分析一個(gè)期貨品種的交易情況,有眾多結(jié)構(gòu)性因素需要考量,比較直觀的數(shù)據(jù)就是交易量和持倉量的比值,即成交持倉比。據(jù)公開數(shù)據(jù),今年前11個(gè)月,鐵礦石期貨成交持倉比為1.24,處于合理水平,在監(jiān)管允許范圍內(nèi)。從期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性看,國內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格持續(xù)低于現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)行,但臨近交割,基差修復(fù)需求上升,即隨著交割日臨近,前期過低的期貨價(jià)格向現(xiàn)貨價(jià)格收斂。
對(duì)于市場(chǎng)是否存在逼倉或“多逼空”行為,市場(chǎng)人士另有解釋。逼倉是指交易者通過控制期貨交易頭寸數(shù)額或壟斷現(xiàn)貨可交割商品的供給,達(dá)到操縱期貨市場(chǎng)價(jià)格目的的行為,其評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)之一是“期貨市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格”。顯而易見,實(shí)現(xiàn)逼倉的一方要擁有資金或現(xiàn)貨壟斷優(yōu)勢(shì),在交割月借對(duì)手方備貨不足或來不及備貨,快速拉升行情使其資金不足或無貨交割而被迫平倉離場(chǎng)。就鐵礦石2101合約而言,目前持倉不到40萬手,屬于正常水平。今年以來,大商所對(duì)鐵礦石交割品牌和交割廠庫進(jìn)行了擴(kuò)容,目前有30多個(gè)交割倉庫,可供交割品牌都是市場(chǎng)主流礦種。理論上,符合交割品質(zhì)或品牌要求的現(xiàn)貨都是可交割資源,逼倉無法實(shí)現(xiàn)。
我國是鐵礦石最大進(jìn)口國,年進(jìn)口量超10億噸,市值達(dá)千億美元,但缺乏與消費(fèi)地位相匹配的價(jià)格影響力。正是在這樣的背景下,2010年新加坡推出鐵礦石指數(shù)期貨交易后,2013年大連商品交易所上市了鐵礦石期貨,希望以公開競(jìng)爭形成的價(jià)格改變現(xiàn)貨指數(shù)定價(jià)的模式。作為全球唯一一個(gè)實(shí)物交割的期貨合約,鐵礦石一經(jīng)上市就被行業(yè)給予厚望。中國期貨市場(chǎng)能否以鐵礦石期貨開路,體現(xiàn)中國作為全球最大買方的話語權(quán),生成全球供需的合理比價(jià)關(guān)系,真正實(shí)現(xiàn)“中國市場(chǎng)、中國價(jià)格”的發(fā)展目標(biāo),行業(yè)拭目以待。
鐵礦石期貨上市后,曾明顯對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格起到了“壓艙石”作用,鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格從2013年底的1000元/噸一路下跌到2016年初的360元/噸,較好的修正了鐵礦石普氏指數(shù)“易漲難跌” “快漲慢跌”特點(diǎn)。但全球鐵礦石供給掌握在四大礦山手中,今年前10個(gè)月,我國累計(jì)生產(chǎn)粗鋼8.74億噸,同比增長5.45%;生鐵7.42億噸,同比增長4.35%。如何在進(jìn)口依存度超80%的國際市場(chǎng)格局下,在國內(nèi)開工率高企的生產(chǎn)沖動(dòng)下,用好衍生工具、穩(wěn)定企業(yè)利潤,體現(xiàn)買方利益,將產(chǎn)融結(jié)合做深做透,我國鋼鐵業(yè)還需繼續(xù)努力。
在這方面,我國已有成功先例。我國大豆進(jìn)口依存度超90%,進(jìn)口主要集中在美國和南美。2004年和2008年兩次大豆“地震”讓中國民營壓榨業(yè)近乎全軍覆沒,也喚起了企業(yè)的風(fēng)控意識(shí)。發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)依靠的是雄厚的現(xiàn)貨基礎(chǔ),以及強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作能力,在我國糧油、石化、有色等領(lǐng)域,以國字頭為代表的大型企業(yè)在國際國內(nèi)、現(xiàn)貨期貨兩個(gè)市場(chǎng)、兩個(gè)平臺(tái)運(yùn)籌帷幄,期貨理念已滲透到產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的每一處。通過利用衍生品市場(chǎng),企業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健運(yùn)營成為可能,即便是在中美貿(mào)易摩擦中經(jīng)受巨大考驗(yàn)的油脂行業(yè),仍能處變不驚,保持生產(chǎn)、銷售的連續(xù)性和穩(wěn)定性。我國鋼鐵業(yè)可以他山之石,在被動(dòng)接受價(jià)格起伏的同時(shí),更深層次思考行業(yè)的解決辦法和出路。
鐵礦石期貨的功能發(fā)揮不能一蹴而就,需要久久為功,需要產(chǎn)業(yè)的大力參與和理性呵護(hù)。完善定價(jià)機(jī)制,不僅要靠流動(dòng)性,更要靠企業(yè)的深度參與所形成的更具深度和廣度的市場(chǎng)生態(tài)。因此,鐵礦石期貨和鋼鐵業(yè)要相向而行,相互成就。一方面,激烈市場(chǎng)競(jìng)爭,已容不得鋼鐵企業(yè)猶豫是否使用衍生品工具,而是要思考如何正確使用期貨工具為企業(yè)經(jīng)營保駕護(hù)航。鋼鐵企業(yè),尤其是龍頭企業(yè)要帶頭學(xué)會(huì)用市場(chǎng)化方式爭取價(jià)格話語權(quán)。另一方面,鐵礦石期貨市場(chǎng)也要傾聽實(shí)體企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)等各方意見,在合約規(guī)則制度上充分體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的利益訴求。同時(shí),豐富原料供給,增加廢鋼在鋼鐵生產(chǎn)中的比重,在一定范圍內(nèi)發(fā)揮替代作用,加快推出廢鋼期貨,提升廢鋼行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化水平。據(jù)了解,對(duì)于中鋼協(xié)提出的盡快出臺(tái)鐵礦石期貨品牌交割動(dòng)態(tài)升貼水制度,大商所正在緊鑼密鼓的落實(shí)。(中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng))