2月15日，河鋼股份在投資者關(guān)系會上透露，其母公司河鋼集團目前正在與相關(guān)金融機構(gòu)溝通債轉(zhuǎn)股方面事宜，但尚未有結(jié)果。

這是2017年元旦以來第三家傳出債轉(zhuǎn)股相關(guān)消息的鋼企。此前的1月11日，建設(shè)銀行與安鋼集團簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議，2月初傳出通鋼在編制債轉(zhuǎn)股方案。

上述進展都是中鋼集團債轉(zhuǎn)股方案敲定之后推進的。去年12月9日，中國銀行等六大銀行正式與中鋼集團簽署債務(wù)重組協(xié)議，標志著時隔17年后債轉(zhuǎn)股再次破冰，中鋼集團也由此成為新一輪債轉(zhuǎn)股中首例嘗鮮的鋼礦央企。

有機構(gòu)預(yù)測，2017年，將成為金融危機之后的債轉(zhuǎn)股元年。也有專家表示，債轉(zhuǎn)股并不適宜大范圍推廣。

河鋼也考慮債轉(zhuǎn)股

作為國內(nèi)第二大鋼企，河鋼集團坐落在中國鋼鐵第一大省河北省內(nèi)，擁有5000萬噸鋼鐵產(chǎn)能。

自2008年金融危機之后，隨著國內(nèi)鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模的擴大和金融信貸相對寬松，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的資產(chǎn)負債率逐漸水漲船高?！逗愉摷瘓F2016年度主體跟蹤信用評級報告》顯示，截至2016年6月，河鋼集團總負債2614.28億元，資產(chǎn)負產(chǎn)率為74.49%。自2013年起，河鋼集團資產(chǎn)負債率基本呈逐年上升趨勢。2013年、2014年、2015年、2016年6月末，資產(chǎn)負債率分別為73.98%、73.96%、74.42%及74.49%。

與河鋼集團相似，通鋼集團也在2月初傳出正在研究編制相關(guān)“債轉(zhuǎn)股”方案的消息。位于吉林省內(nèi)的通化鋼鐵集團，是該省最大的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，擁有年產(chǎn)能520萬噸。

據(jù)報道，自2010年被首鋼集團重組納入麾下之后，通鋼的經(jīng)營一直沒能改善，“自2011年之后，公司就再沒有盈利過，現(xiàn)金流為負。一度靠外部輸血維持，債務(wù)規(guī)模不斷擴大。”澎湃報道顯示，“目前通鋼流動債務(wù)超過200億元，目前的情況是想由政府主導(dǎo)處理掉一部分銀行債務(wù)，方案還在研究編制當中。”

還從首鋼方面獲悉，2月初，首鋼集團召開了專題研究會，“會上提出通鋼的債轉(zhuǎn)股必須做成，并明確表態(tài)，在通鋼債轉(zhuǎn)股工作上，首鋼支持通鋼債轉(zhuǎn)股沒有底線。”

河鋼、通鋼雖然經(jīng)營情況有所不同，但是對債轉(zhuǎn)股政策的積極態(tài)度卻極為相似。在采訪中，一位鋼鐵行業(yè)分析人士向報道表示，“這一輪債轉(zhuǎn)股的政策東風給近年來陷入市場寒冬和債務(wù)困境的鋼企帶來去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)的新希望，所以鋼鐵企業(yè)在開展債轉(zhuǎn)股工作方面的積極性是非常之大的。”

中鋼集團債轉(zhuǎn)股方案的落地，拉開了國內(nèi)新一輪債轉(zhuǎn)股的大幕。12月9日，中國銀行等六大銀行正式與中鋼集團簽署債務(wù)重組協(xié)議，對本息總額600多億元的債權(quán)進行整體重組。

不適合大范圍推廣

自中鋼債轉(zhuǎn)股落地后，2016年10月起，一波鋼鐵、煤炭企業(yè)紛紛“聞風”而動。去年10月11日，建行與武鋼集團宣布設(shè)立的首個規(guī)模120億元的“武鋼轉(zhuǎn)型發(fā)展基金（合伙制）”出資到位。根據(jù)雙方協(xié)議，未來建行將通過2期轉(zhuǎn)型發(fā)展基金助力武鋼降低資產(chǎn)負債率。

12月，工行也加快了步伐，先后與山西太鋼集團、同煤集團等簽署了債轉(zhuǎn)股協(xié)議。在四大商業(yè)銀行的鼎力支持下，一批債轉(zhuǎn)股項目在鋼鐵、煤炭、有色等傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)落地。據(jù)不完全統(tǒng)計，自2016年10月以來，國內(nèi)市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議簽約總額已超過4000億元，涉及煤炭、鋼鐵、有色等領(lǐng)域的27家國有企業(yè)。

