焦化利潤或收縮

第八輪降價落地之后，焦企盈利大幅收縮。相較于往年同期，利潤已屬不低，全國噸焦平均利潤為330元/噸，焦企盈利依然豐厚。目前，下游鋼廠在原料價格大跌、成材價格不斷上漲的背景下，噸鋼利潤已破千元。鋼廠高利潤對焦價打壓力度減弱，這就是當下產業的真實寫照——雖然焦炭供過于求，庫存持續累積，但焦炭價格卻能夠保持平穩。

同期，焦企焦煤庫存逐漸走低，部分焦企已開啟補庫，但在內煤供應減少、外煤通關資源不足的情況下，優質焦煤價格表現比較堅挺，后期仍有上漲空間。因此，在后期焦炭和焦煤漲價概率不對等的情況下，焦企利潤繼續收縮是大概率事件。

嚴環保影響供需

近日，唐山市召開鋼鐵企業環境綜合質量調度會議，要求各鋼鐵企業要嚴格按照特別排放要求落實減排措施。另外，第二輪第三批中央生態環境保護督察全面啟動，開展為期一個月的督察工作。全國各地企業嚴格執行環保要求，把環境保護擺在首位。目前，噸鋼利潤已近兩年高位，產能仍沒有完全釋放，甚至還在收緊。數據顯示，高爐煉鐵產能利用率為86.92%，周環比下降1.38%，日均鐵水產量為231.37萬噸，周環比下降3.68萬噸。在鐵水產量不斷下降的情況下，焦炭需求一再收縮。整體來看，下游需求不足，焦炭供給相對過剩。

嚴環保在約束下游焦炭需求的同時，也限制了焦炭產能釋放。數據顯示，獨立焦企全樣本剔除淘汰產能利用率為87.55%，周環比下降0.91%，日均產量為72.48萬噸，周環比下降0.57萬噸。最近，山西環保進一步加強。其中，呂梁地區在供暖季結束后，立即關停當地涉及供暖任務兩家焦企，總產能140萬噸。汾陽市接環保限產任務，從4月2日始至5月2日止，對市內四戶焦化廠采取進入燜爐保溫狀態；搗固焦爐出焦時間不小于72小時，清潔熱回收爐出焦延長至100小時。因此，在嚴格執行環保政策的情況下，焦炭供給將持續減少。

企業維持高庫存

近期，焦炭貿易商主動集港，港口庫存快速增加。數據顯示，北方四港總庫存為217.5萬噸，周環比增加12.5萬噸。一方面，主產地部分焦企已陷入虧損境地，制訂焦爐檢修計劃，減少供給；另一方面，在第八輪降價后，焦炭價格逐漸企穩走強。投機用戶接盤焦炭，短期內焦炭供需有所改善。

目前，焦炭投機需求增加，焦企焦炭庫存略微改善，結束了3月連續增庫的局面。現在焦企庫存為68.16萬噸，周環比減少7.71萬噸。下游鋼廠在嚴格環保的背景下，減少了焦炭的采購，庫存有所降低。鋼廠焦炭庫存為873.16萬噸，周環比降低13.76萬噸，平均可用17.39天，減0.27天。整體來看，焦企和鋼廠的焦炭庫存處于相對高位，焦炭供給充足。

整體來看，焦炭期貨在連續多日下跌后，近期重拾漲勢，只是上漲的可持續性存疑，一方面，根據連云港準一級焦炭估算倉單成本為2290元/噸，存在套利空間；另一方面，據估算，焦炭目前日均剩余2萬—3萬噸，整體供需依然過剩，庫存仍在積累。因此，在焦炭整體過剩的局面下，焦炭期貨上漲空間有限。