中國經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)的內(nèi)因
出現(xiàn)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的國內(nèi)因素主要包括:
首先,經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)需動(dòng)力轉(zhuǎn)換有波動(dòng)。從投資看,7月30日召開的中共中央政治局會(huì)議重申不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段,1~9月固定資產(chǎn)累計(jì)投資增速5.4%,低于5.5%的預(yù)期和上半年5.8%的增速。雖然供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度較大,但是多屬于減稅降費(fèi)等長效機(jī)制建設(shè),短期效應(yīng)不如過去加大政府支出來得快。
從衡量消費(fèi)的常用指標(biāo)看,1~9月,社會(huì)消費(fèi)品零售總額29.67萬億元,增長8.2%,增速比上半年回落0.2個(gè)百分點(diǎn),而9月7.8%的增速比6月的年內(nèi)高點(diǎn)9.8%低了2個(gè)百分點(diǎn)。
第二,我國處在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時(shí)期,政府目標(biāo)是保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間,向改革開放創(chuàng)新要?jiǎng)恿Γ屡f動(dòng)能轉(zhuǎn)化需要一定時(shí)間,但我國經(jīng)濟(jì)韌性足、彈性大,經(jīng)得起一定的波動(dòng)。在各國經(jīng)濟(jì)增長放緩的情形下,雖然短期經(jīng)濟(jì)增長仍有放緩風(fēng)險(xiǎn),但從國際比較看,仍然屬于增長較為突出的經(jīng)濟(jì)體。
從經(jīng)濟(jì)增長的潛力看,隨著人口老齡化加速,投資效益下降。二孩政策后,新生人口從2016年的1786萬下降到2018年的1523萬,遠(yuǎn)未達(dá)到有關(guān)部門預(yù)測的4750萬。人口比上年末凈增530萬人,自然增長率為0.381‰,創(chuàng)下新中國新低。新常態(tài)下潛在GDP回升需要時(shí)間。
中國經(jīng)濟(jì)增長受外部因素影響
首先,經(jīng)濟(jì)增速放緩是應(yīng)對中美貿(mào)易博弈的必然代價(jià)。
貿(mào)易摩擦無贏家,中美都付出了經(jīng)濟(jì)增長減速的代價(jià)。隨著中美貿(mào)易摩擦的推進(jìn),美國實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速從2018年一季度的2.5%下降到2019年二季度的2%,下降幅度達(dá)到25%;從年度來看,2018年美國經(jīng)濟(jì)增速是2.9%,2019年根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測只有2.4%,下降幅度是17%。與此同時(shí),中國經(jīng)濟(jì)增速從2018年一季度6.8%下降到本季度6.0%,下降13.3%。年度增速從2018年的實(shí)際數(shù)6.6%下降到IMF預(yù)測的2019年的6.1%,下降幅度7.6%,兩相比較,中國的下行坡度比美國小得多。
其次,目前世界經(jīng)濟(jì)同步放緩明顯,中國無法獨(dú)善其身。
經(jīng)過十年的復(fù)蘇,各國正在走向繁榮周期末期,經(jīng)濟(jì)增長明顯放緩。全球經(jīng)濟(jì)衰退的征兆越來越多。許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性因素,如生產(chǎn)率增長緩慢和人口老齡化對經(jīng)濟(jì)增長造成拖累。
IMF預(yù)測美中貿(mào)易局勢到2020年將導(dǎo)致全球GDP水平累計(jì)下降0.8%。作為先行指標(biāo)的PMI指數(shù)連續(xù)走跌。美國、歐盟、印度今年二季度經(jīng)濟(jì)增速放緩至2.1%、1.3%和5%,創(chuàng)下近年來新低。8月,美國、歐元區(qū)、日本和中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI指數(shù)皆在榮枯線50之下,其中美國創(chuàng)下2016年2月以來新低。
三大國際組織同時(shí)下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。IMF已五次下調(diào)世界經(jīng)濟(jì)展望,將2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測從2018年7月的3.7%下調(diào)到3%,10月的預(yù)測比7月的3.2%大幅下跌了0.2個(gè)百分點(diǎn),創(chuàng)十年來新低。經(jīng)合組織(OECD)甚至預(yù)計(jì)2019年和2020年全球經(jīng)濟(jì)增速降至2.9%和2.6%。OECD的全球綜合領(lǐng)先指數(shù)從2018年10月開始跌破長期趨勢100,最新公布的7月指數(shù)探低到2009年全球金融危機(jī)以來的最低點(diǎn)99.02,預(yù)示著未來一年全球經(jīng)濟(jì)還會(huì)放緩。世界銀行6月將2019年和2020年世界經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)到2.6%和2.7%。
