四季度國內限電限產仍將持續，預計螺紋鋼期價維持振蕩偏強格局。

限電限產進入常態化

有關數據顯示，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、山西、江蘇9省（區）上半年能耗強度不降反升，為一級預警。因此，這些地區面臨較為嚴格的限電政策。同時，煤炭供應短缺也是限電的重要原因。1—9月，我國煤炭總體供應同比增加約4%，而需求端增加了13%，動力煤供應出現較大的缺口。有關數據顯示，10月8日，55港動力煤庫存只有4642.9萬噸，為近5年同期最低值；6大發電集團煤炭可用天數只有14天。因此，四季度限電預計還將維持，隨之引發的限產也將常態化。

粗鋼自身限產嚴格

除了限電導致粗鋼產量被動減少外，粗鋼自身嚴厲的限產政策也是制約其產量增加的主要因素。2020年12月工信部就已經明確要求自2021年開始壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降。河北省要求2021年粗鋼產量同比下降2171萬噸；山東省要求2021年粗鋼產量不超過7650萬噸，相當于壓減343萬噸。

此外，四季度還有采暖季限產和冬奧會前限產的影響。預計全年粗鋼產量同比減少2600萬噸的目標能夠完成。如此測算，1—8月粗鋼產量73302萬噸，同比增長5.3%，9—12月同比減量要接近20%。

需求走弱成為共識

9月27日中國人民銀行貨幣政策委員會召開2021年第三季度例會，多年來首次提出要“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”。同時，地產存量的施工面積依然保持正增長，雖然地產用鋼需求受新開工面積走弱影響有下行壓力，但不宜過度悲觀。基建方面，8—9月專項債發行開始加速。此外，制造業投資增速逐漸恢復，全國規模以上工業增加值兩年同比保持6%以上增長，表明制造業的用鋼需求不會大幅下降。

當前，鋼材需求走弱已經成為共識，但不必過分悲觀。有關數據顯示，下半年螺紋鋼表觀需求較去年同期下降10%，9月中旬之后建筑鋼材日成交量均值基本保證在22萬噸附近，同比減少7%左右。熱卷表觀需求基本與去年持平，但9月下旬開始受限電影響走弱跡象明顯，下降10%以上。限電導致熱卷下游制造業停限產增多。

綜上所述，當前市場預計后期鋼材供應將逐步回升，而11—12月還是淡季，因此供應增加需求回落的預期是導致鋼價走弱的主要因素。我們認為，后期限產力度依然較大，碳中和碳達峰背景下，今年粗鋼產量預計能夠完成同比下降2600萬噸的目標。同時，四季度采暖季限產和冬奧會前的限產也將促使鋼材產量保持較低水平。

另一方面，需求雖然走弱，但供給收縮幅度更大，無論螺紋鋼還是熱卷，供應都有缺口，10月將是一個快速去庫階段，低庫存會對鋼價形成更強支撐。