下半年專項債將加碼發力穩投資

近日，我國第二批地方債銀行柜臺銷售再現火爆場景，顯示個人投資者對地方債熱情高漲。發行渠道拓寬的同時，地方債整體發行進度也在不斷加快，并將在6月迎來年內高點。數據顯示，截至6月21日，當月地方債發行已超5940億元，目前已披露的6月最后一周的發行計劃超2000億元。據此推算，6月發行規模或達8000億元，創年內新高。專家預計，二季度末、三季度加快地方債尤其是專項債的發行進度勢在必行，下半年專項債將加碼發力穩投資。

第二批柜臺債再受熱捧

6月14日至6月20日，第二批地方政府債開始在銀行柜臺銷售，此次試點地區包括上海、廣東、海南、廣西，向個人投資者開放，柜臺債的最小認購面值為100元。

據悉，與第一批柜臺債相比，第二批柜臺債支持的項目更加多元化，包括收費公路、污水處理等項目專項債也納入范圍。今年3月25日至4月3日，我國首批柜臺債在寧波、浙江、四川、陜西、山東、北京六個省市展開試點，合計銷售金額68億元，債券品種為土地儲備專項債和棚戶區改造專項債。

6月17日，上海通過商業銀行柜臺市場發行地方政府債券5億元，募集的債券資金用于上海市崇明區、奉賢區、金山區的土地儲備項目。當天，廣東省政府成功發行地方政府債券611.1億元。其中，包括面向個人和機構投資者分銷其中22.5億元粵港澳大灣區生態環保建設專項債券。

從第二批試點的情況來看，銷售依然火爆。以廣東為例，農業銀行6月18日上午開售后1分鐘內，即完成6.5億元分銷任務；工商銀行、建設銀行6月18日即完成全部分銷，且個人投資者認購金額占比均超過70%。6月19日上午，九家柜臺承辦銀行全部完成柜臺銷售任務，本次柜臺發行提前圓滿完成。根據最終分銷結果，個人投資者認購金額高達13.96億元，認購比例達62.1%，個人投資者認購金額位居全國各試點省市第一位。

通過商業銀行柜臺市場發行專項債券，無疑有利于拓寬發行渠道。值得關注的是，此前首批地方柜臺債發行火爆之后現跌破發行面值。對此，中國國際期貨股份有限公司研究員湯林閩對《經濟參考報》記者表示，債券跌破面值的原因有諸多方面，包括市場對經濟預期轉好，對貨幣政策寬松預期下降，發行利率相對其他金融產品優勢不明顯等。但跌破面值不意味著收益為負，考慮票面利息等持有收益，總體收益依然有保證，并且地方債具有安全性接近國債、稅收優惠、流動性較強等優勢，對市場仍有不錯的吸引力。

他表示，可以預期柜臺債擴圍之后，在發行方面并不會遭受太多冷遇，能夠繼續擴大地方債發行渠道、緩解地方債一級市場的資金壓力，有利于未來地方債發行提速，從而有利于專項債所對應的建設項目能夠更加順利推進，助力基建發展和穩投資。

地方債整體發行進度加快

發行渠道拓寬的同時，地方債整體發行進度也在加快。財政部數據顯示，前五個月，我國發行地方政府債券19376億元。其中，發行一般債券9680億元，發行專項債券9696億元；按用途劃分，發行新增債券14596億元(包括新增一般債券5998億元、新增專項債券8598億元)，發行置換債券和再融資債券4780億元。

WIND數據顯示，截至6月21日，6月當月地方債發行已超5940億元，其中專項債發行3128億元。6月17日至21日當周，周發行規模達到3112億元，創下今年以來地方債周發行的次高水平，接近今年3月末當周發行的3114億元。

根據目前披露的信息，6月最后一周的發行計劃已超2000億元。據此推算，6月發行規模或達8000億元，創到年內新高。今年1至5月，我國地方債月發行規模分別為4179億元、3642億元、6245億元、2267億元、3043億元。

2019年我國地方債新增額度總計3.08萬億元，一般債券9300億元、專項債2.15萬億元。2018年12月，全國人大決定授權國務院提前下達2019年地方政府新增一般債務限額5800億元、新增專項債務限額8100億元，合計13900億元。其后，2019年5月財政部發布做好地方政府債券發行工作的意見指出，2019年6月底前完成提前下達新增地方債券額度的發行，爭取在9月底前完成全年新增地方債券發行。

前五個月，新增地方債、專項債、一般債券發行的總規模與總新增發行額度相比，完成進度分別為約47.4%、約40%和約64.5%。湯林閩指出，前五個月發行進度前快后慢，而且新增專項債發行進度顯著偏慢。若按照新增專項債額度2.15萬億元在9月底前全部發行完的要求，平均每個月的新增專項債應有發行規模約2389億元，而前五個月只有3月達到并超過了這一水平。

他表示，二季度末、三季度加快地方債尤其是專項債的發行進度勢在必行，預計6月和7月新增專項債的發行規模可能都接近4000億元，新增地方債的發行總額接近甚至突破5000億元；8月新增專項債發行規模可能超過4000億元，新增地方債的發行總額接近5000億元。

專項債將加碼發力基建投資

展望下半年，在加大逆周期調節、增加有效投資方面，專項債更好地發揮作用被寄予厚望。

6月10日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》(以下簡稱《通知》)，《通知》允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金來完善專項債券項目融資工作，業內預計其對基建的撬動乘數將進一步提升。

根據中誠信國際測算，《通知》落地后，年內剩余的1.3萬億元新增專項債中，將有約900億元的專項債用于補充項目資本金，拉動基建投資規模1800億至2520億元，拉動基建投資1.0至1.4個百分點，以及GDP增速0.2個百分點左右，充分發揮地方債對積極財政政策的加力提效作用，全年基建投資或仍有望回升，但總體回升幅度有限。

值得關注的是，財政部、自然資源部日前印發《土地儲備項目預算管理辦法(試行)》，在北京、天津、河北、河南、山東(含青島)、浙江(含寧波)、廈門等七省(市)首批試點，在土地儲備領域按項目實行全生命周期預算管理，并要求“各省分配專項債務限額時可以對開展試點的市縣(區)予以適當傾斜”，該辦法還規定“棚戶區改造項目可以根據主管部門有關規定，參照本辦法執行”。

“下半年專項債新規可能發力的領域不少，具體而言，有利于推動基建、進而推動投資穩定的項目的可能性相對較高。”湯林閩對記者指出，根據上述兩部委管理辦法的內容，綜合來看，專項債新規有望在土儲和棚改領域發力。