最近，在宏觀經濟企穩的背景下，各地加大環保治理力度，鋼市產量下降，螺紋鋼期貨迎來一波反彈行情。然而，上周五1405合約價格在3750元/噸附近受阻回調。筆者認為，當前市場風險已經較前期降低，后市振蕩運行或為螺紋鋼市場主旋律。

從三個方面來看：

第一，工業復蘇持續性存疑。就工業品而言，近期陸續公布的重要數據中性偏多。但值得注意的是，11月PPI環比持平，與此前官方和匯豐公布的11月PMI相吻合。同時，11月工業增加值和投資增速放緩，進一步印證了國內總需求乏力，工業復蘇形勢不容樂觀。加上未來經濟結構調整等因素，工業品價格反彈高度將有限。

第二，整體來看，環保倒逼機制將對鋼鐵行業長期發展產生一定利好作用，但短期對鋼廠生產影響有限。雖然國家統計局數據顯示，11月國內粗鋼日均產量為202.93萬噸，環比下降3.34%，創出今年以來最低水平，但是當前減產受到季節性因素支撐，市場對數據有效性提出質疑。筆者認為，鋼鐵產能過剩頑疾愈演愈烈，僅靠當前一紙政策來完全化解，短期來看是不現實的。環保政策的效果還有待觀察，據筆者了解，目前環保部門已開始對唐山地區鋼鐵生產企業施壓。但考慮到高爐停產成本較大，地區競爭激烈，鋼材產量或不會有較大變化。

第三，傳統“需求淡季效應”持續發酵，冬儲效果不佳。雖然數據顯示供應壓力開始減輕，但是目前處于鋼鐵需求淡季，市場成交萎縮，下游采購遲遲未能有效跟進，市場信心不足。加上年前資金較為緊張，在傳統冬儲時間點，貿易商囤貨現象也不明顯。因此，鋼市上漲并不可能長時間持續，后市可能重回盤整格局。另外，鋼廠庫存已經增至年內次高水平，壓力可見一斑。時下鋼廠普遍采取價格優惠、補差等銷售方式，說明鋼廠對后市行情并不看好。

綜合來看：

金融面和產業面顯示短期鋼材期價大跌風險已較前期大大降低，技術上，期價也疑似形成雙底形態，但完全走強還需要進一步的環保政策及中央經濟工作會議利好刺激。預計后市螺紋鋼期貨保持振蕩的概率較高，短期大漲較為困難。建議投資者保持逢低做多思路，追高仍需謹慎。經過充分調整之后，螺紋鋼期貨才有可能沖擊3800―3900元/噸一線。