盈利下滑，現金流普遍減少

一季度，供需錯配導致鋼鐵行業庫存高企、銷量減少，鋼材價格明顯下跌，而主要原料鐵礦石價格降幅相對較小，行業利潤空間進一步收窄。

企業端，因銷量下降、價格下跌，多數企業銷售收入同比為負，凈利潤更是大幅下降，利潤率同比降低。據中國鋼鐵工業協會統計數據顯示，2020年1-3月，中國鋼鐵工業協會會員鋼鐵企業實現銷售收入8916億元，同比下降5.6%；利潤總額183億元，同比下降50.8%；銷售利潤率為2.05%，同比下降1.89個百分點。

由于利潤收縮，加上庫存增加占用流動資金等因素影響，企業經營性凈現金流入普遍下降，影響資金周轉，帶來一定資金壓力。33家上市鋼鐵企業中，一季度經營性凈現金流入普遍減少，18家為凈流出。企業通過增加借款等方式補充流動資金，中鋼協表示，目前鋼鐵企業現金流沒有太大的問題。

庫存壓制，鋼價短期難現單邊行情

鋼材社會庫存連續六周下降，仍大幅高于去年同期，截至4月24日，蘭格鋼鐵網統計的全國29個重點城市鋼材、建材、板材庫存分別較去年同期高60.7%、68.5%和46.1%。鋼廠庫存也尚處于高位，4月中旬，重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1742.03萬噸，較去年同期水平高35.8%。

鋼材市場自3月初開始去庫以來，節奏時快時慢，鋼價亦漲跌波動，沒有出現趨勢性上漲。目前，鋼廠產量未明顯減少，4月中旬，重點鋼鐵企業平均日產粗鋼195.15萬噸，環比增長0.29%，同比下降2.70%；中小鋼企高爐開工率維持高位，市場面臨供應壓力。5月也是傳統需求旺季，但鋼材高庫存常態化，下游行業采購亦偏謹慎，按目前的去庫節奏，降庫還需要較長時間，鋼廠庫存及社會庫存未有效出清之前，若非下游需求超預期釋放，鋼價可能繼續低位震蕩。

二季度鋼企盈利低位徘徊

4月份，主要原料價格與去年同期基本持平，而鋼材價格水平明顯低于去年同期，預計鋼鐵企業利潤同比仍呈下降趨勢；環比來看，成本和鋼材價格均有小幅下行，鋼企盈利水平將保持平穩。

短期內鋼材價格預計將延續低位震蕩局面，價格方面對于二季度鋼鐵行業利潤的提升難有邊際貢獻。不過，一季度鋼鐵行業利潤水平已經較低，根據中鋼協數據測算，3月份會員鋼鐵企業利潤率1.59%，已經降至2016年年初水平。企業方面，鋼鐵企業利潤已經較薄，部分上市鋼鐵企業已經出現虧損，盈利企業的利潤率也多已下降至2016年初水平，后期，鋼廠生產積極性或受到一定抑制。

盈利彈性或來源于成本端

今年鋼鐵產能置換項目集中投產，產能釋放使國內鋼材市場面臨供給壓力，根據上市鋼鐵企業發布的年報，多家企業2020年目標產量較2019年實際產量同比增長，僅寶鋼股份、河鋼股份、三鋼閩光等幾家企業下調今年的目標產銷量。而國內需求和出口都會受到疫情影響，鋼材市場整體供大于求的趨勢將愈加明顯，量、價兩項指標均不利于行業獲利能力的提升。下半年，穩增長政策逐步落地實施，需求形勢或將好于上半年，有望帶動鋼鐵企業收入及利潤的企穩回升。

國際鋼鐵企業持續減產，根據WSD統計，全球停產鋼鐵產能1.2億噸，海外鐵礦石需求減少，而鐵礦石供應端，國際上主要生產企業的礦山生產系統沒有受到疫情的實質影響，預計二季度和全年鐵礦石供應寬松，流向國內的鐵礦石將同比增長，鐵礦石價格有回落預期。成本下行或能帶來鋼鐵行業盈利的修復，后期鋼鐵行業盈利水平也不會過于悲觀。(蘭格鋼鐵研究中心 王靜 原創文章，轉載務必注明出處)