蘭格研究：預(yù)期轉(zhuǎn)入現(xiàn)實(shí) 鋼價(jià)走向如何選擇？

今年淡季鋼材市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，價(jià)格指數(shù)已高于去年同期，8月26日，蘭格鋼鐵全國(guó)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為148.7點(diǎn)，較去年同期高1.6%。產(chǎn)量和庫(kù)存都 在高位的情況下，強(qiáng)預(yù)期、高成本是市場(chǎng)價(jià)格在淡季表現(xiàn)偏強(qiáng)的重要原因。

目前正處于由淡季向旺季轉(zhuǎn)換階段，鋼材需求回升略顯乏力，雖然旺季預(yù)期暫時(shí)不能被證偽，不過在整體供給偏高的情況下，鋼材市場(chǎng)價(jià)格能否延續(xù)漲勢(shì)？

鋼材需求有所保障

鋼鐵業(yè)是疫情背景下的受益行業(yè)，政府積極擴(kuò)大有效投資有力拉動(dòng)了鋼材需求。三季度財(cái)政資金將繼續(xù)到位，專項(xiàng)債集中在8、9月份發(fā)放，資金傳導(dǎo)至實(shí)體，基建投資有望保持修復(fù)趨勢(shì)；近兩月，房地產(chǎn)新開工和銷售都保持較高增速，短期內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資仍然會(huì)保持一定韌性；而制造業(yè)生產(chǎn)逐步加快，總體已達(dá)正常水平，投資環(huán)比將繼續(xù)恢復(fù)。總體來看，后期國(guó)內(nèi)鋼材需求仍有保障。

同時(shí)，隨著海外經(jīng)濟(jì)重啟，全球制造業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)較為明顯，國(guó)際鋼材市場(chǎng)價(jià)格顯著上升，有利于鋼材的直接和間接出口。

流動(dòng)性影響亦為正面

面對(duì)疫情沖擊，央行加大了貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，截至7月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)與社會(huì)融資規(guī)模增速分別為10.7%和12.9%，較2019年末高2個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)，在流動(dòng)性整體寬松背景下，PPI已經(jīng)觸底回升。鋼材品種具有商品屬性和金融屬性，強(qiáng)預(yù)期下，資金面寬松使其金融屬性突顯，更易推動(dòng)價(jià)格上漲，6月底以來，螺紋鋼期現(xiàn)價(jià)差呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)。

7月份新增社融和人民幣貸款規(guī)模環(huán)比都有所收縮，整體流動(dòng)性有可能邊際收緊。不過，商品與金融資產(chǎn)的區(qū)別在于，價(jià)格要通過需求傳導(dǎo)。7月M1增速有所回升，創(chuàng)近兩年新高，M2增速回落，M1與M2剪刀差收窄表明企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存或是擴(kuò)大資本開支，流動(dòng)性寬松傳導(dǎo)至企業(yè)端，企業(yè)的生產(chǎn)和投資將趨向活躍，對(duì)工業(yè)品價(jià)格形成有效支撐。

礦價(jià)高位或是風(fēng)險(xiǎn)

5月份以來鋼材價(jià)格上漲的過程中，成本無疑起到重要支撐和帶動(dòng)作用，主要原料中，煤焦及廢鋼價(jià)格上漲幅度較小，鐵礦石價(jià)格大幅上揚(yáng)，據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，8月26日，日照港 61.5%澳粉價(jià)格118美元/噸，較4月末上漲39美元/噸，漲幅49.4%，已超2019年淡水河谷潰壩事故后的價(jià)格高位。

目前煤焦價(jià)格都處于中位水平，鐵礦石價(jià)格已達(dá)近幾年的高位，價(jià)值處于高估狀態(tài)。雖然國(guó)內(nèi)鐵礦石需求依然旺盛，但鐵礦石估值中也包含需求預(yù)期及全球流動(dòng)性極度寬松的因素，其價(jià)格的持續(xù)上漲使風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，可能已經(jīng)處于風(fēng)險(xiǎn)大于收益的階段，高價(jià)位鐵礦石是后期鋼材價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

供給增加是重要抑制因素

供給壓力會(huì)使需求增加對(duì)價(jià)格的帶動(dòng)力度減弱，后期鋼價(jià)上行最大的制約在于供應(yīng)方面。首先，鋼材庫(kù)存仍處于高位，據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，8月21日，全國(guó)29個(gè)重點(diǎn)城市鋼材社會(huì)庫(kù)存量較去年同期高20.6%，其中，建材較去同期高31.7%，板材較去年同期高3.2%。

其次，產(chǎn)量也在較快增長(zhǎng)，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月上旬和中旬，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量分別為215.3和216.1萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)5.1%和5.2%。

另外，大規(guī)模的置換產(chǎn)能將于年底前投產(chǎn)，產(chǎn)能置換項(xiàng)目雖然均為減量置換，但由于新投產(chǎn)產(chǎn)能裝備先進(jìn)、生產(chǎn)效率高，或無形中增加行業(yè)供給。

短期壓力不可排除

總體來看，鋼材市場(chǎng)后期相對(duì)看好，隨著旺季到來，需求有望回升，資金面相對(duì)寬松也對(duì)鋼價(jià)形成支撐。不過，鐵礦石價(jià)格過高是鋼材價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而供應(yīng)壓力也會(huì)對(duì)價(jià)格上漲帶來阻力，鋼材價(jià)格上行缺乏強(qiáng)勁的帶動(dòng)因素。

短期內(nèi)，由于在強(qiáng)預(yù)期影響下鋼材價(jià)格在淡季已有較大漲幅，存在一定程度的透支，而隨著預(yù)期向現(xiàn)實(shí)轉(zhuǎn)換，鋼材市場(chǎng)價(jià)格回歸基本面邏輯，投機(jī)需求向現(xiàn)實(shí)需求轉(zhuǎn)換，如果需求回升弱于預(yù)期，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)做多情緒減弱，市場(chǎng)可能面臨調(diào)整壓力。