業內專家對此表示，這標志著新一輪債轉股盛宴已經開啟。煤炭、鋼鐵、造船、有色等產能過剩行業的大型國企進行債轉股改善財務狀況的意愿較強，極有可能成為本輪債轉股的主要轉股對象。此外，為避免相應風險，應有效甄別“僵尸企業”，與國企改革相互配合發力以及建立多元化退出機制。

產能過剩大型國企為主要對象

據介紹，此次市場化債轉股項目落地是建行和云南錫業雙方落實總額100億元全面降低云錫控股杠桿率框架協議邁出的實質性步伐。業內人士指出，首單地方國企市場化債轉股項目成功落地，對國內企業及金融機構有一定借鑒意義。

天風證券銀行業研究員廖志明對《中國企業報》記者表示，根據前期政策倡導及首單項目分析，可以預見，今后市場化債轉股對象企業應當具備以下條件：發展前景較好，具有可行的企業改革計劃和脫困安排，技術先進，產品有市場，信用狀況較好。不過，預計國內符合債轉股條件的企業較少，即便符合實施債轉股的企業相關意愿也可能不強，所以債轉股初期規模或有限。

廖志明告訴記者，本輪鼓勵向“高負債居于產能過剩行業前列的關鍵性企業”債轉股。煤炭、鋼鐵、造船、有色等產能過剩行業的大型國企普遍資產負債率較高，部分企業經營較為困難，預計進行債轉股改善財務狀況的意愿較強，極有可能成為本輪債轉股的主要轉股對象。

一家大型國企內部人士表示，國內大型行業龍頭企業肯定是此次債轉股首選企業，能夠減輕一部分企業負擔，我們企業對此也很重視和歡迎，不過債轉股對企業來講并不是“免費的午餐”，例如在武鋼方案中建行明確提出有業績要求以及未達要求后的回購安排，需要武鋼自己出一部分資金認購基金份額，所以可能會影響一些企業的積極性，但從長遠來講，此舉還是對企業有利。

“此外，市場化債轉股讓商業銀行在處置不良資產時多了一種選擇，或將一定程度上加強商業銀行處置不良資產的定價能力，提升處置收益。另外，也將加快不良資產處置進程。而且，商業銀行也能從為債轉股提供的稅收優惠、定向寬松等政策中受益。”廖志明表示。

方正證券非銀行金融高級分析師林喜鵬則表示，近期有多家企業債轉股正在落地，繼中鋼集團債務重組方案正式獲得批準后，近期武鋼集團的相關方案也已獲確認，新一輪債轉股盛宴已經開啟。

隱性風險引市場警惕

建行與云錫集團的合作項目之所以被業界廣泛關注，也是因為日前國家剛剛發布了關于債轉股的指導意見。2016年10月10日，國務院下發《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》(以下簡稱“意見”)及附件《關于市場化銀行債股轉股權的指導意見》，明確要以市場化、法治化方式降低企業杠桿率。

上述意見發布后隨即引起業內普遍熱議，債轉股可能帶來的一系列風險是市場關心的又一重點內容。建行相關負責人此前也提出，市場化債轉股操作不當，會導致風險從企業傳遞給投資者、金融機構和政府，從而可能引發系統性風險。

“本輪債轉股可能增加銀行的風險，但造成的壓力不大。首先，本輪債轉股強調市場化，銀行會優選標的，從已經轉股的案例中都體現了債權債務雙方之間的妥協，體現了風險和成本共擔。其次，當前中國銀行體系總體平穩，相比1998年危機，中國銀行業實力大大增強，解決這次債務問題的方法更多元化。而且發改委此前也明確指出政府已有安排來限制此類風險。”中信建投證券研究員黃文濤表示。

林喜鵬表示，相較1999年的政策性債轉股，更大的經濟下行壓力使得不良資產的處置難度加大。同時，2008年金融危機以來，國家一直實施超寬松的貨幣政策，過往不同形式的量化寬松政策使得本輪債轉股國家貨幣政策運用幅度有限，不良資產處置實施更加困難。

降低風險需“多管齊下”

多位專家及企業家向記者表示，應該采取措施來降低債轉股所隱含的風險。

林喜鵬表示，本輪市場化債轉股實施的關鍵是甄別“僵尸企業”。從政策層面來看，符合債轉股的企業只是針對符合正面清單的企業，即企業經營遇到困難產生高負債，同時該類型企業需具備發展前景好、產業方向好、信用狀況好的條件。而對于那些扭虧無望、已失去生存發展前景的“僵尸企業”；有惡意逃廢債務行為的企業；債權債務關系復雜且不明晰的企業；有可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業則成為負面清單企業，這些企業將禁止債轉股。然而對于哪些企業才能稱得上“僵尸企業”目前還沒有一個統一明確的標準。因此在債轉股的企業資格認定方面，還需要各地政府部門給予相關配套文件協助甄別。

“此輪債轉股主要還是涉及到過剩行業的國企。”上述國企內部人士表示，債轉股的最終目的是幫助企業恢復盈利能力，這與國企改革的目的也不謀而合，因此，兩項改革如何能夠相互配合、共同發力，是有效減少風險、達到事半功倍的辦法。

國內一家商業銀行高管表示，市場化是此次債轉股相比此前一輪債轉股的最大區別，因此，政府除了規劃指導，應盡量“少伸手”，避免過度干涉相關項目，而應充分發揮市場經濟的作用，讓銀行與企業自行對接相關項目。

“建設銀行通過設立基金，僅出資少量自有資金作為原始資本，同時大量吸收社會資本參與。該方法有利于降低銀行自身的風險、擴大債轉股規模、增加社會資金投資渠道。預計設立基金、吸引社會資金或成為新趨勢。此外，多元化退出機制也將成為趨勢，資產注入上市公司、大股東承諾回購等方式均有可能被采用。同時，為降低風險，融資方往往需要對經營業績進行承諾。此舉有利于提高銀行債轉股和社會資金的參與熱情。”聯華證券相關專家指出。