旺季需求如期延續(xù)，原料價格反彈支撐鋼價企穩(wěn)走高，權(quán)益表現(xiàn)較弱上周前四個交易日全國建材成交維持 22-24 萬噸/天，周五成交28.64 萬噸，庫存下降 147.67 萬噸，環(huán)比下降5.86%，整體仍然延續(xù)旺季需求特征。另一方面，鐵礦港庫不斷下降，對澳農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易有所摩擦也使市場對于鐵礦供應(yīng)有所擔(dān)憂，鐵礦價格短期大幅走高，焦炭受山東限產(chǎn)影響預(yù)備進行第三輪漲價，原料漲幅明顯帶動鋼價企穩(wěn)走高。上周鋼價綜指上升0.89%，螺紋期貨主力合約價格上漲 0.35%。權(quán)益方面，申萬鋼鐵板塊絕對收益、相對收益分別為-2.28%、-1.00%，全市場二十八行業(yè)中排名倒數(shù)第四。

    漲價去庫背后是趕工帶來的需求去庫

    年后鋼材庫存高企，鋼材總庫存最高累積至 3890.92 萬噸，同比去年峰值增加 53.56%，疊加疫情影響短期經(jīng)濟下滑確定，市場更多偏向于鋼價崩塌后的降價拋貨的去庫，而復(fù)工重啟后旺季實際去庫過程重鋼價并未下跌，整體以漲價去庫為主。從成交上看，3 月復(fù)工逐漸開始后全國建材成交16.93 萬噸，4 月升至 23.46 萬噸，5 月截止 15 日月內(nèi)日均成交為 24.53萬噸。庫存端，鋼材總庫存也從 3 月中峰值下降 1500 萬噸至2372 萬噸，周均去庫幅度基本都維持在 5%以上。究其原因，漲價去庫背后是宏觀流動性充裕下，地產(chǎn)和基建在復(fù)工后的趕工潮帶來的鋼需大幅回暖。自 3 月 M2增速重回兩位數(shù)之后，4 月 M2 同比增速環(huán)比再次上升 1 個百分點至 11.1%，社融規(guī)模上，1-4 月社融規(guī)模累積 141654 億元，同比去年增加 48.13%，從鋼鐵上下游產(chǎn)業(yè)鏈了解的情況也均表示今年資金充足，結(jié)算及時，有利于貨物傳導(dǎo)。4 月房地產(chǎn)、基建月度數(shù)據(jù)延續(xù) 3 月反彈趨勢，但仍不及當(dāng)前工程機械產(chǎn)銷量、水泥產(chǎn)銷量的景氣程度，預(yù)計 2 季度基建投資增速有望進一步反彈。

    兩會周內(nèi)開啟，關(guān)注政策變化

    全國兩會將于周四召開，受疫情影響，今年兩會延后 2 個月，年內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)和財政政策存在一定不確定性，兩會召開后對于相關(guān)經(jīng)濟目標(biāo)的設(shè)定以及財政政策的變化也勢必對產(chǎn)業(yè)鏈尤其是需求端產(chǎn)生重要影響。

    修復(fù)行情仍會延續(xù)，關(guān)注鋼廠盈利修復(fù)

    宏觀情緒在信貸數(shù)據(jù)和月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)中搖擺，在當(dāng)前鋼廠盈利低位以及行業(yè)基本面未見好轉(zhuǎn)之前仍需謹慎看待板塊走勢，短期來看，在預(yù)期與現(xiàn)實對沖之下，維持行業(yè)“同步大市”的評級：

    1、 以加大逆周期調(diào)節(jié)的邏輯對待行業(yè)走勢的話，地產(chǎn)基建需求更多的長材鋼企更為受益，普鋼利潤面臨修復(fù)需求，低估值高股息優(yōu)質(zhì)普鋼鋼企方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等值得持續(xù)關(guān)注。

    2、 特鋼板塊受周期波動困擾較少，也是今年板塊內(nèi)表現(xiàn)較好部分，在周期輪動背景下相關(guān)龍頭也將受益，建議關(guān)注中信特鋼等。

    3、 危中有機，此次疫情事件打破鋼企盈利觸底反彈趨勢，1 季度鋼企盈利將重新迎來確定性下滑。同時 2 季度勢必迎來復(fù)工潮與通脹預(yù)期下商品價格上漲預(yù)期的雙重作用，鋼企盈利將重回上升通道，行業(yè)盈利與估值有望得到修復(fù)。(愛建證券)