中外鋼鐵企業選取及財務報表相關情況說明

為規避資產規模對相關財務指標的影響，我們特意選取了滬深鋼鐵板塊中資產規模居前8位的中國鋼鐵上市公司。這8家中國鋼鐵上市公司分別是鞍鋼股份、包鋼股份、寶鋼股份、河鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、太鋼不銹、武鋼股份，其中，首鋼股份是首次總資產排名進入前8位，而馬鋼股份則退出了前8位。在國外知名鋼鐵上市公司的選取上，我們遵循了地域均衡的原則，在歐洲地區選取了安賽樂米塔爾、德國蒂森克虜伯，在美洲地區選取了美國鋼鐵公司、紐柯，在東亞地區選取了浦項制鐵、日本新日鐵住金。

中外上市公司在財務報表上存在諸多差異，而且即使是國外企業，也因所處的國度不同，財務報表亦存在許多差異。為使14家中外鋼鐵上市公司能夠在一個相對公平、合理的經濟背景下進行相關財務指標的對比，我們對這些公司的資產負債表、利潤表進行了全面梳理，通過比較財務制度及會計準則的差異，尋找中外鋼鐵上市公司財務報表中的共性內容，確定內涵一致的財務概念或項目。鑒于部分國外鋼鐵上市公司的財年是跨公歷年度計算的，我們對德國蒂森克虜伯、日本新日鐵住金跨公歷年度的財年報表進行調整，使中外鋼鐵上市公司的對比期限均統一在公歷2015年度，保證在各項財務指標的對比上不存在時間口徑上的差異。

安賽樂米塔爾、德國蒂森克虜伯、美國鋼鐵公司、紐柯、日本新日鐵住金5家國外鋼鐵上市公司的財務報表口徑均是集團口徑，而浦項制鐵未包含浦項集團的財務數據，即浦項制鐵與浦項集團在財務數據上存在差異，如同寶鋼股份與寶鋼集團之間的差異。財務口徑的差異使浦項制鐵許多財務指標要優于其他5家國外鋼鐵上市公司，但如果采用浦項集團的財務數據，則未必是這樣的結果。我們選擇浦項制鐵，就在于其資本的運作模式更接近于中國鋼鐵上市公司。

企業的利潤表是反映企業在一個會計期間內的經營成果的書面文件。中外鋼鐵上市公司的利潤表在格式及項目分類上存在一定差異，從而決定了不同國家鋼鐵上市公司在利潤計算公式上的差異。通過比較利潤表中各種利潤的構成情況，可以明確中外鋼鐵上市公司在銷售毛利潤、稅前收益（利潤總額）、凈收入（凈利潤）等方面有著較高的一致性內涵，適于進行橫向對比，同時，中外鋼鐵上市公司財務報表在總資產、凈資產的確認上基本一致，據此確定采用銷售毛利潤率、銷售凈利潤率、總資產凈利潤率、凈資產收益率4項衍生性財務指標進行中外鋼鐵上市公司盈利情況分析。而影響這4項指標的主要因素是營業收入、營業成本、凈利潤。在此，我們對14家中外鋼鐵上市公司營業收入、營業成本、凈利潤情況進行對比分析。

鋼鐵上市公司營業收入和成本降幅國外普遍小于國內

如果連浦項制鐵這樣在本國具有寡頭壟斷地位、在世界范圍內具有較高競爭力的企業在增產的同時也抑制不了營業收入的下降，表明2015年全世界的鋼材價格都出現了超乎尋常的下跌。

在14家上市公司中，僅有蒂森克虜伯營業收入同比正增長，但是，其營業收入增長主要來源于非鋼鐵部門收入的增加。雖然蒂森克虜伯2015年粗鋼產量同比增長了90萬噸，但是，受鋼材價格同比下跌的影響，其歐洲鋼鐵業務部門和美洲鋼鐵業務部門等鋼鐵業務單元的2014/2015財年營業收入同比分別下降了1%和14%。

其他13家上市公司營業收入同比出現了下降。下降幅度最大的是武鋼股份，營業收入同比下降41.29%；其次是美國鋼鐵公司，營業收入同比下降33.88%。營業收入下降幅度小于20%的僅有安賽樂米塔爾、寶鋼股份、浦項制鐵、新日鐵住金4家上市公司，其中，新日鐵住金同比下降僅為9.12%。總體看，國外鋼鐵上市公司營業收入的下降幅度要小于中國鋼鐵上市公司，間接地反映出國外鋼材價格的下跌幅度要小于中國鋼材價格的下跌幅度。

