“沒有永恒的朋友，沒有永恒的敵人，只有永恒的利益。”全球兩大煤炭巨頭嘉能可與兗煤用他們的實際行動向世人詮釋著丘吉爾在“鐵幕演說”中的這句名言在商業世界同樣適用。
就在一個月前，全球最大大宗商品交易商——嘉能可還在與中國兗州煤業就力拓旗下聯合煤炭公司幾番競價、多輪交鋒……
可一個月后，從對手到戰友，雙方卻已盡棄前嫌，握手共商生意大事：嘉能可為兗煤澳洲緩解14億美元的資金壓力……
2017年7月28日，剛剛在這場競購中勝出的兗州煤業發布了一則令全球為之震驚的公告——兗州煤業將與并購對手嘉能可成立合資公司，共同參與力拓旗下聯合煤炭公司的運營管理。
如果說上半場兗州煤業與嘉能可在競購的硝煙中瘋狂火拼價格，展現出的是作為對手的“感性”的一面；如今劇情大反轉，雙方從競爭到合作，則顯露出各自“理性”的一面。
失利者的橄欖枝
2017年8月2日，兗州煤業境外控股子公司——兗州煤業澳大利亞有限公司(以下簡稱“兗煤澳洲”)向全球資本市場發布了招股說明書。
根據這份招股書，擬按每1股配發23.6股新股的比例配售兗煤澳洲新股，價格為每一新股0.1美元，同時兗煤澳洲還向機構和成熟投資者定向增發。兗煤澳洲將在全球范圍內配股融資總額最多為25億美元，用于收購力拓旗下聯合煤炭公司100%股權。
對于此次配股，原本業界都在為兗州煤業能否融到足夠的并購資金而擔憂。一方面，兗州煤業為能在最后關頭反超，報出了26.9億美元的天價；另一方面，兗州煤業本身又背負著較高的負債率，且近年來業績欠佳，資本市場顧慮重重?？扇缃?，兗州煤業董秘靳慶彬卻如釋重負道，“嘉能可從對手變成了戰友，能為兗煤澳洲緩解14億美元的資金壓力。”
靳慶彬回憶道，當兗煤澳洲競價反超、被力拓確定為最終優先買家后，當業界都以為這場一波三折的競購以中國企業勝出為結局時，令所有人意外的是，失利者嘉能可卻主動找到兗煤澳洲，表達出合作運營、聯袂入主的愿望。
這一度讓兗煤澳洲上下萌生出復雜的情緒。畢竟，與嘉能可剛剛打完一場價格大戰，經歷了對方半路攪局、反復抬價，煮熟的鴨子差點飛跑，逼迫得企業疲于應付、不斷加價，致使收購成本節節攀升。這不禁讓人氣憤難平。
可靜下來仔細一想，經過多輪價格搏殺，兗煤澳洲勝出也要付出高昂的代價——總價26.9億美元，包括全額現金支付24.5億美元；單方終止合同費由1億美元提高至2.25億美元。兗煤澳洲方面權衡著，如果拒絕合作，單憑一己之力吞下力拓資產壓力巨大；并購后，作為現貨交易商大量流動資金被占用，也將拖累整個企業的正常運營。如果達成合作，將形成一個意外的多贏局面……
先前，嘉能可一再加碼。盡管沒能在競價中獲勝，但這時連同拋來的橄欖枝卻對兗煤澳洲起到了微妙的影響。于是，兗煤澳洲與嘉能可的戰場又轉移到了談判桌上。
“這中間是一個復雜的過程，經過一個月的商業談判，雙方終于達成了合作的意向。”兗州煤業董秘靳慶彬以“涉及商業機密”為由并不愿透露談判的細節。
整整一個月后，7月28日，兗煤澳洲與嘉能可雙雙同時發布合作公告，從競爭到合作的劇情大反轉震驚了全球。
