核心邏輯

1、鋼材需求保持較強(qiáng)水平，供給見頂回落。上周五大品種鋼材社會庫存上升29.93萬噸；五大品種鋼廠庫存下降14.55萬噸。在供給持續(xù)高位，需求回調(diào)的情況下，判斷鋼材庫存去化速度稍微減慢。上周截至到7月15日每日建材成交均值為21.22萬噸，建材需求回歸高位。機(jī)構(gòu)測算上周鋼材表觀消費(fèi)量1064.8萬噸，維持在歷史高位，其中螺紋鋼表觀消費(fèi)量369.21萬噸，較2015-2019年平均水平高12.34%（40.55萬噸）。

2、螺紋產(chǎn)量出現(xiàn)回落，鋼材產(chǎn)量已見頂。上周五大品種鋼材產(chǎn)量合計1080.18萬噸，較前值下降2.01萬噸，鋼材產(chǎn)量見頂回落。分品種看，熱卷產(chǎn)量保持震蕩格局，處于往年平均水平；螺紋鋼產(chǎn)量高位繼續(xù)回落，整體基本見頂。上周由于廢鋼價格上漲，電爐利潤壓縮，電爐供給上升的幅度趨緩。考慮到目前高爐和電爐開工率已達(dá)相對高位，預(yù)期后期鋼材產(chǎn)量繼續(xù)上升的空間十分有限。

3、6月份新開工面積單月同比+8.86%，地產(chǎn)用鋼需求韌性強(qiáng)。1-6月份房屋新開工面積97536萬平方米，同比-7.6%，降幅收窄5.2個百分點(diǎn)，其中，6月份單月新開工面積同比+8.86%，是5月份以來連續(xù)2個月新開工面積單月同比實(shí)現(xiàn)增長，顯示地產(chǎn)用鋼韌性較強(qiáng)，即便存量項(xiàng)目的趕工強(qiáng)度可能下降，但增量項(xiàng)目依然可觀，為下半年旺季鋼材需求的釋放提供支撐。

4、7月下旬長江中下游強(qiáng)降雨預(yù)計結(jié)束，建筑鋼材需求或迎來改善。據(jù)氣象局消息，7月20日后長江中下游強(qiáng)降雨結(jié)束，且華東地區(qū)陸續(xù)出梅，下游建筑工程施工條件預(yù)計改善，對應(yīng)建筑鋼材需求端有望好轉(zhuǎn)，但部分地區(qū)洪澇災(zāi)害預(yù)計持續(xù)限制建筑鋼材終端需求。供應(yīng)端近兩周螺紋鋼產(chǎn)量都呈下降趨勢，以鋼廠短時檢修、錯峰生產(chǎn)等方式為主。綜合來看，隨著施工條件改善，7月下旬建筑鋼材供需格局存在改善預(yù)期。

5、三季度是行業(yè)價格及利潤的拐點(diǎn)，同時板塊估值有望迎來修復(fù)時刻。伴隨需求端地產(chǎn)和基建的發(fā)力，供給端基本滿負(fù)荷，下半年需求彈性將大于供給彈性，價格緩慢回升，同時四大礦山產(chǎn)量回升，鐵礦價格有望回落，板塊利潤將出現(xiàn)同比回升。鋼鐵板塊從2018年初至今持續(xù)下跌了兩年半，板塊及龍頭股PB回到歷史最低區(qū)間。行業(yè)的悲觀預(yù)期及估值跌至冰點(diǎn)，供給側(cè)改革后，行業(yè)的競爭格局及企業(yè)經(jīng)營管理皆存在大幅改善，被市場所忽視，伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期及政策發(fā)力，板塊迎來估值修復(fù)時刻。