14家中外上市公司在鋼鐵方面的營業收入均出現了下降，主要影響因素是2015年鋼材價格走勢基本上是環比下跌，同比亦下跌；其次是除浦項制鐵、蒂森克虜伯、包鋼股份、寶鋼股份4家上市公司增產外，其他鋼鐵上市公司粗鋼及鋼材產量均在下降，鋼材銷售量亦在下降。但是，增產企業同樣受鋼材價格大幅下跌的影響，難以實現營業收入的增長。如浦項制鐵2015年鋼材銷售量3534萬噸，達到歷史最高水平，但是，受全球鋼材市場行情低迷影響，其2015年銷售額僅為256070億韓元，同比下降了12.4%。如果連浦項制鐵這樣在本國具有寡頭壟斷地位、在世界范圍內具有較高競爭力的企業在增產的同時也抑制不了營業收入的下降，表明2015年全世界的鋼材價格都出現了超乎尋常的下跌。

美國鋼鐵公司營業收入的大幅下降受到了鋼材價格與產量下降的雙重影響。2015年美國鋼鐵公司銷售收入為115.74億美元，同比大幅下降33.9%。一是受鋼材銷量下降的影響，如2015年美國鋼鐵公司鋼材發貨量為1555萬短噸，同比減少21.6%。其中，軋制扁平材部門的鋼材發貨量由2014年的1391萬短噸下滑至1060萬短噸，大幅下降了23.8%；歐洲鋼鐵部門的鋼材發貨量由2014年的418萬短噸小幅增加至436萬短噸，僅增長了4.3%；鋼管部門的鋼材發貨量由2014年的174萬短噸下滑至59萬短噸，大幅下降了66.1%；二是受鋼材價格下降的影響。2015年美國鋼鐵公司軋制扁平材部門鋼材平均銷售價格由2014年的772美元/短噸下跌至695美元/短噸，同比下跌10.07%；歐洲鋼鐵部門鋼材平均銷售價格由2014年的667美元/短噸大幅下跌至516美元/短噸，同比下降22.6%；鋼管部門鋼材平均銷售價格由2014年的1538美元/短噸回落至1464美元/短噸，同比下降4.8%。2015年9月16日，美國鋼鐵加拿大公司向安大略省高等法院尋求破產保護，隨后，美國鋼鐵加拿大公司的經營數據不再計入美國鋼鐵公司業績報告。

新日鐵住金在2015財年前三季度（2015年4月1日至2015年12月31日）粗鋼產量3341萬噸，同比下降了6.8%；鋼材發貨量2963萬噸，同比下降了5.7%；鋼材銷售均價7.94萬日元/噸，同比下跌9.2%。受上述因素影響，2015財年前三財季（2015年4月1日至2015年12月31日），新日鐵住金實現銷售收入37159億日元，同比減少11.1%。由于新日鐵住金鋼材銷量及價格的下降幅度均小于美國鋼鐵公司，新日鐵住金營業收入的下降幅度明顯小于美國鋼鐵上市公司。

與此同時，14家鋼鐵上市公司營業成本同比均在下降。營業成本的下降主要影響因素是鐵礦石、焦煤、焦炭等原料價格的下降，同時與各上市公司加大降成本工作力度相關聯。如浦項制鐵通過加大技術研發來推進降成本工作。在煉鐵生產環節，浦項制鐵增加低價原燃料使用量，在提高低品位鐵礦石、低質煤的使用量的同時，保證高爐的穩定運行；研發并生產FINEX爐專用的低價焦炭，通過使用低品位原燃料等措施，確保200萬噸FINEX爐的成本競爭力；其母公司浦項集團在國外鋼鐵廠的煉鋼環節積極推廣低成本、高效率操作技術，并根據市場行情變化靈活選用原料。

有7家上市公司營業成本下降幅度低于20%，其中有浦項制鐵、安賽樂米塔爾、新日鐵住金、蒂森克虜伯4家國外鋼鐵上市公司。降幅小于5%的僅有包鋼股份、蒂森克虜伯2家上市公司。總體看，國外上市公司營業成本的降幅普遍小于中國鋼鐵上市公司。

14家鋼鐵上市公司中僅有浦項制鐵凈利潤同比增長

1.浦項制鐵

在14家鋼鐵上市公司中，僅有浦項制鐵2015年凈利潤同比增長。浦項制鐵凈利潤的增長主要受益于其高附加值WP產品（WorldPremium）銷量增長，以及持續推廣“解決方案式營銷”活動取得了實質性效果。2015年浦項制鐵WP（WorldPremium）產品銷量為1270.8萬噸，同比增長25%，占鋼材銷量的比重為38.4%，較2014年提高了5.1個百分點。WP產品銷量的增加主要得益于如下工作：①2015年浦項制鐵共開發42個新鋼種，產品大綱更為豐富；②為滿足客戶輕量化需求開發了第三代X-AHSS汽車板，為俄羅斯北極Yamal項目供應破冰LNG船用厚板，為德國西門子公司開發風力發電用高磁通密度電工鋼板等。

