近期煤焦鋼市場出現(xiàn)明顯下挫，煤焦是領(lǐng)跌品種。在宏觀經(jīng)濟預(yù)期不佳、地方債務(wù)問題凸顯以及資金利率高企的共同打壓下，鋼市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整行情。展望后市，我們認(rèn)為鋼材短期內(nèi)仍有下跌空間，但跌破前低的可能性不大。

昨日，美聯(lián)儲決議有點超出市場預(yù)期，短期內(nèi)對大宗商品有一定利空。事前，美聯(lián)儲與市場溝通充分，市場對本次削減購債規(guī)模已有充分預(yù)期，金融市場未現(xiàn)大幅波動。我們看到美股大漲并創(chuàng)新高；基本金屬表現(xiàn)穩(wěn)定，除鎳外，各金屬價格均出現(xiàn)小幅上漲；只有金融屬性最強的黃金出現(xiàn)了沖高回落的走勢。為了防止市場因縮減量化寬松（QE）規(guī)模引發(fā)對未來加息的擔(dān)憂，美聯(lián)儲表態(tài)將2%的通脹率作為加息目標(biāo)。即使未來失業(yè)率降至6.5%以下，如果核心通脹率始終低于2%，低利率政策將繼續(xù)維持。根據(jù)美聯(lián)儲的預(yù)測（2014年核心通脹率預(yù)期值1.4%-1.6%），低利率政策至少保持至2014年末。

短期內(nèi)銀行間資金緊張局面或?qū)⒊掷m(xù)。銀行間1月期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率達(dá)到8.0533%，盤中利率最高達(dá)到8.8%，再創(chuàng)6月“錢荒”以來新高。上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）方面，1月期Shibor突破7.1%高點，達(dá)到7.1012%；7天及14天Shibor均突破6%，分別達(dá)到6.472%及6.218%。

我們認(rèn)為，此次銀行間資金緊張局面主要是由于年底效應(yīng)造成的，與今年6月份錢荒或不能相提并論。后市隨著企業(yè)回籠資金壓力減少，Shibor利率有望緩慢下行，對工業(yè)品價格有一定利好。

進(jìn)入四季度，國家環(huán)保治理進(jìn)入執(zhí)行階段。加之惡劣天氣頻現(xiàn)，政府承受的壓力加大。河北、山西等地相繼對部分鋼鐵企業(yè)采取停產(chǎn)、減產(chǎn)舉措。而且，有消息稱，工信部正在部署多項措施嚴(yán)控鋼市新增產(chǎn)能，淘汰落后產(chǎn)能，包括摒棄高爐容積標(biāo)準(zhǔn)、推進(jìn)區(qū)域性重組、產(chǎn)能指標(biāo)交易等措施。若這些措施兌現(xiàn)，那么被淘汰的落后和環(huán)保不達(dá)標(biāo)的產(chǎn)能可達(dá)2億噸，產(chǎn)能減少對鋼價有不小的支撐作用。

雖然現(xiàn)在處于鋼材季節(jié)性需求淡季，但是低社會庫存以及供給下降還是給予鋼價重要支撐。截至12月13日當(dāng)周，螺紋鋼庫存量為505萬噸，大幅低于2013年平均庫存742萬噸。供應(yīng)方面，中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，12月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量估算值為201.29萬噸，旬環(huán)比下降3.7%。在環(huán)保限電及成本等多重因素制約下，整個12月的粗鋼產(chǎn)量可能首次降至200萬噸以下。另外，市場寄予厚望的我國新型城鎮(zhèn)規(guī)劃有望正式出臺，并且將在2014年正式實施。我們認(rèn)為，在推進(jìn)城鎮(zhèn)化過程中，房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)等將對建材產(chǎn)生大量新增需求，市場預(yù)期將會明顯好轉(zhuǎn)，支撐鋼價。