根據達成的協議，兗煤澳洲與嘉能可將組建合資公司，共同開發聯合煤炭旗下的獵人谷運營煤礦(HVO)。在最終的合資企業中，兗煤澳洲占有51%的權益，嘉能可以11.39億美元的現金出價獲得49%的權益。其中，兗煤澳洲將以4.29億美元的價格向嘉能可轉讓HVO16.6%的權益；嘉能可將以7.1億美元代替兗煤澳洲接盤三菱在HVO的32.4%權益。
合資企業將由兗煤澳洲和嘉能可通過合資企業管理委員會共同控制，并由獨立管理團隊進行管理。
值得一提的是，除了業務領域的合作外，嘉能可還將投資3億美元參與兗煤澳洲配股，成為兗煤澳洲配股中的基石投資者。為其化解部分資金難題，或許是嘉能可作為失利者打動兗煤澳洲的一個重要因素吧。
從競到合
此前，嘉能可半路突然殺出，反復哄抬價格，把這場并購拖入了一場價格火拼之中。不少業界人士懷疑，嘉能可不會是力拓暗中找來的“托”吧？如今，嘉能可競購失利卻還主動尋求合作，使這一質疑不攻自破。
事實上，只要看一下嘉能可現有煤礦與聯合煤炭公司礦區的區位就能夠理解這位礦業大佬此前的行為了。
原來，聯合煤炭公司下屬三個礦山均位于澳大利亞新南威爾士州獵人谷內，其中索利山和沃克沃斯兩座大型煤礦均為世界“一級”煤炭資產。即使在2015年煤炭行業處于低谷，澳大利亞絕大多數煤礦均出現虧損時，聯合煤炭公司仍能實現盈利。
而嘉能可RavensworthNorth和Bulga兩座礦山同樣位于獵人谷內，與聯合煤炭公司礦山“毗鄰”。根據嘉能可的測算，“嘉能可與聯合煤炭公司在獵人谷的產能相加可達8100萬噸/年，成功競標將開啟大規模煤炭開采和運營協同效應，并將滿足亞洲對高效率、低排放煤炭需求的增長。”
2014年嘉能可帶了一批投資者和分析師過去，表達過兩家合并后礦山就可連片開發，將在人員精簡，生產計劃，采購，運輸和產品混搭方面產生巨大協同效應。某分析師還喊出了合并能節省稅前成本5億美金的預測。
如今，兗煤澳洲與嘉能可的合資，也讓前者能夠同樣擁有這一優勢。就連兗州煤業、兗煤澳洲董事長李希勇也直言，合資企業的安排為兗煤澳洲和嘉能可提供了重大的合并協同效應和商業機會，同時股東將從澳大利亞兩家處于領先地位的煤炭生產商的合作中獲益。
根據嘉能可發布的公告顯示，“為了提供最大的運營協同效應，該公司將提名合資公司總經理候選人，而兗州煤業方面將提名財務總監候選人。嘉能可將為合資企業提供運營和支持服務。”
兗州煤業董秘靳慶彬介紹，嘉能可向澳洲公司承諾，在合作的前5年，通過共享基礎設施、優化運營與管理、優化基礎設施使用安排、通過配煤提高煤炭產品銷售價格以及其他方面的協同效應，僅協同創造的效益每年可超過4000萬美元。這部分效益將由雙方按股權比例享有。此外，在聯合煤炭與嘉能可原有礦山間隔區，可新增1.5億噸煤炭儲量。
一方面，兗煤澳洲與嘉能可有著協同效應；一方面，雙方在這筆交易中又各得所需。
兗煤澳洲將擁有排名第2、第5和第9的三個澳洲前十大低成本、大規模的動力煤礦井，資產規模約為現有最好資產莫拉本煤礦的兩倍。靳慶彬表示，“目前兗煤澳洲的儲量、產量均僅次于嘉能可和力拓，排名澳洲第三，將成為澳洲最大的獨立煤炭運營商。”
按照嘉能可的測算，在獵人谷現有的投資組合中又增加了聯合煤炭公司49%的股份，這將開啟采礦和運營協同效應。該公司在獵人谷地區將每年生產6900萬噸的高品質能源煤，可以滿足日益增長的亞洲市場需求。