2015年浦項制鐵“解決方案式營銷”活動的產品銷量為242萬噸，同比增長86%。在“解決方案式營銷”活動中，浦項制鐵通過推動人性化解決方案，提高客戶滿意度，并與客戶建立相互信賴的親密關系，從而為擴大WP產品銷售奠定堅實基礎。但整個浦項集團2015年銷售收入為581920億韓元，營業利潤為24100億韓元，凈利潤為虧損960億韓元。因此，我們需要對浦項集團、浦項制鐵有所區分，即浦項制鐵良好的盈利表現不代表浦項集團的整體盈利情況。

2.新日鐵住金

從財年看，2015財年新日鐵住金粗鋼產量同比下降5.9%至4453萬噸；鋼材發貨量同比減少5.4%至3962萬噸；鋼材出口收入占比由2014財年的47%降至45%；鋼材銷售均價7.71萬日元/噸，同比下降11.6%。新日鐵住金實現凈銷售收入49074億日元，同比減少12.5%；營業利潤1677億日元，同比下降52.0%；凈利潤（扣除少數股東權益）1454億日元，同比下降32.2%。

從公歷年度看，2015年新日鐵住金營業利潤2420億日元，同比下降24.82%；凈利潤（未扣除少數股東權益）2224億日元，同比下降0.1%。無論是財年還是公歷年，新日鐵住金營業利潤的下降幅度遠大于其凈利潤的下降幅度。這主要源于以下幾個方面：一是2014年新日鐵住金計提了1328億日元的固定資產的減值損失，但在2015年沒有計提，這相當于2015年新日鐵住金節省了1328億日元的非營業外損失；二是銷售子公司股權獲取335.38億日元收益。恰是上述非營業收益的增長彌補了新日鐵住金在營業利潤方面的不足。

新日鐵住金共分為4個板塊。各板塊2015財年盈利情況如下：①新日鐵住金公司煉鋼及鋼結構部門受日本國內市場投資放緩和國際市場（特別是東南亞市場）鋼材供應過剩、價格下滑影響，凈銷售收入為42839億日元，同比下降13.3%，在總銷售收入中的占比為87.2%；利潤總額為1600億日元，同比顯著下滑60.2%。②工程及建筑部門凈銷售收入為3157億日元，同比下降9.4%，在總銷售收入中的占比為6.4%；營業利潤為121億日元，同比大幅下滑35.3%。③化工部門凈銷售收入為1818億日元，同比下滑14.5%，在總銷售收入中的占比為3.7%；利潤總額為10億日元，同比驟降85.3%。④系統解決方案部門凈銷售收入為2189億日元，同比小幅增長6.3%，在總銷售收入中的占比升至4.5%；利潤總額為194億日元，同比增長17.6%。⑤新材料部門凈銷售收入為362億日元，同比微降0.5%，在總銷售收入中的占比仍為0.7%；利潤總額為30億日元，同比大幅增長25.0%。

3.美國鋼鐵公司

美國鋼鐵公司2015年凈利潤為虧損15.08億美元，而2014年是盈利1.02億美元。凈利潤虧損主要是由于關閉阿拉巴馬州費爾菲爾德廠（FairfieldWorks）高爐和其他煉鋼產能以及大部分扁平材軋制產能造成了巨額的資產減值損失，同時支付美國鋼鐵加拿大公司養老金增大了成本。如果扣除企業重組損失、支付美國鋼鐵加拿大公司養老金、投資股權減值以及國內遞延所得稅資產估價備抵等因素，2015年美國鋼鐵公司調整后的凈利潤為虧損2.62億美元。因此，美國鋼鐵公司2015年的巨額虧損有其特殊性的一面。

4.安賽樂米塔爾

從2015年全年來看，安賽樂米塔爾經營業績同樣受到鋼材銷售均價及國際市場煉鋼原料價格下跌的負面影響而出現同比下滑。其中，銷售收入為635.78億美元，同比下降19.8%；營業利潤由2014年的盈利30.34億美元轉為虧損41.61億美元；歸屬母公司的凈利潤為虧損79.46億美元，與2014年10.86億美元虧損額相比，虧損規模進一步擴大。在其虧損中，有48億美元的資產減值損失，這部分減值損失包括了礦業部門9億美元商譽減值損失以及固定資產減值損失。如果扣除這些因素的影響，2015年安賽樂米塔爾的凈利潤為虧損30億美元，而2014年調整后的凈利潤為虧損4億美元。

