發行規模下降

數據顯示，截至11月20日，11月以來各地已發行地方政府債券392.08億元。其中，新疆、寧夏、天津、云南、大連、北京等地發行專項債共計201.24億元，尚未有地方發行新增專項債券。

今年以來，專項債發行進度大幅加快，發債高峰提前。財政部數據顯示，截至9月底，新增專項債已發行21297億元，發行進度近100%。

9月以來，隨著年初批準的新增專項債額度逐漸告罄，專項債發行量下降。8月地方政府發行專項債4063億元，其中新增專項債3194億元；9月發行專項債1630億元，其中新增專項債1240億元。截至11月20日，10月和11月各用途專項債發行總額僅370億元。

中國證券報記者梳理各地披露的四季度發債計劃情況發現，目前，僅有廣東計劃在12月上旬發行133.7億元地方債，內蒙古計劃在12月上旬發行18億元地方債。兩地均計劃發行一般債券，專項債發行計劃仍是空白。業內人士預計，11-12月地方債供給總規模可能在1500億元以內。

分析人士認為，從基建增速看，專項債補短板擴內需作用尚未明顯顯現。國家統計局數據顯示，1-10月基建投資同比增4.2%，增速較1-9月回落0.3個百分點。

助力基建投資

此前召開的國務院常務會議明確，根據地方重大項目建設需要，按規定提前下達明年專項債部分新增額度，確保明年初即可使用見效。一位接近監管部門人士向中國證券報記者透露，部分地區在11月10日之前已完成項目上報。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊認為，在當前的政策觀察窗口期，即便加速推進專項債額度下發，最快也要等到12月。在各地上報項目經國家發改委審批后，即可進入發債準備階段，專項債撬動社會資金、拉動有效投資作用有望進一步發揮，基建投資對經濟托底效應逐漸增強。

中信證券研究所副所長明明認為，明年新增專項債可能會超過3萬億元。從歷史數據看，近五年專項債限額增長逐年加快，呈明顯“非線性”增長趨勢。在債務置換和穩增長壓力下，地方政府對專項債的需求有所增加。

“2020年新增專項債規模可能繼續較大幅度增加。”光大證券固定收益首席分析師張旭表示，專項債促進經濟增長邊際效應高、發行規模增長空間大，有利于債務風險防控。在規模增加外，專項債結構的額度限制可能會逐步取消，地方政府可在額度內確定不同類別債券的規模。

當前，專項債資金用于基建的比例不足25%。分析人士預計，土儲和棚改在專項債用途上的占比將逐步縮小，政策可能進一步向基建傾斜。明明說，若明年專項債資金流向基建投資比例提升至25%，那么明年全口徑基建增速或升至5.5%至6%左右。

多方式進行逆周期調節

專家認為，除專項債之外，積極的財政政策還可能采取擴大赤字、進一步減稅降費等方式進行逆周期調節。

中信證券首席經濟學家諸建芳表示，明年財政政策將承擔重要的逆周期調節角色，預計主要體現在廣義赤字合理上升及運用創新型政策工具緩解地方債務壓力等方面。

除財政政策外，在張旭看來，無論專項債是否會提前發行，人民銀行都會及時運用逆回購、中期借貸便利(MLF)、定向中期借貸便利(TMLF)、降準等方式向市場提供流動性。央行在12月再度降準概率非常大。