根據合作雙方的協商，兗煤澳洲擁有在中國、臺灣(除特定客戶外)、泰國和馬來西亞負責HVO合資企業煤炭銷售的獨家市場代理；嘉能可將成為日本、韓國以及除上述地區以外的所有其他國家的獨家銷售代理。
當兗煤澳洲與力拓簽約后，兗煤澳洲董事長李希勇曾言，“兗煤澳洲將成為對日本、韓國出口的重要澳洲煤炭公司，有望參與甚至主導日澳動力煤談判，提升中資煤炭企業在亞太地區海運煤市場的話語權和定價權。”如今看來，這一愿望也因為嘉能可的攪局、介入而落空。
不過，兗煤澳洲也另有所得——全球知名礦業巨頭嘉能可將投資3億美元參與兗煤澳洲配股。這在其看來，絕不僅僅是化解了部分資金瓶頸這么簡單。
一直以來，兗煤澳洲實現了產能的國際化，卻在資本結構上仍是中資一股獨大。根據兗州煤業一份內部資料顯示，“并購對兗煤澳洲而言，更重要的是它將給兗煤澳洲帶來一系列積極變化，極大地改善其資產質量和資本結構”……“獲得嘉能可的加持，通過本次全球化發售，可以吸引更多國際資本加入，將改變以往一家中資一股獨大的結構，實現投資和股權的多元化，擺脫過分依賴國內母公司兗州煤業狀況，從而打造真正國際化的公司。”
多年來，兗煤澳洲一直處于虧損狀態。根據測算，交易完成后，兗煤澳洲現金成本將大幅降低至44美元/噸，相對于目前約90美元/噸的紐卡斯爾動力煤標桿價，3000萬噸的權益商品煤量存在巨大的盈利空間。
而金聯創高級分析師弭澎琦指出，兗煤澳洲與嘉能可成立的合資公司，前者占有51%的權益，日常經營管理卻由后者負責。兩大礦業公司有著各自的管理風格，相互之間的協同、融合將成為未來發展新課題。
就在一個月前，全球最大大宗商品交易商——嘉能可還在與中國兗州煤業就力拓旗下聯合煤炭公司幾番競價、多輪交鋒……
可一個月后，從對手到戰友，雙方卻已盡棄前嫌，握手共商生意大事：嘉能可為兗煤澳洲緩解14億美元的資金壓力……
2017年7月28日，剛剛在這場競購中勝出的兗州煤業發布了一則令全球為之震驚的公告——兗州煤業將與并購對手嘉能可成立合資公司，共同參與力拓旗下聯合煤炭公司的運營管理。
如果說上半場兗州煤業與嘉能可在競購的硝煙中瘋狂火拼價格，展現出的是作為對手的“感性”的一面；如今劇情大反轉，雙方從競爭到合作，則顯露出各自“理性”的一面。
失利者的橄欖枝
2017年8月2日，兗州煤業境外控股子公司——兗州煤業澳大利亞有限公司(以下簡稱“兗煤澳洲”)向全球資本市場發布了招股說明書。
根據這份招股書，擬按每1股配發23.6股新股的比例配售兗煤澳洲新股，價格為每一新股0.1美元，同時兗煤澳洲還向機構和成熟投資者定向增發。兗煤澳洲將在全球范圍內配股融資總額最多為25億美元，用于收購力拓旗下聯合煤炭公司100%股權。
對于此次配股，原本業界都在為兗州煤業能否融到足夠的并購資金而擔憂。一方面，兗州煤業為能在最后關頭反超，報出了26.9億美元的天價；另一方面，兗州煤業本身又背負著較高的負債率，且近年來業績欠佳，資本市場顧慮重重?？扇缃?，兗州煤業董秘靳慶彬卻如釋重負道，“嘉能可從對手變成了戰友，能為兗煤澳洲緩解14億美元的資金壓力。”
