A 蒙古煤是符合大商所品質要求的可交割品

相較山西煤和澳洲煤，蒙古煤是我國煉焦煤市場中的后來者，一度是個神秘的“非主流”品種。不過，隨著焦煤期貨的上市，蒙古煤作為符合大商所品質要求的可交割品之一，得到了廣泛關注。今年上半年，蒙古煤進口量出現明顯增長，這一放量趨勢能否在下半年持續，也是影響后期煉焦煤市場供需平衡的重要因素之一。

調研時，我們將重點放在了甘其毛都口岸。因為該口岸距離全球第一大焦煤礦——蒙古塔本陶勒蓋(以下簡稱TT)煤礦僅270km，其以進口主焦煤為主，2016年煤炭進口量為1288萬噸，占蒙古煤進口量的一半之多(55%)。此外，本次的調研對象也包括兩家代表性的蒙古煤進口貿易商，一家是位于金泉工業園區內的大型蒙古煤洗煤廠，一家是蒙古煤消耗量較大的鋼廠。

B 今年蒙古煤進口量同比增幅預計高達100%

2010年開始，蒙古煤躋身為我國煉焦煤市場的主要來源之一。去年，我國共進口蒙古煤2356萬噸，創歷史新高，占全國煉焦煤進口量的比重攀升至40%，接近2011年44.9%的峰值。

調研中，我們了解到，年初以來，甘其毛都煉焦煤進口量已經超過該口岸去年全年的進口量。甘其毛都港務局的數據顯示，截至6月底，年內甘其毛都煤炭出庫量為920.89萬噸。據此推斷，今年我國進口自蒙古國的煉焦煤或增加至去年的兩倍，如果下半年煉焦煤價格能夠持續反彈，那么不排除進口量沖擊 5000萬噸的可能性。

蒙古煤炭儲量豐富，光TT煤礦的儲量就高達64億噸。此外，蒙古礦山多數為露天礦，開采便利，不存在產能受限問題。真正影響我國進口蒙古煤的主要因素在于蒙古政權穩定性、口岸通關能力以及運輸費用變化。

其一，容易對我國進口蒙古煤產生預料之外影響的就是蒙古每四年一次的政權更迭。去年進行的總理大選對于煉焦煤出口的實質影響較大。2012— 2015年，蒙古向我國輸出的煉焦煤數量明顯縮減，這與2012年蒙古政權更迭后新政府上臺有直接關系。去年大選，人民黨重新上臺，對蒙古煤出口是個利好。

其二，甘其毛都等口岸通關能力也影響著蒙古煤的進口。蒙古煤運輸到甘其毛都口岸，要經過一關兩檢(包括海關、邊防檢查站、檢驗檢疫局)的過程，也就是累計需要通關四次。通關手續較為繁雜，汽運排隊報關占用不少時間，蒙古煤的進口車隊每月只能來回跑五六趟。今年，由于蒙古端通關設施有所完善，原四車道變為八車道，原土路變為油路，通關能力明顯提升：以前，一天只能通關800多輛車，運力為100噸/車，而現在，一天可以通關1600輛車，即便運力因限載降至65噸/車，通關能力也變為原來的1.3倍。

其三，影響我國進口蒙古煤的最重要因素還是其相對于國產煤的性價比。由于蒙古煤運輸成本較高，所以在國產煤價格低廉時，蒙古煤就不具備價格優勢，而在運輸成本下降、國產煤價格迅速上漲時，蒙古煤的價格優勢就會凸顯出來。當前，市場情況屬于前者，蒙古煤的價格優勢并不明顯。

C 運輸費用是蒙古煤成本構成中的主要變量

蒙古煤多為露天煤礦，開采成本較低。例如TT煤礦(東區)，所產主焦煤煤質良好，洗選成本低廉。運輸費用是影響蒙古煤成本的主要變量。據貿易商提供的第一手數據，TT煤礦的坑口原煤成本不到20美元/噸，坑口至甘其毛都口岸的運輸費用約為20美元/噸，再加上17%的增值稅與3%的關稅，其運送至甘其毛都口岸的成本為48美元/噸，折合人民幣約328元/噸。而當前，該貿易商采購的TT礦坑口原煤價格已達67美元/噸。可見，蒙古煤礦的利潤并不低。

到達口岸后，蒙古煤的成本構成就主要是運輸費用了。目前，中鋁國貿5號主焦煤(最貼近盤面可交割品的蒙古煤)的口岸報價為850元/噸。

表為5號蒙古精煤的成本構成

汽車將煤炭從口岸運輸至金泉工業園區洗煤廠，其間需要60元/噸的運輸費用及短倒費用。洗煤廠進行單一洗選的話，跳汰洗選費用為30元/噸(原煤)，回收率高達85%—93%，按此可估算出，當地洗選后的5號精煤成本在1041元/噸。再加上235—246元/噸(含稅)至唐山的運輸費用，5號蒙古精煤到達唐山的成本為1291元/噸。然而，5號蒙古精煤在唐山當地的銷售報價僅為1220—1230元/噸。

由此可見，如果按照850元/噸的原煤售價計算，那么該貿易商銷往唐山的效益反不如在內蒙古當地直接銷售。因此，今年該貿易商銷往唐山的焦煤數量下滑，繼續銷售主要為保持供貨渠道。不過，總體看，當前的煉焦煤價格對于蒙古煤礦和貿易商來說仍有利潤空間，后期從主觀來說，蒙古煤供應不會明顯縮減。

D 蒙古煤在運輸和使用上具有明顯的局限性

受制于運輸距離，蒙古煤的用戶具有明顯的地域局限性，當前用戶主要為包鋼、酒鋼、八一鋼鐵(600581,股吧)等內蒙古以西的鋼廠以及烏海的焦化廠，后期潛在增量在于烏海、新疆及唐山。

