旺季需求如期延續，原料價格反彈支撐鋼價企穩走高，權益表現較弱上周前四個交易日全國建材成交維持 22-24 萬噸/天，周五成交28.64 萬噸，庫存下降 147.67 萬噸，環比下降5.86%，整體仍然延續旺季需求特征。另一方面，鐵礦港庫不斷下降，對澳農產品貿易有所摩擦也使市場對于鐵礦供應有所擔憂，鐵礦價格短期大幅走高，焦炭受山東限產影響預備進行第三輪漲價，原料漲幅明顯帶動鋼價企穩走高。上周鋼價綜指上升0.89%，螺紋期貨主力合約價格上漲 0.35%。權益方面，申萬鋼鐵板塊絕對收益、相對收益分別為-2.28%、-1.00%，全市場二十八行業中排名倒數第四。

    漲價去庫背后是趕工帶來的需求去庫

    年后鋼材庫存高企，鋼材總庫存最高累積至 3890.92 萬噸，同比去年峰值增加 53.56%，疊加疫情影響短期經濟下滑確定，市場更多偏向于鋼價崩塌后的降價拋貨的去庫，而復工重啟后旺季實際去庫過程重鋼價并未下跌，整體以漲價去庫為主。從成交上看，3 月復工逐漸開始后全國建材成交16.93 萬噸，4 月升至 23.46 萬噸，5 月截止 15 日月內日均成交為 24.53萬噸。庫存端，鋼材總庫存也從 3 月中峰值下降 1500 萬噸至2372 萬噸，周均去庫幅度基本都維持在 5%以上。究其原因，漲價去庫背后是宏觀流動性充裕下，地產和基建在復工后的趕工潮帶來的鋼需大幅回暖。自 3 月 M2增速重回兩位數之后，4 月 M2 同比增速環比再次上升 1 個百分點至 11.1%，社融規模上，1-4 月社融規模累積 141654 億元，同比去年增加 48.13%，從鋼鐵上下游產業鏈了解的情況也均表示今年資金充足，結算及時，有利于貨物傳導。4 月房地產、基建月度數據延續 3 月反彈趨勢，但仍不及當前工程機械產銷量、水泥產銷量的景氣程度，預計 2 季度基建投資增速有望進一步反彈。

    兩會周內開啟，關注政策變化

    全國兩會將于周四召開，受疫情影響，今年兩會延后 2 個月，年內經濟目標和財政政策存在一定不確定性，兩會召開后對于相關經濟目標的設定以及財政政策的變化也勢必對產業鏈尤其是需求端產生重要影響。

    修復行情仍會延續，關注鋼廠盈利修復

    宏觀情緒在信貸數據和月度經濟數據中搖擺，在當前鋼廠盈利低位以及行業基本面未見好轉之前仍需謹慎看待板塊走勢，短期來看，在預期與現實對沖之下，維持行業“同步大市”的評級：

    1、 以加大逆周期調節的邏輯對待行業走勢的話，地產基建需求更多的長材鋼企更為受益，普鋼利潤面臨修復需求，低估值高股息優質普鋼鋼企方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等值得持續關注。

    2、 特鋼板塊受周期波動困擾較少，也是今年板塊內表現較好部分，在周期輪動背景下相關龍頭也將受益，建議關注中信特鋼等。

    3、 危中有機，此次疫情事件打破鋼企盈利觸底反彈趨勢，1 季度鋼企盈利將重新迎來確定性下滑。同時 2 季度勢必迎來復工潮與通脹預期下商品價格上漲預期的雙重作用，鋼企盈利將重回上升通道，行業盈利與估值有望得到修復。(愛建證券)