蘭格研究：此輪鋼價周期上漲到頂了嗎？

近期國內鋼材市場持續調整，但價格水平仍處于相對高位，鋼廠陸續出臺冬儲政策，貿易商對于冬儲信心并不大，市場參與方最為關切的是春節過后鋼材價格能否再度上行。

從鋼材市場價格的波動周期來看，2020年二季度以后，國內鋼材市場價格震蕩上升，據蘭格鋼鐵云商平臺數據顯示，全國鋼材價格綜合指數在2020年4月8日觸及底部134.5點之后整體呈上行走勢，12月22日上漲至階段性高點180.9點，之后呈震蕩回落走勢。此輪鋼價的上漲持續時間已超8個月，期間漲幅34.5%，當前點位是不是已達周期頂部？在春節后的需求旺季市場會不會再創新高？

內外交替復蘇  鋼價兩波上漲

在鋼材價格此輪周期上漲中，已經歷兩波拉升。首先，4月份后國內經濟率先復蘇，房地產投資中用鋼強度較大的新開工和施工環節較快恢復，基建投資弱于預期，但建設項目趕工也帶動了鋼材消費；同時，汽車消費回暖，建筑業復蘇帶動工程機械、重卡銷量創新高，拉動板材消費。在國內需求推動下，二、三季度，鋼材價格經歷一波平穩上漲。

10月份后，全球制造業復工，海內外經濟共振復蘇，全球粗鋼產量回升，但存在供需缺口，部分國家鋼材資源偏緊，鋼價、礦價循環上漲。全球范圍內鋼材供需階段性錯配疊加流動性無限寬松，四季度，國內及國際鋼材市場價格凌厲上漲。

本輪鋼價高點已超前期

2005年以來，鋼材市場價格共經歷4輪上漲周期，分別是2006年1月至2008年6月，期間漲幅約93%，全國鋼材價格綜合指數最高升至228.2點；2009年4月至2011年5月，期間漲幅約47%，最高188.8點；2015年12月至2017年12月，期間漲幅約128%，最高175.6點；第四輪即去年4月至目前的階段性上漲，最高達180.9點。(詳見圖1)

圖1 蘭格鋼鐵全國鋼材綜合價格指數走勢

與前三輪周期上漲的最高點相比，本輪鋼價指數最高點已高于第三輪，即2017年12月的高點，但未超過前兩輪。

分析此前周期上漲的原因，2015-2017年底的上漲主要是受益于鋼鐵行業供給側改革的紅利，淘汰落后產能后使行業供需結構得到改善；2009-2011年則是在全球金融危機之后，主要經濟體推行財政刺激、貨幣寬松政策，需求擴張疊加流動性寬松，推動了包括鋼材在內的工業品價格上漲。

流動性是決定后期走勢重要因素

今年我國經濟將向常態化回歸，鋼材需求或總體穩中有升。而海外由于疫情原因，經濟恢復晚于國內，尤其美國仍在低位，1月份海外鋼材市場仍在上漲通道，今年推動全球鋼材需求擴張的邊際力量或更多來源于海外，邊際驅動海外強于國內。

全球鋼鐵產能過剩普遍存在，疫情導致的產出缺口將逐步修復，供求終將達到平衡狀態，而僅供需關系不足以解釋四季度鋼價、礦價的快速上漲，流動性可能成為影響鋼材價格走向的重要因素。

鋼材下游應用領域比較廣泛，包括地產、基建和眾多的制造業行業，價格變化反映整體工業經濟表現形勢，鋼價走勢與PPI同比走勢基本一致，PPI變動則與M1增速的走勢高度相關。國內PPI環比連續上升，同比降幅不斷收窄，轉正之后如果上行過高可能會在一定程度上對貨幣政策形成制約，需關注國內及海外貨幣政策拐點。

上漲是否還有空間？

如果疫苗有效、疫情可控，今年國內經濟延續恢復的確定性較高，海外主要經濟體繼續出臺刺激政策，全球經濟實現共振復蘇的可能性較大，將推動包括鋼材在內的大宗商品需求繼續回暖。

鋼價的此輪周期上漲持續時間尚短，但已經歷兩波拉漲，第二波上漲較快且幅度大，鋼材價格的大幅上漲對下游的擠壓也越來越嚴重，用鋼企業倍感壓力，同時，疫苗是否有效、病毒變異等無法預測的因素隨時可能帶來擾動，如果后期再度上漲，應關注上漲的幅度及持續性，注意防控風險。