同時(shí),10月歐元區(qū)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)也降低至0.9%的通縮邊緣。由于世界經(jīng)濟(jì)相互依存度越來越高,全球增速下降將從外需、資金流入、預(yù)期、金融資產(chǎn)價(jià)格等方面?zhèn)鲗?dǎo)到中國。
IMF對中國2019年和2020年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測從2018年10月的6.6%和6.2%降至2019年1月的6.2% 和6.0%。2019年9月,OECD預(yù)測,中國2019年和2020年經(jīng)濟(jì)增長為6.1%和5.7%。世界銀行預(yù)測是6.2%和6.1%。2020年,即使中國經(jīng)濟(jì)增速為6%,美國經(jīng)濟(jì)增速為2%,中國對世界的貢獻(xiàn)也超過美國的兩倍。
“十三五”規(guī)劃的目標(biāo)基本可以實(shí)現(xiàn)
為走出2008年金融危機(jī)過度刺激,各國財(cái)政和金融狀況惡化。債務(wù)上升很快,企業(yè)和政府杠桿率高企,當(dāng)前,美國的杠桿率超過250%,日本則超過500%。未來各國應(yīng)對下一場衰退和危機(jī)的能力大不如前。
2018年,經(jīng)過去杠桿的艱苦努力,中國非金融企業(yè)杠桿率從2017年的158.2%下降到153.6%。未來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)可以加強(qiáng)貨幣信貸投放和地方債發(fā)行力度。2019年9月末社會(huì)融資規(guī)模存量219萬億元,同比增長10.8%,高于名義GDP 增速。這也帶來一個(gè)問題,就是杠桿率反彈,不利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。目前到了債務(wù)周期的后半段,經(jīng)濟(jì)增速放緩的概率上升。
但從另外一個(gè)方面看,經(jīng)濟(jì)增速降低有利于維護(hù)對外平衡目標(biāo)。貨物和服務(wù)等經(jīng)常賬戶順差是國際收支的基礎(chǔ)性順差,一直占到了我國國際收支順差的80%以上。但2018年經(jīng)常賬戶順差比上年減少了70%。未來經(jīng)常賬戶不容樂觀。2019年上半年,經(jīng)常賬戶順差1060億美元,其中,貨物貿(mào)易順差2228億美元,服務(wù)貿(mào)易逆差1293億美元。經(jīng)常賬戶順差主要緣于貨物貿(mào)易順差大增675億美元,重要原因是進(jìn)口數(shù)量下降3%。
相反,由于投資拉動(dòng),從2017年以來進(jìn)口價(jià)格指數(shù)持續(xù)高于出口價(jià)格指數(shù)。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速下降,最近國際市場大宗商品和進(jìn)口價(jià)格開始下降。反映全球商品價(jià)格的路透CRB商品指數(shù)目前徘徊在380的水平附近,比2018年5月貿(mào)易摩擦前的高點(diǎn)450下跌了大約15%。
同時(shí),作為新動(dòng)能的服務(wù)業(yè)對就業(yè)的拉動(dòng)作用明顯。2019年上半年,最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度達(dá)到60%,服務(wù)業(yè)占GDP 的比例從40%提高到了55%。服務(wù)業(yè)比第二產(chǎn)業(yè)吸納更多的勞動(dòng)力,經(jīng)濟(jì)增長1個(gè)百分點(diǎn),拉動(dòng)就業(yè)從2008年的100萬人增加到現(xiàn)在的200萬人。2018年新增就業(yè)1361萬,已連續(xù)6年保持在1300萬人以上,求人倍率(有效職位需求人數(shù)與有效求職人數(shù)之比)達(dá)到1.27,為十年來最高。2019年1~8月,新增就業(yè)984萬人,為全球金融危機(jī)以來的第二高水平,僅次于去年同期的990萬。9月份新增就業(yè)1097萬人,環(huán)比增加了107萬人。此外,社保的完善,也使失業(yè)問題不會(huì)帶來2008年危機(jī)后農(nóng)民工返鄉(xiāng)的各種問題。
綜上,中國經(jīng)濟(jì)增長仍有下行可能,但國際比較看仍然相對強(qiáng)勁。根據(jù)2020年比2010年GDP翻番的目標(biāo),2019~2020年年均經(jīng)濟(jì)增速只需要6.11%就可以實(shí)現(xiàn)。由于中國出口企業(yè)在12月關(guān)稅上調(diào)之前搶出口以及進(jìn)口價(jià)格下跌,今年四季度凈出口應(yīng)該能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。如果2019年增長速度為6.2%~6.3%,則2020年經(jīng)濟(jì)增速只要達(dá)到5.9%~6.0%即可。即使這個(gè)速度,“十三五”規(guī)劃確定的年均6.5%的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)也可基本實(shí)現(xiàn)。