不過，我們認為，蒙古煤近幾年的需求增量較為有限。這主要基于以下三方面原因：一是作為骨架主焦煤來說，蒙古煤的使用效果不及山西煤及澳洲煤；二是蒙古煤供應不穩定；三是運輸障礙短期無法解決。

從分項指標來看，蒙古煤的優勢在于低硫低灰、G值較高，而劣勢在于揮發分高、熱反應強度(CSR)不高。作為主焦煤，蒙古煤的配比不能過高，否則會降低焦炭產品的強度，這對于大型高爐來說是需要規避的。

當前，包鋼將蒙古主焦煤的配比加大到40%—50%，將原有的山西煤配比從55%—70%下調至20%，雖然降低了成本，但他們表示，很難再進一步提升蒙古煤的配比了。從保障焦炭質量的角度出發，山西煤是蒙古煤無法完全替代的。

無論是政權的更迭，還是蒙古國本身節慶日較多，蒙古煤的供應難以保證長期穩定，而保證供應是包鋼等鋼廠在采購時優先考慮的因素。大型鋼廠從穩定性角度出發，也不會讓自己過度依賴蒙古煤這一采購渠道。

運輸問題短期難以解決，蒙古煤運往唐山甚至是南方市場就不具備明顯的價格優勢了。

E 堆放時間較長的蒙古煤實際使用效果受損

經由甘其毛都口岸進口的蒙古煤主要都為低硫、中低灰主焦煤，而且回收率很高(單一洗選回收率超過85%)。主要有3號、4號與5號蒙古煤三個產品，三者對應的精煤指標均可滿足期貨盤面對于交割品的要求。

表為三種產品精煤的主要質量指標

最為貼近交割品要求的是5號蒙古精煤，從唐山采購5號蒙古精煤的價格可以直接視為蒙古煤制作倉單的成本價格。

對于市場傳言蒙古煤不能長期放置、放久了質量會下降的問題，我們咨詢了洗煤廠的專家。該專家認為，蒙古煤的原煤以及單一洗選后的洗精煤保質時間較久，G值等指標受到的影響很小，可以忽略不計，而市場上流通較多、混配后的洗精煤的G值會隨著放置時間的推移而下降，可視為1個月下降2—3個點。不過，考慮到蒙古煤的G值水平普遍較高，基本都大于85，相較于大商所規定的入庫G值大于75的要求，只要堆存時間不超過半年，就不會對倉單進行再次交割產生明顯影響。該專家也補充說，雖然不會影響再次交割，但會對實際使用效果產生影響，尤其會直接導致CSR下降，這就意味著堆放時間較長的蒙古煤的確不受交割買方的歡迎。

F 煤炭進口限制尚無實質影響

有消息稱，自7月1日起，禁止省級政府批準的二類口岸經營煤炭進口業務，而國務院批準的口岸不受該禁令影響。我們認為，這個限制煤炭進口的措施對于蒙古煤的影響不大。

甘其毛都、策克等主要的蒙古煤進口口岸都是國務院批準的一類口岸，不受此限制，所有蒙古煤進口口岸中，只有滿都拉口岸是二類口岸，但該口岸進口量不大，且主要進口低CSR的煉焦沫煤。據反映，目前，該口岸仍在正常運營中。

G 靠摻混制造廉價倉單不可行

從源頭上來說，主流貿易商在蒙古原煤基礎上洗選再進行銷售的，大多都是單一洗選的洗精煤。但主流貿易商的下游分銷貿易商則會根據鋼廠和焦化廠用戶的具體要求，在洗選時對蒙古煤進行混配。由于整個TT煤礦開采出的原煤多為同一個煤礦、同一個煤層的產品，無論怎么混配，都不會影響最終產品的巖相分析結果，即完全不受交易所規定的混煤交割限制影響。這意味著，蒙古煤無論是實際使用中，還是交割過程中，混配的可能性都比較高。

對于蒙古煤的摻混問題，我們不應將其妖魔化。實際上，由于蒙古煤本身的揮發分較高，例如5號蒙古精煤，揮發分高達28，它無法混配過多較為便宜的煤種。專家介紹稱，二者的配煤比例不能高于10∶1。由此可見，即使摻混，也不能降低太多蒙古煤倉單的成本。市場流傳的“可以通過摻混制造廉價倉單”的說法，看來是不正確的。

H 蒙古煤價格短期將繼續攀升

3—4月蒙古煤價格達到階段性高點，一度超過900元/噸，之后降至800元/噸，近期再次反彈至850元/噸。考慮到節慶因素，短期內蒙古煤價格仍將向上運行。

一年一度的那達慕大會期間，海關閉關一周，至7月17日。與之相較，當地司機休假時間更長。實際上，內蒙古完全恢復運輸，需要等到7月底。

前期，基于節假日考慮，煤礦加緊了生產，蒙古方坑口及我國甘其毛都口岸都提前累積了庫存。當前，甘其毛都口岸的煤炭庫存為200多萬噸，占全年進口量的1/24。考慮到進口受限時間長達20天，港口的煤炭庫存可謂較低水平了。再結合我們看到的口岸等待運煤的貨車排起長隊的景象，蒙古煤價格繼續反彈是大概率事件。

不過，目前，蒙古煤到達唐山的報價在1220—1230元/噸，盤面焦煤1709合約已經出現升水現象，追多時需要謹慎。

那達慕大會結束，內蒙古還將經歷自治區70周年大慶以及治沙大會，這些事件將對蒙古煤進口產生持續影響?？偟膩碚f，蒙古煤供應偏緊狀況將延續，短期內煉焦煤價格向上的趨勢不變，對應的是1709合約易漲難跌。