套利與套匯行為的推動。隨著國內(nèi)外利差的縮小以及人民幣升值預(yù)期的逆轉(zhuǎn)，人民幣國際化的速度從2015年起已經(jīng)顯著放緩。例如，香港人民幣存款規(guī)模一度達(dá)到1萬億人民幣，但截至2016年2月底已經(jīng)下降至8000億人民幣。筆者認(rèn)為，未來中國政府推動人民幣國際化的重點應(yīng)該放在中國周邊，應(yīng)該將推動亞洲區(qū)域金融合作與推動人民幣國際化二者結(jié)合起來，通過實現(xiàn)人民幣的周變化來最終推動人民幣國際化。個中原因在于，一方面中國與亞洲國家之間存在密切的真實貿(mào)易往來，另一方面在于中國對亞洲國家存在總體上的貿(mào)易逆差，這就有助于重點推動具有真實貿(mào)易需求支撐的人民幣國際化。
第四，推動亞洲區(qū)域金融合作有望緩解目前亞洲國家在外交方面面臨的緊張局勢，形成防御地緣政治沖突升級的緩沖墊。近期以來，在朝核、東海、南海等問題上，亞洲各國的對立情緒明顯上升，甚至有擦槍走火的風(fēng)險。為了避免地緣政治沖突的加劇，推動亞洲經(jīng)濟的和平發(fā)展，亞洲國家有必要繼續(xù)加強在區(qū)域?qū)用娴慕鹑诤献鳎源藖韽娀舜说墓餐?，避免對立性情緒的升級。
第五，對中國自身的國家利益而言，經(jīng)略東盟意義重大。從世界經(jīng)濟的發(fā)展歷史來看，每一個大國經(jīng)濟崛起的背后，都有一批鄰國的支撐。例如美國經(jīng)濟背后有整個美洲大陸國家的支撐、歐元區(qū)經(jīng)濟背后有中東歐、北非國家的支撐。而中國經(jīng)濟的崛起，離不開周邊國家的支撐。當(dāng)然，這種支撐并非單向的資源輸送，而是親誠惠容式的共贏發(fā)展。當(dāng)美國政府正在通過TPP、TTIP與TISA重塑全球經(jīng)貿(mào)投資規(guī)則之時，通過RCEP與一帶一路來向南、向西拓展就成為中國政府的必然選擇。與絲綢之路經(jīng)濟帶相比，海上絲綢之路的國家在經(jīng)濟發(fā)展水平、制度質(zhì)量方面與中國更加接近，潛在合作空間也更加廣闊。因此，未來推動亞洲經(jīng)濟金融一體化，應(yīng)該成為中國政府的重要戰(zhàn)略。如果說RCEP構(gòu)成了亞洲版本的WTO、AIIB構(gòu)成了亞洲版本的世界銀行的話，那么基于清邁倡議多邊化的區(qū)域金融合作機制就有望成為亞洲版本的IMF。一旦這些亞洲區(qū)域的經(jīng)貿(mào)金融合作機制能夠扮演更為重要的角色，亞洲區(qū)域一體化就有望繼續(xù)前行，而中國與其他國家也都將從中獲益。