回顧三季度，在供給過剩的情況下，焦煤價(jià)格一直維持低位振蕩，雖然其間出現(xiàn)過反彈，但最終都回到原點(diǎn)。以呂梁產(chǎn)的低硫主焦煤報(bào)價(jià)為例，6月末報(bào)價(jià)1050元/噸，為近5年來的新低，隨后小幅上漲兩輪，反彈到1100元/噸，在之后焦價(jià)走弱后再次回落，截至9月末，報(bào)價(jià)1070元/噸。而下游焦企雖然維持高需求，但始終按需采購，未能給焦煤價(jià)格帶來提振。目前，隨著進(jìn)入冬季，鋼廠和焦企都已開始進(jìn)行冬儲，需求量大幅高于前期水平，上游庫存也開始向下游轉(zhuǎn)移，這將利于焦煤價(jià)格逐漸企穩(wěn)走強(qiáng)。

進(jìn)口方面，受政策的干預(yù)，并沒有保持往年在三季度進(jìn)口量高的特點(diǎn)，整體比去年同期減少300萬—400萬噸。但由于年初進(jìn)口量大，全年累計(jì)相比去年同期降低30萬—40萬噸。預(yù)計(jì)四季度將繼續(xù)維持減量進(jìn)口，進(jìn)口量約在1000萬噸。從進(jìn)口國家來看，澳大利亞是重點(diǎn)的控制對象，數(shù)據(jù)顯示，8月進(jìn)口比7月低140多萬噸。四季度對澳政策改變的可能性較小，估計(jì)會繼續(xù)減少澳煤的進(jìn)口。相對于澳煤，蒙煤是鼓勵(lì)進(jìn)口的對象，從年初到年中，進(jìn)口量一直處于持續(xù)增長的過程。減澳增蒙的進(jìn)口形勢，在一定意義上使蒙煤產(chǎn)量無法足量替代澳煤，會形成整體進(jìn)口減少的局面，預(yù)計(jì)四季度減少量在200萬—300萬噸。

鋼廠方面，在前期鋼廠積極補(bǔ)庫后，目前即將到達(dá)正常的水平。截至9月25日，鋼廠焦煤庫存為836.84萬噸，相比7月初增加42.96萬噸，增幅5%。預(yù)計(jì)四季度鋼廠進(jìn)行短暫的補(bǔ)庫行為后，將維持正常的采購。

港口方面，國內(nèi)焦煤一直處于弱勢，進(jìn)口積極性減弱，港口焦煤庫存不斷下降。后市在下游積極的補(bǔ)庫下，港口庫存也將有所增加。

整體來看，雖然三季度焦煤走勢較為疲弱，但四季度受季節(jié)性因素影響，下游鋼廠和焦企將積極進(jìn)行補(bǔ)庫，屆時(shí)港口庫存將繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，而焦煤價(jià)格也將維持強(qiáng)勢。因此，在上下游話語權(quán)移位后，焦煤在四季度將保持相對強(qiáng)勢。

風(fēng)險(xiǎn)控制方面，11月至12月之前焦企將積極補(bǔ)庫焦煤，策略初步適用于未來2—4周，隨后根據(jù)市場變化進(jìn)行調(diào)整。單邊最大持倉不超過1/3，對沖持倉不超過2/3，最大回測不超過策略占用資金的25%。