創業板注冊制改革與科創板會有哪些不一樣？將對A股市場產生哪些影響？哪些板塊將直接受益？

    如何與科創板錯位發展？

    證監會副主席李超3月22日表示，創業板改革會重點抓好注冊制這條主線，同時會在發行、上市、信息披露、交易、退市等一系列基礎制度方面做出一些改革安排。

    業內專家認為，盡管注冊制推廣是基于科創板試點經驗，但由于定位不同，創業板改革也會有自身特色，以實現與科創板錯位發展，豐富多層次資本市場的內涵。

    在板塊定位上，多位專家認為，創業板要著力服務成長性高、科技含量高，以及新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式的“兩高六新”企業，不對擬上市企業做行業限制。

    武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，創業板與科創板必須是互補競爭。深交所在粵港澳大灣區的地位較為重要，也是世界知名的區域性股票交易所，創業板注冊制改革應大幅降低企業掛牌門檻。

    南開大學金融發展研究院院長田利輝也指出，目前創業板對擬上市企業并沒有嚴格限制行業，因此在包容性、覆蓋性上有優勢，未來還應當堅持這一優勢。

    在行業覆蓋方面，中山證券首席經濟學家李湛指出，當前科創板產業鏈主要是由新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥、新材料、節能環保及新能源六大領域組成，未來創業板需要有所區別。美國納斯達克市場雖有50%的上市公司屬于高新企業，不過仍有一些是傳統行業的上市公司。

    “應當關注擬上市企業的成長性，無論是來自傳統行業，還是戰略性新興產業，只要企業能在行業競爭中脫穎而出，具備高成長性，創業板就應當為之提供發展壯大的平臺。”李湛表示。

    在發行上市標準方面，科創板對上市企業放開了盈利要求以及VIE和特殊股權結構限制，圍繞預計市值、營收兩大核心指標設置了五套上市標準，利用凈利潤、研發投入占比、經營活動現金流等指標進行了上市標準的差異化，對于同股不同權企業，單獨設置了100億人民幣的預計市值或50億人民幣預計市值+最近一年營收不低于5億的兩套標準。

    李湛建議，未來創業板可擁有更多元化、更本土化的上市門檻要求，擴大潛在企業來源，并更多發揮市場定價的作用，讓市場對各類型上市企業進行充分的風險定價。

    在個人投資者準入方面，科創板對個人投資者的準入規定為：申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于50萬元，且參與證券交易滿24個月。

    多位專家認為，創業板投資者準入方面可延續現行規定，以保障市場流動性和改革措施平穩落地。

    此外，退市制度應有一定區別性，蘇寧金融研究院特約研究員何南野指出，科創板是一個沒有存量IPO企業的市場，但創業板不是。創業板的退市制度是否普遍適用于新上市企業和存量上市企業，有必要進一步明確，畢竟兩者的上市標準是不一樣的。

    首批企業何時亮相？

    科創板從宣布創立到正式開板，只用了220天，從宣布創立到正式開市只用了260天。

    業內人士表示，創業板注冊制改革是借鑒科創板經驗，時間無疑將大大縮短。且創業板注冊制改革預期已久，交易所方面準備得更為充分，相關技術系統、人員配置等方面的準備已就緒。

    業內普遍預期，注冊制框架下的創業板首批企業年內將落地。

    根據證監會數據，截至3月26日，IPO排隊企業數量為416家(不含科創板)，其中主板157家、中小板76家、創業板183家。這180多家創業板公司是否將按照新規上市，還需要監管部門予以明確。

    A股市場影響幾何？

    監管部門人士多次強調，注冊制改革是一個循序漸進的過程，改革會注意市場承受能力，把握好節奏。

    業內人士認為，創業板注冊制改革不會造成新股大規模擴容和資金明顯分流。

    申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明表示，按注冊制要求，上市公司必須全面、完整、準確地披露信息，并且把信息披露作為市場監管、投資者保護的重點。在這種市場手段的制約下，擴容節奏就不可能很快。新證券法為新股的常態化發行提供了條件，而不會對擴容的速度帶來直接影響。

    從科創板經驗來看，其沒有對大盤造成資金分流，而創業板開通時同樣未對A股造成明顯資金分流。

    國金證券首席策略分析師李立峰指出，從創業板開通時情況來看，無論是創業板發行第一批個股(2009年10月30日)，還是第二批個股(2009年12月25日)，對A股市場并未造成顯著影響。

    華泰證券分析，資本市場改革及A股在全球市場的配置價值是外資長期持續流入的主要原因。同時，當前A股估值均處低位，具有較高性價比，有助于吸引外資流入。

    華泰證券預計，2020年境外增量資金規模大約為2885億元至3847億元。此外，保險、保障類資金(社保基金、養老金、企業年金、職業年金等)、商業銀行理財子公司、公募基金新成立偏股型基金等也將帶來大量增量資金。

    此外，創業板注冊制改革將進一步抑制炒殼行為。

    中信改革發展基金會研究員趙亞赟表示，創業板多是中小民企，注冊制改革將使得“殼資源”貶值，抑制投機。同時，創業板注冊制改革一定程度上能夠幫助已在海外上市的創新創業企業回歸A股。

    哪些板塊將受益？

    A股市場上，券商、創投公司等將明顯受益于創業板注冊制制度紅利。

    新時代證券首席經濟學家潘向東認為，創業板注冊制一是利好積累較多中小企業項目的券商。因為創業板市值較小，一直以來，中小券商是承銷主力。

    二是利好中小市值的創業板股票。創業板注冊制改革將顯著提升創業板市場活力，再疊加前期再融資新政利好，中小市值創業板個股將更為活躍。

    三是利好有直接融資需求且發展速度較快的板塊，例如TMT、生物醫藥等成長行業。

    四是利好擬分拆上市的A股上市公司。目前已有部分A股上市公司擬通過分拆子公司在創業板上市。

    五是利好項目儲備豐富的創投企業。

    平安證券分析師魏偉表示，創業板成為注冊制改革首站，市場優勝劣汰將催生一批優質新興企業并增強白馬龍頭效應，新興產業、頭部企業及券商龍頭將最為受益于制度紅利。

    巨豐投顧分析師朱華雷指出，創業板實施注冊制是證券市場改革的進一步深化，預期科技類題材為代表的概念股將受到市場青睞，在政策利好消息刺激下，再度迎來新一輪反彈行情。

    撬動創新經濟

    在經濟轉型升級，特別是降低疫情對經濟負面影響的背景下，創業板注冊制改革有利于推動更多優質企業登陸資本市場，提升資本市場服務實體經濟的能力。

    潘向東認為，創業板注冊制改革有助于進一步降低科創企業進入資本市場的門檻，推動更多優質企業多元化融資；從資本市場結構來看，可與科創板形成有機補充，進一步完善多層次資本市場建設，而更多優質企業進入創業板，將改善創業板資本市場結構。

    “在人工智能、高端裝備制造、綠色低碳新能源、新材料、生物醫藥、信息化等有布局的企業將迎來創業板上市的機會。創業板將會和科創板一樣成為新興產業上市的主要場所，成為整個市場的領頭羊。”潘向東進一步表示，這有利于助推我國經濟轉型，實現經濟增長的新舊動能轉換。

    中國銀河證券首席經濟學家劉鋒指出，隨著中國經濟結構調整和資本市場改革的推進，科技終將在中國經濟發展與資本市場中扮演越來越重要的角色。(中國證券報)