9月27日，央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱，央行貨幣政策委員會2019年第三季度例會近日在京召開。

01傳遞七大信號

貨幣政策委員會例會的內(nèi)容通常分為兩方面：一是分析國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢；二是對下一步貨幣政策安排作出部署。

本次會議傳遞出七大信號：

1.金融風險總體可控

2.增強憂患意識，保持戰(zhàn)略定力，認真辦好自己的事

3.保持物價水平總體穩(wěn)定

4.下大力氣疏通貨幣政策傳導，支持民營小微

5.靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕

6.完善貸款市場報價利率形成機制，推動實際運用

7.全面做好“六穩(wěn)”工作

02表述有六大新變化

相比于二季度例會，本次會議在表述上有以下較為明顯的新變化：

1、新增“經(jīng)濟下行壓力加大”表述，未提國內(nèi)經(jīng)濟金融領(lǐng)域“仍存在一些深層次問題和突出矛盾”；

2、人民幣匯率新增“雙向浮動彈性提升”表述；

3、對金融風險的分析從“風險防控穩(wěn)妥果斷推進”變?yōu)?ldquo;總體可控”；

4、對逆周期調(diào)節(jié)的表述從“適時適度實施逆周期調(diào)節(jié)”升級為“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”；

5、新增“保持物價水平總體穩(wěn)定”表述；

6、在深化利率市場改革方面，新增“下大力氣疏通貨幣政策傳導，堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微、民營企業(yè)的支持力度”、“完善貸款市場報價利率形成機制，推動實際運用”等表述。

03新增保持物價穩(wěn)定表述

本次會議新提出“經(jīng)濟下行壓力加大”，因此強調(diào)“認真辦好自己的事”、“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”、“全面做好’六穩(wěn)’工作”等新提法。

不過，在貨幣政策方面的表述，則未有太多新變化，仍延續(xù)了二季度例會的基調(diào)。值得注意的是，本次會議對物價的表述是新增內(nèi)容，會議提出要“保持物價水平總體穩(wěn)定”，再結(jié)合受豬價油價持續(xù)上漲影響，市場普遍認為CPI仍存“破3”影響，這將掣肘貨幣政策放松，近期降息概率進一步下降。

央行行長易綱近日也指出，不急于像其他一些國家的央行所做的那樣，進行大幅降息和量化寬松政策。

04貸款利率并軌提出更細要求

三季度貸款市場報價利率(LPR)改革的落地，只是意味著貸款利率并軌大幕的拉開，并不意味著貸款利率市場化改革行至終點。因此，本次會議對于深化貸款利率市場化改革提出了不少新表述。

總結(jié)來看，主要聚焦在以下兩點：

一是定價上，會議要求，下大力氣疏通貨幣政策傳導，堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微、民營企業(yè)的支持力度。

二是普及度上，會議強調(diào)，深化利率市場化改革，完善貸款市場報價利率形成機制，推動實際運用。

央行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成日前撰文指出，LPR形成機制改革，實際上是通過利率市場化改革，疏通貨幣政策傳導，引導實際貸款利率下行。

9月20日公布的第二次LPR報價結(jié)果顯示，1年期LPR小幅下降5bp，5年期以上LPR則維持不變，市場普遍認為，這既利于促進以短期貸款為主的中小微企業(yè)貸款定價的進一步下調(diào)，實現(xiàn)進一步降低降低民企、小微的融資成本；也利于在存款利率未變的情況下，緩解LPR下降對銀行凈息差的沖擊。

接下來LPR怎么走？

首創(chuàng)證券分析師王劍輝表示，在接下來的時間里，預計1年期LPR報價延續(xù)小步慢調(diào)的態(tài)勢，主要通過兩種途徑：一是通過降準，降低銀行資金成本，進而下調(diào)加點部分；二是直接下調(diào)MLF利率。

降準方面，9月6日公布的定向降準于10月15日和11月15日分兩次實施到位。這意味著下一次降準的時點要晚于11月15日，最早在12月，不排除在明年初。

在此期間，預計10月20日與11月20日均有可能下調(diào)1年期LPR報價，大概率各5個基點。
中信證券研報認為，在沒有更寬松貨幣政策出臺前，預計短期內(nèi)資金成本、市場供求變化不會大，壓降風險溢價也是緩慢的過程，1年期LPR報價預計后續(xù)都會延續(xù)小幅下行的節(jié)奏，以5bps的報價幅度逐步壓降。

05 附全文逐字對比稿