靳慶彬回憶道，當兗煤澳洲競價反超、被力拓確定為最終優先買家后，當業界都以為這場一波三折的競購以中國企業勝出為結局時，令所有人意外的是，失利者嘉能可卻主動找到兗煤澳洲，表達出合作運營、聯袂入主的愿望。
這一度讓兗煤澳洲上下萌生出復雜的情緒。畢竟，與嘉能可剛剛打完一場價格大戰，經歷了對方半路攪局、反復抬價，煮熟的鴨子差點飛跑，逼迫得企業疲于應付、不斷加價，致使收購成本節節攀升。這不禁讓人氣憤難平。
可靜下來仔細一想，經過多輪價格搏殺，兗煤澳洲勝出也要付出高昂的代價——總價26.9億美元，包括全額現金支付24.5億美元；單方終止合同費由1億美元提高至2.25億美元。兗煤澳洲方面權衡著，如果拒絕合作，單憑一己之力吞下力拓資產壓力巨大；并購后，作為現貨交易商大量流動資金被占用，也將拖累整個企業的正常運營。如果達成合作，將形成一個意外的多贏局面……
先前，嘉能可一再加碼。盡管沒能在競價中獲勝，但這時連同拋來的橄欖枝卻對兗煤澳洲起到了微妙的影響。于是，兗煤澳洲與嘉能可的戰場又轉移到了談判桌上。
“這中間是一個復雜的過程，經過一個月的商業談判，雙方終于達成了合作的意向。”兗州煤業董秘靳慶彬以“涉及商業機密”為由并不愿透露談判的細節。
整整一個月后，7月28日，兗煤澳洲與嘉能可雙雙同時發布合作公告，從競爭到合作的劇情大反轉震驚了全球。
根據達成的協議，兗煤澳洲與嘉能可將組建合資公司，共同開發聯合煤炭旗下的獵人谷運營煤礦(HVO)。在最終的合資企業中，兗煤澳洲占有51%的權益，嘉能可以11.39億美元的現金出價獲得49%的權益。其中，兗煤澳洲將以4.29億美元的價格向嘉能可轉讓HVO16.6%的權益；嘉能可將以7.1億美元代替兗煤澳洲接盤三菱在HVO的32.4%權益。
合資企業將由兗煤澳洲和嘉能可通過合資企業管理委員會共同控制，并由獨立管理團隊進行管理。
值得一提的是，除了業務領域的合作外，嘉能可還將投資3億美元參與兗煤澳洲配股，成為兗煤澳洲配股中的基石投資者。為其化解部分資金難題，或許是嘉能可作為失利者打動兗煤澳洲的一個重要因素吧。
從競到合
此前，嘉能可半路突然殺出，反復哄抬價格，把這場并購拖入了一場價格火拼之中。不少業界人士懷疑，嘉能可不會是力拓暗中找來的“托”吧？如今，嘉能可競購失利卻還主動尋求合作，使這一質疑不攻自破。
事實上，只要看一下嘉能可現有煤礦與聯合煤炭公司礦區的區位就能夠理解這位礦業大佬此前的行為了。
原來，聯合煤炭公司下屬三個礦山均位于澳大利亞新南威爾士州獵人谷內，其中索利山和沃克沃斯兩座大型煤礦均為世界“一級”煤炭資產。即使在2015年煤炭行業處于低谷，澳大利亞絕大多數煤礦均出現虧損時，聯合煤炭公司仍能實現盈利。
而嘉能可RavensworthNorth和Bulga兩座礦山同樣位于獵人谷內，與聯合煤炭公司礦山“毗鄰”。根據嘉能可的測算，“嘉能可與聯合煤炭公司在獵人谷的產能相加可達8100萬噸/年，成功競標將開啟大規模煤炭開采和運營協同效應，并將滿足亞洲對高效率、低排放煤炭需求的增長。”
2014年嘉能可帶了一批投資者和分析師過去，表達過兩家合并后礦山就可連片開發，將在人員精簡，生產計劃，采購，運輸和產品混搭方面產生巨大協同效應。某分析師還喊出了合并能節省稅前成本5億美金的預測。
