打開rb1610的K線圖，可以看到一個很明顯的“A字”圖形，螺紋鋼已將3月、4月的漲幅全部吃掉。至5月23日收盤，rb1610重回2000元/噸之下。

事實上，4月21日螺紋鋼見頂當日，中信期貨投資咨詢部副總劉賓便曾提出擔憂，“如果資金炒作的假設成立，那么暴漲之后，便是暴跌。”如今的行情，印證了劉賓此前的判斷。

“近期鋼價的下跌，實際上是對前期炒作的修正，而資金在高點時便已反手做空。”西南期貨鋼鐵研究員夏學釗指出，螺紋前20名席位4月21日凈多比例為10%左右，至5月23日時凈空比例已達到14%。

相比之下，部分投資者在本輪行情中卻遭遇了“左右打臉”的悲劇。

21世紀經濟報道記者從華東某期貨營業部風控人員處獲悉，有個人投資者在4月初時做空鐵礦石，至500元/噸高點附近反手追多，結果在本輪下跌過程中一路強平。最終，初始投資的50萬元，離場時僅剩下8萬元，虧損比例達84%。

需指出的是，經此一役，鋼材市場供需重歸平衡，加上5月后開始進入消費淡季，未來鋼價是否存在二次探底的可能仍是未知。此外，鋼廠也重回盈虧平衡點，而去產能政策亦難以短期內發酵，下半年鋼企盈利情況不容樂觀。

“打臉”行情

保證金交易、雙向交易機制，注定了期貨“一念天堂、一念地獄”的特點，其盈利和虧損速度遠超股市。今年黑色系商品的“A字”形走勢，則再次為投資者上了一堂生動的風險教育課。

自去年12月，黑色系商品見底后，螺紋鋼、鐵礦石等期貨品種開始緩慢反彈。今年3月初，在旺季消費預期、唐山鋼坯價格不斷上調的背景下，國內煤焦鋼期貨品種上漲速率迅速提升。

不過，從3月21日開始，鋼價展開了連續20天的回落。由于彼時市場供需情況尚未好轉，王宇（化名）亦從4月初開始嘗試做空鐵礦石，并于375元/噸的價位建立了底倉。

出人意料的是，黑色系商品4月11日開始了一輪新的飆漲，整個市場更是一度陷入“癲狂”狀態。

而已處于浮虧狀態的王宇，為了降低做空成本，在429元/噸的價位再次加倉空單。

悲劇自此開始，隨后鐵礦石價格一路飆漲，4月20日、21日更連續漲停。無奈之下，王宇只能認虧出局，并幾乎在鐵礦石的最高點500元附近，平掉了所有空單。

可是，人性的弱點在期貨市場里被無限放大，盈利的人想著賺更多的錢，虧損的人則想著努力挽回損失。

王宇也不例外，只是在黑色系暴跌的過程中，他再次不幸地賭錯了方向。

“平掉空單后，王宇便開始轉向做多，可是鋼價卻調頭向下，而王宇還是滿倉，然后就是沒有然后了。”前述風控人員告訴記者，鋼價一路下跌，王宇的賬戶一路被強平，入場時的50萬資金，最終只剩下了8萬元離場。

面對暴漲暴跌的行情，部分期貨職業炒手則選擇了遠離。

受朋友邀請，轉戰西安的炒手陳杰告訴記者，“自交易所提高保證金和手續費后，就沒怎么做過螺紋和鐵礦石了，部分主做黑色系的朋友也開始空倉休息。”

面對“癲狂”的商品市場，今年4月底開始，上期所、大商所和鄭商所三大期交所聯合下發多項限制過度投機的措施，內容涉及提高漲跌停板幅度、保證金標準和交易手續費等。

上述調控措施的效果立竿見影，推漲資金開始撤退。“比如焦炭，在提高手續費后，需要有三個點的盈利，才能對沖掉交易成本，多頭資金撤離后，黑色系價格下跌也很流暢。”陳杰表示。

相比之下，更為厲害的還在于對交易量的限制。陳杰介紹稱，“當投資者日內交易量達到一定標準后，交易所便會給予警告，這使得很多炒手選擇遠離黑色系商品。”

促使陳杰遠離的另一個原因便是，與鄭州不同，西安并沒有交易所專線，而炒手又對價格的短期波動十分敏感，面對4月暴增的成交量，其下單和成交速度也無法保證。

“復仇者”方正中期歸來

4月22日，本報《疑似江浙游資入場混沌天成遭逼空三大期交所集體警示商品期貨風險》曾報道，在4月鋼價飆漲期間，方正中期席位做空螺紋，最后無奈認虧離場。

如今面對連續重挫的螺紋鋼期貨，“復仇者”方正中期果斷加倉空單。

從成交排行榜來看，方正中期席位遠落后于海通、申萬等席位，以此或可判定其空單主要以趨勢單為主。

上期所持倉數據顯示，自4月19日，方正中期大舉撤離后，該席位螺紋空單總持倉始終維持在5.5萬手至3萬手之間。

但是，在5月9日rb1610合約大跌6.89%當天，方正中期席位一舉新增空單7.9萬手，空單總持倉重歸10萬手以上。隨后，方正中期席位開始小幅增加空單，至5月13日時，該席位空單數量已達到13.9萬手。

雖然該席位詳細盈虧情況難窺全貌，但是若以5月8日至23日的結算價估算，方正中期目前至今每手螺紋盈利已達3310元。如果選取11日的持倉量為基數，該席位螺紋空單浮盈已達3.8億元。

相比之下，前期被曝巨虧的混沌天成席位則顯得謹慎許多。從持倉情況上可以看出，混沌天成現已從主戰場rb1610合約上撤離，并開始緩慢移倉至rb1701合約上。

“剔除資金炒作的影響外，近期鋼材市場的供需情況也出現了不小變化。”夏學釗告訴記者，進入5月后，鋼材消費進入淡季，下游需求因素減弱，同時上游供給亦在不斷增加。

以今年3、4月份為例，3月份國內鋼鐵月產量創歷史新高，4月份則是出現了日產量創歷史新高的局面。

鋼鐵產量的升高，與鋼企已開始復產不無關系。今年4月，唐山松汀鋼鐵復產；今年5月，昔日國內第二大民營鋼企海鑫鋼鐵也傳出復產消息，預計將于今年6月恢復成品材生產。

那么政策層面是否會帶來短期支撐呢？近期，各省市紛紛簽訂鋼鐵去產能目標責任書，其中河北在未來3至5年內，壓縮鋼鐵產能便高達1億噸。

夏學釗認為，目前國內去產能政策不斷推進，但是從國外去產能的經驗上看，多維持在10年，甚至更長的時間里，所以預計短期內難以對鋼價形成支撐，“目前仍維持4月份高點，即為年內頂部區域的預測。”

受益于鋼價的小幅反彈，沙鋼股份等上市公司今年一季度業績出現好轉，3月、4月更是在鋼價反彈的帶動下，部分鋼鐵股更出現階段性上漲。

值得關注的是，鋼價的上漲不過是曇花一現，經過5月的連續下跌，鋼價再次跌回至鋼企的盈虧平衡點附近。

若下半年鋼價二次探底，屆時上市鋼企的盈利能力也將再次面臨考驗。也就是說，資金押寶鋼鐵行業拐點的邏輯，目前并不適用。