5.紐柯

紐柯2015年第四季度粗鋼產能利用率由第三季度的69%降至63%，明顯低于2014年同期的76%；從全年角度看，紐柯2015年產能利用率為68%，低于2014年的78%。紐柯2015年鋼材產量為1929萬短噸，同比減少8.7%；鋼材發貨量為1986萬短噸，同比下降了9.6%；鋼材平均銷售價格由2014年的781美元/短噸降至678美元/短噸，降幅為13.2%。受這些因素影響，2015年紐柯公司凈銷售收入為164.39億美元，同比下降22.1%。2015年紐柯公司廢鋼和廢鋼替代品成本由2014年的381美元/短噸下降至270美元/短噸，同比下降了29%。由于噸鋼天然氣和電能消耗量下降以及單位電價下調，2015年紐柯能源成本同比下降3美元/短噸。受多種因素影響，紐柯凈利潤由2014年的8.15億美元降至4.96億美元，降幅高達39.19%。其中，歸屬母公司利潤為3.58億美元，同比下降了49.9%。

由于紐柯暫停在路易斯安娜州圣詹姆斯教區（StJamesParish）直接還原鐵廠新建高爐及相關能源設備項目引發0.84億美元資產減值，以及下屬合資企業DuferdofinNucorS.r.l.公司計提1.53億美元減值，2015年第四季度紐柯公司凈利潤為虧損6200萬美元。如果扣除上述減值，紐柯公司第四季度凈利潤為盈利1.45億美元，全年凈利潤將調整為7.33億美元，僅比2014年下降10.15%。

6.蒂森克虜伯

2014財年（2014年10月1日至2015年9月30日）蒂森克虜伯持續經營業務訂單金額同比小幅下滑0.1%至413.18億歐元；凈銷售收入同比增長3.8%至427.78億歐元；調整后息稅前利潤（EBIT）為16.76億歐元，同比增長26.1%。但是，美洲鋼鐵業務部門2014財年EBIT虧損幅度進一步擴大，主要影響因素是：①北美市場鋼材進口量增加導致當地鋼材價格和銷售利潤下滑；②位于巴西的鋼鐵廠因水資源短缺影響鋼材正常生產；③巴西雷亞爾貶值導致CSA公司原料成本增加。而歐洲鋼鐵業務部門受益于能源價格下跌引發的消費支出增長以及歐元兌美元貶值利好制造業產品出口等因素影響，全財年EBIT同比激增123%至4.92億歐元。歸屬上市公司股東凈利潤為3.20億歐元，較2013財年增長1130.8%。

但從公歷年角度看，蒂森克虜伯2015年凈利潤1.71億歐元，較2014年下降了44.48%。公歷年凈利潤大幅度低于財年凈利潤，主要是由于2015年第四季度蒂森克虜伯出現了虧損，但這個季度的效益不在2014財年體現。2015年第四季度，蒂森克虜伯接受訂單金額為98.10億歐元，同比下降2.8%；可持續經營業務凈銷售收入為95.48億歐元，同比下降4.9%，環比下降9.6%；調整后EBIT為2.34億歐元，同比大幅下降26.2%，環比下降43.6%；歸屬上市股東凈利潤由2014年第四季度的盈利5400萬歐元，轉為虧損2300萬歐元。

為應對危機，蒂森克虜伯提出了“onesteel”振興戰略，其核心就是加強以市場和客戶需求為導向，進一步提高生產效率，優化產品結構，加快創新成果轉化以促進發展，改善供應鏈效率。“onesteel”振興戰略涉及管理、運營和企業文化等諸多方面，是一系列戰略的組合體，具體包括12項措施，可分為“管理變革、個人實現、業績導向、以客戶和市場為中心”四大層面。其中，最重要的措施包括：繼續加強以市場和客戶需求為導向，進一步提高生產效率，優化產品結構（以高利潤產品為主），加快創新成果轉化以促進發展，改善鋼材供應鏈效率。蒂森克虜伯“onesteel”振興戰略將首先在其鋼鐵歐洲部門實施，該部門自2013年實施“Best-in-classReloaded”（最佳企業級再改造）項目以來，通過效率提升創造超過6億歐元的效益，部門實現了盈利。2014財年（截至2015年9月30日）鋼鐵歐洲部門實現EBIT達到5.14億歐元。