在諸多項目簽訂落地的同時，銀行等金融機構(gòu)也在設(shè)立專業(yè)的業(yè)務(wù)部門來對接債轉(zhuǎn)股相關(guān)業(yè)務(wù)。截至目前，四大銀行均已公告設(shè)立專司債轉(zhuǎn)股的資管子公司的計劃，注冊資本在100億～120億元間，民生、招行、長城資產(chǎn)也宣布將組建類似的資產(chǎn)管理公司，從事債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。

在“我的鋼鐵網(wǎng)”資深行業(yè)分析師徐向春看來，四大銀行牽頭成立專業(yè)的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)子公司，為負債率高企的鋼鐵行業(yè)去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)提供了助力。“特別是對通鋼這樣的位于東北老工業(yè)基地的大型鋼企，債轉(zhuǎn)股如果能順利實施，不僅能化解其債務(wù)困境挽救企業(yè)于危機邊緣，對通化當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展、就業(yè)等都意義重大。”

而對河鋼集團與武鋼集團，徐向春認為，這一類企業(yè)并沒有像通鋼那樣陷入經(jīng)營困難，但開展債轉(zhuǎn)股，可以有效降低企業(yè)負債率，這不僅減少了企業(yè)的財務(wù)負擔，也能帶來更強的現(xiàn)金流，讓企業(yè)實現(xiàn)健康及可持續(xù)發(fā)展。

中信證券明明固收團隊研究員呂品向報道指出，這一輪債轉(zhuǎn)股的開展，與上一輪國有企業(yè)債轉(zhuǎn)股有著明顯的不同，市場化作為最大的特征，“政府不強制拉郎配、財政不兜底、不搞一刀切”。呂品稱，對銀行而言，債轉(zhuǎn)股的開展對銀行也是有幫助的，可以降低銀行近年來逐漸上升的關(guān)注、不良類貸款比例，“從短期來看，實施債轉(zhuǎn)股后，銀行當期賬面會好看很多；從長期來看，債轉(zhuǎn)股的風險還是有的，債轉(zhuǎn)股就是把目前比較大的風險在未來3到5年甚至更長時間中逐步分解消化掉。”

但一位國有鋼鐵企業(yè)內(nèi)部人士向21世紀經(jīng)濟報道強調(diào)，盡管債轉(zhuǎn)股可以為鋼企去杠桿提供助力，但卻并非一劑萬能良藥。“去年被熱議的東北特鋼就是一個例證。”東北特鋼是上一輪債轉(zhuǎn)股、重組而來的國有鋼企。2015年以來，因市場寒冬、經(jīng)營不善，最終債務(wù)壓頂，去年連續(xù)10余次債務(wù)違約，最終去年10月進入司法（破產(chǎn)）重整程序，目前仍在推進中。

這位鋼企人士表示，不少企業(yè)的經(jīng)營困難不僅僅是因為經(jīng)濟周期、行業(yè)變化，很多與其自身管理模式落后、經(jīng)營能力不佳、管理效率低下有直接關(guān)系。若轉(zhuǎn)股后，企業(yè)仍然保持之前的經(jīng)營方式，經(jīng)營并未做出任何改善，那便達不到債轉(zhuǎn)股的真正目標和效果，“畢竟債轉(zhuǎn)股只是輸血和延緩，最重要的是讓企業(yè)學(xué)會自己盈利和造血”。

因此，該人士認為，債轉(zhuǎn)股并不適合大范圍推廣復(fù)制，只適合部分行業(yè)龍頭及有盈利前景的鋼鐵企業(yè)，那些僅靠借債輸血的“僵尸企業(yè)”并不能被納入到債轉(zhuǎn)股的白名單中來。

西部證券在研報中稱，去年10月以來，由商業(yè)銀行主導(dǎo)的債轉(zhuǎn)股項目協(xié)議加速達成，四大行也先后公告成立債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)管理公司AMC，地方資產(chǎn)管理公司AMC相繼落地并完成首單由地方AMC主導(dǎo)并參與的債轉(zhuǎn)股項目。2017年，勢必成為債轉(zhuǎn)股元年。

徐向春認為，從政策角度來分析，2017年，鋼鐵、煤炭、有色等傳統(tǒng)行業(yè)均有望成為債轉(zhuǎn)股簽約實施的熱門領(lǐng)域。但其也表示，隨著2016年大宗商品回暖，鐵礦石、鋼材價格均大幅上漲，鋼企盈利能力全行業(yè)改善。“從年報預(yù)告中看，33家上市鋼企中有9成都發(fā)布了盈利預(yù)告，從這個角度來看，我們暫時還不需要擔心鋼鐵全行業(yè)都去跟風大搞債轉(zhuǎn)股。”徐向春笑稱。