一、焦煤7-8月均有供需缺口

根據煤礦276個工作日的政策以及這一政策的實施情況預估5-8月焦煤產量同比下降15%左右，根據前5月進口焦煤總量的同比增速預估6-8月進口煤將同比增加30%左右。根據去年同期焦炭的產量、焦化廠的開工率以及焦炭產量與焦煤消費量的換算公式得出了5-8月煉焦煤的消費量，焦煤出口量較少，我們粗略估計5-8月焦煤出口量為1-4月的均值。據此得出了2016年1-8月焦煤供需平衡表，我們預估5-8月焦煤均供不應求，其中5月供需缺口為431萬噸，6月供需缺口為186萬噸，7月供需缺口為265萬噸，8月供需缺口為429萬噸。

二、焦煤庫存保持低位

截止6月17日四大港口煉焦煤總庫存為130.70萬噸，月環比下降5.97%，同比下降63.08%。根據目前的監測信息以及上半年港口煉焦煤的庫存數據，我們預估7-8月港口煉焦煤庫存仍將保持200萬噸以下的低位水平。

截止6月17日，國內樣本鋼廠及獨立焦化廠煉焦煤可用天數為11.99天，月環比增加2.13%，同比下降27.99%。鋼廠以及獨立焦化廠煉焦煤可用天數處于歷史低位，7-8月鋼廠以及焦化廠補庫空間較大。

三、焦煤期貨仍貼水

截止6月22日收盤，京唐港山西煤折算成可交割焦煤的價格為770元/噸，焦煤1609收盤價為701.5，基差為68.5，期貨仍貼水。我們根據焦煤的調價機制以及目前焦煤供需預估7-8月國內焦煤現貨價格較難下跌，期貨將通過上漲修復基差。

截止6月21日，進口焦煤折合成可交割焦煤的價格為723.1元/噸，焦煤收盤價為677.5元/噸，基差為45.6。根據焦煤供需缺口以及上半年對進口煤同比大幅增加預估7-8月進口煤價也將比較堅挺，對期貨價格形成利好支撐。