如今，兗煤澳洲與嘉能可的合資，也讓前者能夠同樣擁有這一優勢。就連兗州煤業、兗煤澳洲董事長李希勇也直言，合資企業的安排為兗煤澳洲和嘉能可提供了重大的合并協同效應和商業機會，同時股東將從澳大利亞兩家處于領先地位的煤炭生產商的合作中獲益。
根據嘉能可發布的公告顯示，“為了提供最大的運營協同效應，該公司將提名合資公司總經理候選人，而兗州煤業方面將提名財務總監候選人。嘉能可將為合資企業提供運營和支持服務。”
兗州煤業董秘靳慶彬介紹，嘉能可向澳洲公司承諾，在合作的前5年，通過共享基礎設施、優化運營與管理、優化基礎設施使用安排、通過配煤提高煤炭產品銷售價格以及其他方面的協同效應，僅協同創造的效益每年可超過4000萬美元。這部分效益將由雙方按股權比例享有。此外，在聯合煤炭與嘉能可原有礦山間隔區，可新增1.5億噸煤炭儲量。
一方面，兗煤澳洲與嘉能可有著協同效應；一方面，雙方在這筆交易中又各得所需。
兗煤澳洲將擁有排名第2、第5和第9的三個澳洲前十大低成本、大規模的動力煤礦井，資產規模約為現有最好資產莫拉本煤礦的兩倍。靳慶彬表示，“目前兗煤澳洲的儲量、產量均僅次于嘉能可和力拓，排名澳洲第三，將成為澳洲最大的獨立煤炭運營商。”
按照嘉能可的測算，在獵人谷現有的投資組合中又增加了聯合煤炭公司49%的股份，這將開啟采礦和運營協同效應。該公司在獵人谷地區將每年生產6900萬噸的高品質能源煤，可以滿足日益增長的亞洲市場需求。
根據合作雙方的協商，兗煤澳洲擁有在中國、臺灣(除特定客戶外)、泰國和馬來西亞負責HVO合資企業煤炭銷售的獨家市場代理；嘉能可將成為日本、韓國以及除上述地區以外的所有其他國家的獨家銷售代理。
當兗煤澳洲與力拓簽約后，兗煤澳洲董事長李希勇曾言，“兗煤澳洲將成為對日本、韓國出口的重要澳洲煤炭公司，有望參與甚至主導日澳動力煤談判，提升中資煤炭企業在亞太地區海運煤市場的話語權和定價權。”如今看來，這一愿望也因為嘉能可的攪局、介入而落空。
不過，兗煤澳洲也另有所得——全球知名礦業巨頭嘉能可將投資3億美元參與兗煤澳洲配股。這在其看來，絕不僅僅是化解了部分資金瓶頸這么簡單。
一直以來，兗煤澳洲實現了產能的國際化，卻在資本結構上仍是中資一股獨大。根據兗州煤業一份內部資料顯示，“并購對兗煤澳洲而言，更重要的是它將給兗煤澳洲帶來一系列積極變化，極大地改善其資產質量和資本結構”……“獲得嘉能可的加持，通過本次全球化發售，可以吸引更多國際資本加入，將改變以往一家中資一股獨大的結構，實現投資和股權的多元化，擺脫過分依賴國內母公司兗州煤業狀況，從而打造真正國際化的公司。”
多年來，兗煤澳洲一直處于虧損狀態。根據測算，交易完成后，兗煤澳洲現金成本將大幅降低至44美元/噸，相對于目前約90美元/噸的紐卡斯爾動力煤標桿價，3000萬噸的權益商品煤量存在巨大的盈利空間。
而金聯創高級分析師弭澎琦指出，兗煤澳洲與嘉能可成立的合資公司，前者占有51%的權益，日常經營管理卻由后者負責。兩大礦業公司有著各自的管理風格，相互之間的協同、融合將成為未來發展新課題。