隨著國內(nèi)礦山開工率的回升以及外礦發(fā)貨量的趨升，鐵礦石供需平衡表將由上半年的緊平衡回歸到寬松狀態(tài)。值得注意的是，下半年北方港口鐵礦石到貨量中樞有望上移，但鋼廠維持低庫存策略且采購積極性偏低，若高企的港口鐵礦石庫存未能被較快消化，這將對(duì)后市鐵礦石價(jià)格形成強(qiáng)勢打壓。

鋼鐵行業(yè)過剩趨勢未改

自3月以來，月粗鋼產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)月增長。從高頻數(shù)據(jù)來看，粗鋼產(chǎn)量的釋放速度出乎市場預(yù)料，8月中旬，粗鋼日均產(chǎn)量再次逼近230萬噸/天的歷史高位。而從月度粗鋼表觀消費(fèi)量來看，整體需求處于下降態(tài)勢。

截至7月底，鋼鐵行業(yè)退出產(chǎn)能2126萬噸，完成全年目標(biāo)任務(wù)量的47%。除浙江等4個(gè)省份率先完成全年任務(wù)外，河北、遼寧等8個(gè)省份工作進(jìn)度在10%—35%之間，而還有10多個(gè)省份化解鋼鐵過剩產(chǎn)能的工作則尚未實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。為此，發(fā)改委等相關(guān)部門確定了“落實(shí)責(zé)任、落實(shí)措施、落實(shí)進(jìn)度、落實(shí)獎(jiǎng)罰”的四個(gè)落實(shí)策略，這迫使很多地方和企業(yè)紛紛將去產(chǎn)能的時(shí)間節(jié)點(diǎn)提前——由原先的四季度或12月調(diào)整到本季度。

可預(yù)見的是，9月及10月將會(huì)成為鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的高峰期。在此背景下，雖有“金九銀十”預(yù)期的支撐，但鋼產(chǎn)量難有進(jìn)一步的上升空間。

鐵礦石整體需求趨弱

預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)礦山開工率的回升以及外礦進(jìn)口量的增加，國內(nèi)鐵礦石的供需平衡表將由上半年的緊平衡回歸到下半年的寬松狀態(tài)。海外礦山2016—2018年約有1.6億噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，主要是淡水河谷S11D項(xiàng)目約9000萬噸的新增產(chǎn)能和RoyHill的5000萬噸新增產(chǎn)能。

中長期來看，鐵礦石供過于求的局面并未改變，且過剩量還有緩慢增長的趨勢，預(yù)計(jì)2016年過剩量為3.78億噸，2017年為3.81億噸。

隨著國外礦山新產(chǎn)能的投產(chǎn)，外礦發(fā)貨量“水漲船高”，預(yù)計(jì)下半年北方港口鐵礦石的到貨量中樞將上移。而自去年四季度以來，港口鐵礦石庫存總體處于上升周期。雖然自8月以來周環(huán)比連續(xù)回落，但當(dāng)前仍處于2015年以來的高位。在港口鐵礦石到貨量中樞上移的預(yù)期下，若庫存未能較快消化，將對(duì)后市鐵礦石價(jià)格形成強(qiáng)力壓制。

后市展望

總體來看，鋼鐵行業(yè)整體需求處于下降態(tài)勢，但鋼產(chǎn)量的釋放卻超乎市場預(yù)料。不過，在下半年去產(chǎn)能進(jìn)度提速的背景下，鋼產(chǎn)量難有進(jìn)一步的上升空間，這將使得鐵礦石需求出現(xiàn)天花板。而當(dāng)前支撐鋼材社會(huì)庫存上升的邏輯或?qū)⒁?ldquo;金九銀十”預(yù)期消退及基建發(fā)力不及預(yù)期而被打破，鐵礦石整體需求趨弱。

基于上述分析，預(yù)計(jì)“金九銀十”有望成為鐵礦石行情的拐點(diǎn)，我們對(duì)三季度末至年底的鐵礦石價(jià)格走勢維持振蕩偏空觀點(diǎn)。對(duì)于行情的高點(diǎn)，預(yù)計(jì)進(jìn)口鐵礦石(62%品位)價(jià)格難以突破8月的高點(diǎn)，后續(xù)行情的高點(diǎn)或在60美元/噸附近，折算成人民幣約490元/噸。對(duì)于行情的低點(diǎn)，可參考淡水河谷2015年一季度41.1美元/噸的現(xiàn)金損益均衡點(diǎn)，再考慮到美聯(lián)儲(chǔ)大概率在下半年加息1次，美元的升值有望壓低鐵礦石的成本，后續(xù)行情的低點(diǎn)或在40美元/噸附近，折算成人民幣約350元/噸。操作上，可參與1701或者1705合約，中長線逢高沽空，但根據(jù)基本面及行情變化可適當(dāng)參與短線反彈的機(jī)會(huì)。