我國特殊質量鋼中高端產品的占比提高，不銹鋼產量高速增長。2019 年我國重點優特鋼企業的粗鋼產量為 1.42 億噸，同比增長 6.78%。特殊質量粗鋼(特殊質量鋼+不銹鋼)產量為 4288.92 萬噸，同比微降 0.94%。從占比看，特殊鋼中結構鋼、軸承鋼占比分別下降 1.0、0.06 個百分點，彈簧鋼、不銹鋼、工具鋼和特種合金分別同比提高 0.89、0.07、0.01 和 0.07 個百分點。我國的不銹鋼粗鋼產量 2940.0 萬噸，同比增長 10.08%。其中 300 系所占份額為 45.9%，同比降低了 2.11 個百分點； 200系所占份額為 34.78%，同比上升了 3.85 個百分點。
工程機械對沖汽車需求下滑，油氣、風電等能源行業是重要補充。2019 年我國的汽車產量同比下降 8%，同時挖掘機的銷量同比增長 14.7%，工程機械銷量的增長部分對沖了汽車需求下滑的負面影響。海外市場方面，歐美等先發國家和地區的汽車消費企穩，工程機械銷量維持較高位，對特鋼產品出口形成支撐。油氣開采資本開支高速增長帶動油井管需求繼續上行，風電新增裝機容量繼續增加對軸承鋼、齒輪鋼等需求形成有力的拉動。
中高端特鋼產品的毛利率提升，油氣管企業業績大幅增長。受益于產品高端化、品牌化和管理精細化帶來核心產品的毛利率提高，2019 年產品偏中高端的中信特鋼、天工國際的歸母凈利潤分別逆勢增長 50.45%、52.66%，產品偏低端的沙鋼股份凈利潤同比下降 55.07%。2019 年國內外油氣行業資本開支繼續擴張，油氣管生產企業的經營業績普遍較大幅度改善。受上游原料價格上漲和供大于求壓力的影響，2019 年不銹鋼企業的主營業務毛利率均小幅下降。不銹鋼加工企業的主營業務毛利率相對穩定，但顯著低于不銹鋼冶煉加工企業。
投資策略：無懼疫情影響，把握特鋼的α收益。后城鎮化時期是我國特鋼產業成長的新階段。一方面國內制造業轉型升級后高端裝備制造業的興起將帶動特鋼市場容量的擴張，另一方面特鋼產業升級后中高端供給能力提升，產品更具競爭力和技術附加值，能夠滿足進口替代和出口的需求。中長期看，包括我國在內的全球汽車、新能源市場仍將保持擴張，同時伴隨著疫情后期全球經濟重啟，特鋼的需求將重新回歸增長軌道。油氣行業的資本開支在油價修復預期和我國能源保障的背景下將維持高位，對油氣用管需求形成支撐。建議關注：中信特鋼、久立特材、常寶股份、金洲管道、廣大特材、天工國際、ST 撫鋼。(東興證券)