《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》以及《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》于10月10日發(fā)布，意味著新一輪債轉(zhuǎn)股拉開(kāi)序幕，市場(chǎng)化定價(jià)、社會(huì)資本參與、股權(quán)基金持股等政策突破將帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。作為唯一一家擁有AMC牌照的民營(yíng)上市公司，海德股份趕上了新一輪債轉(zhuǎn)股的“風(fēng)口”。
多方籌謀介入
銀行作為國(guó)企的主要債權(quán)方，正面臨不良貸款加速浮現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。而債轉(zhuǎn)股是解決這一風(fēng)險(xiǎn)的有效措施之一。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，實(shí)施債轉(zhuǎn)股，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，而須借助金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等機(jī)構(gòu)實(shí)施。
擁有AMC牌照的公司不在少數(shù)。國(guó)金證券分析師介紹，目前全國(guó)已成立27家省屬AMC和兩家計(jì)劃單列市屬AMC，首要目標(biāo)均是化解區(qū)域內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)。處置實(shí)體企業(yè)不良資產(chǎn)也是其分內(nèi)之事。地方AMC經(jīng)營(yíng)范圍主要在省內(nèi)，處置鏈條較短，并且地方AMC大多為國(guó)資背景，與地方政府、當(dāng)?shù)仄髽I(yè)關(guān)系密切，本土化優(yōu)勢(shì)明顯。
不少銀行也正在積極籌謀相關(guān)事宜。今年年初，建設(shè)銀行即開(kāi)始探索利用市場(chǎng)化的方式助力企業(yè)降低杠桿率。近期該行與武鋼集團(tuán)共同設(shè)立的武漢武鋼轉(zhuǎn)型發(fā)展基金（合伙制）出資到位，基金規(guī)模120億元，主要用于幫助武鋼集團(tuán)降低杠桿率、資產(chǎn)負(fù)債率和融資成本。其中，既包括部分直接投資武鋼集團(tuán)子公司股權(quán)，也包括承接武鋼集團(tuán)到期債務(wù)。
資產(chǎn)管理公司相關(guān)負(fù)責(zé)人士介紹，銀行現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)也可以實(shí)施債轉(zhuǎn)股，同時(shí)允許銀行設(shè)立新機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。建行等大型銀行集團(tuán)的子公司中就不乏滿(mǎn)足條件的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)。建行曾公開(kāi)表示，將利用全牌照銀行集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，聯(lián)合建銀國(guó)際、建信資本、建信信托等子公司，共同推進(jìn)項(xiàng)目實(shí)施。
鋼企率先發(fā)聲
哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股？鋼鐵公司率先發(fā)聲，中鋼國(guó)際9月27日晚公告稱(chēng)，控股股東中鋼集團(tuán)包含債轉(zhuǎn)股在內(nèi)的債務(wù)重組方案正式獲批。
中鋼國(guó)際目前仍未公布具體方案。據(jù)媒體報(bào)道，各方達(dá)成的總體方案是，金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)規(guī)模在600億元左右，留債規(guī)模近300億元，轉(zhuǎn)股規(guī)模近300億元；留債部分的利率在3%左右；債轉(zhuǎn)股的部分其實(shí)是長(zhǎng)達(dá)6年期的可轉(zhuǎn)債，共270億元，前3年鎖定，從第4年開(kāi)始逐年按比例轉(zhuǎn)股。
市場(chǎng)將中鋼集團(tuán)視為本輪債務(wù)重組中首家推行債轉(zhuǎn)股的國(guó)企，旗下上市公司中鋼國(guó)際因此自10月10日以來(lái)股價(jià)持續(xù)上漲，3個(gè)交易日累計(jì)上漲了近20%。
數(shù)據(jù)顯示，排除銀行、非銀金融機(jī)構(gòu)，2016年中期，在資產(chǎn)負(fù)債率為60%及以上的654家A股上市公司中，近400家為國(guó)企背景，占比超過(guò)六成。其中，鋼鐵、化工、采掘、有色這些傳統(tǒng)行業(yè)公司占據(jù)絕對(duì)部分，資產(chǎn)負(fù)債排名前十的全部是鋼鐵企業(yè)。國(guó)有企業(yè)利息支出占息稅前利潤(rùn)比重不斷上升，從2010年的15%上升到2015年的33%。
目前的債轉(zhuǎn)股案中，除了中鋼集團(tuán)有進(jìn)展外，*ST舜船的方案獲得股東大會(huì)表決通過(guò)，渤海鋼鐵的方案還在協(xié)商當(dāng)中，而熔盛重工和蘭電股份已經(jīng)完成債轉(zhuǎn)股。
根據(jù)新的債轉(zhuǎn)股有關(guān)規(guī)定，未來(lái)債轉(zhuǎn)股的模式將更加多樣化，范圍也更廣，社會(huì)資本參與、股權(quán)基金持股將成為新的看點(diǎn)。
三類(lèi)企業(yè)將推進(jìn)
有投行人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，市場(chǎng)化的債轉(zhuǎn)股應(yīng)該避免過(guò)多行政干預(yù)。如果對(duì)“僵尸企業(yè)”進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，可能造成更大的損失并擠占社會(huì)資源。債轉(zhuǎn)股后持有股權(quán)，對(duì)銀行的資本金消耗也較大。
“但《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》將打消上述疑慮。”業(yè)內(nèi)人士指出，意見(jiàn)給出明確的負(fù)面清單，并措辭嚴(yán)厲地禁止“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股及地方政府的行政干預(yù)，這也打消了此前市場(chǎng)關(guān)于對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低的擔(dān)憂(yōu)。
根據(jù)文件，三類(lèi)發(fā)展前景良好但遇到暫時(shí)困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，包括：因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)，以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。
“1999年實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，減輕了國(guó)有企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，但沒(méi)有從實(shí)質(zhì)上改善企業(yè)績(jī)效。”上述投行人士指出，實(shí)施新一輪的債轉(zhuǎn)股，要以引入戰(zhàn)略投資者、優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制為主要目標(biāo)。
中鋼國(guó)際公告稱(chēng)，中鋼集團(tuán)債務(wù)重組方案的實(shí)施，對(duì)改善公司融資環(huán)境、提升公司業(yè)務(wù)承接能力和訂單執(zhí)行能力有積極作用。
業(yè)內(nèi)人士則指出，債轉(zhuǎn)股后，相關(guān)公司股份增加較多，股東權(quán)益會(huì)攤薄，因此，在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中，要重視對(duì)公眾投資者權(quán)益的保護(hù)。