莫尼塔研究認為只有供需出現明顯錯配，鋼材生產利潤和產量才會同步波動；而在大部分供需平穩的時間段里，鋼材生產利潤和產量基本呈負相關關系?；谶@個判斷，我們是否可以大膽預測：如果鋼材生產利潤和產量在現階段是負相關的，那么市場的供需就應該沒有出現明顯錯配？最新的全國高爐開工率和螺紋鋼生產利潤數據已經回歸“常態”，即恢復至負相關關系。這或許表明現階段市場供需已經較為平衡，或者至少說明供需正在向平衡狀態靠攏。那么在這種情況下，價格突破前期高點的可能性就將大打折扣。

鋼材的生產利潤從今年1月起開始迅速上升，特別是螺紋鋼的生產利潤基本呈直線上升趨勢。截至6月23日螺紋鋼噸均毛利超過700元/噸，同比漲幅高達3744%；今年年初至今的螺紋鋼平均生產利也同比增長276%。6月上旬中鋼協統計的重點企業粗鋼日均產量，同比增加了6.8%；年初至今的重點企業粗鋼日均產量平均水平，較去年同期增長了7%。

從直覺上講，似乎高生產利潤應導致高產量，而生產利潤下行，則會促使產量同步下滑。但實際情況是，在絕大多數時間里，鋼材生產利潤和產量之間是呈較強的負相關關系(圖1-2)。出現這種情況其實也并不難理解，當產量提高的時候，供應增加會導致行業整體利潤水平下降；而產量處于低位促使供應收縮，從而提高行業利潤水平。

第一次是2015年5月中旬至2015年7月底，鋼材生產利潤與產量同步下跌。2015年2月至5月間，國內房地產和基建投資的增速都明顯失速(圖表3-4)。同比2013年和2014年，2015年4月至7月間，國內螺紋鋼社會庫存季節性下降速度明顯降低，5月中旬至7月上旬庫存甚至出現了逆季節性的回升。種種跡象都表明，占中國鋼材消費半壁江山的建筑鋼材需求，在這個階段出現了大幅下滑。為緩解供應壓力鋼廠主動調低產量，供應過剩同時也大幅壓縮了行業利潤。

第二次是2016年2月至5月，鋼材生產利潤和產量同步上漲。2016年2月至4月國內房地產投資增速開始回暖，而2月至6月間基建投資同比增速也明顯攀升，鋼材需求同比增長明顯。但是鋼材市場在經歷了長達5年的熊市行情以后，終端庫存水平已經降低到歷史低位，供給一時間無法滿足突如其來的需求增長。鋼廠開始加大供應以滿足市場需求，而生產利潤也隨著價格飆升出現大幅上漲。

第三次是2016年9月至10月，鋼材生產利潤和產量同步下跌。這個階段房地產投資增速保持平穩，但全國房屋施工面積依然出現季節性緩慢下降(圖表6)，基建投資同比增速加速下滑。螺紋鋼社會庫存明顯回升，建筑鋼材需求顯著走弱，鋼廠被迫調低產量。與此同時，焦炭價格同比大幅上漲86%，而鋼材價格僅同比上升23%。所以，原材料價格攀升過快，是導致該階段生產利潤大幅下行的主要原因。

第四次是2017年2月至3月，鋼材生產利潤與產量同步上漲。該階段房地產投資同比繼續增長，基建投資同比增速在2月份達到21%的高點。 2016年市場回暖也增強了終端補庫存的動力(圖表8)，螺紋鋼社會庫存從2016年12月開始上行，而2017年螺紋鋼社會庫存的季節性高點也大幅高于 2016年。終端補庫存的需求是正常需求之外的額外需求增量，所以2017年初國內鋼材實際總需求應該出現了明顯增加。鋼廠積極擴產來滿足市場需求，價格在此期間上漲了20%左右，生產利潤也因此大漲。

通過上述總結對比，我們認為只有供需出現明顯錯配，鋼材生產利潤和產量才會同步波動；而在大部分供需平穩的時間段里，鋼材生產利潤和產量基本呈負相關關系?；谶@個判斷，我們是否可以大膽預測：如果鋼材生產利潤和產量在現階段是負相關的，那么市場的供需就應該沒有出現明顯錯配？最新的全國高爐開工率和螺紋鋼生產利潤數據已經回歸“常態”，即恢復至負相關關系。這或許表明現階段市場供需已經較為平衡，或者至少說明供需正在向平衡狀態靠攏。那么在這種情況下，價格突破前期高點的可能性就將大打折扣。